Etter at det amerikanske oppkjøpsfondet Abry Partners hostet opp 3,4 milliarder kroner da de kjøpte Link av børs våren 2018, ble selskapet verdsatt til 10 milliarder kroner før penger i forbindelse med comebacket på Oslo Børs i oktober i fjor.
I privat eie hadde Link doblet lønnsomheten og omsetningen, og verdsettelsen hadde tredoblet seg. Det har utvilsomt vært en eventyrreise for styreleder Jens Rugseth og selskapet han startet opp med skarve 10.000 kroner i investering for over 20 år siden. Men det skulle ikke stoppe der.
Overfor Finansavisen i forbindelse med noteringen i oktober i fjor, lovet Rugseth en monstervekst på 25 prosent i året ispedd aggressive oppkjøp. Han mente også at en tredobling av prisen godt kunne la seg regne hjem.
«Jeg tror vi gikk for billig», uttalte styrelederen til E24 om den fastsatte prisen på 47 kroner pr. aksje i forbindelse med da Link hentet drøyt 2,5 milliarder kroner før noteringen.
Økt omsetning, økt tap
Siden noteringen har det stort sett gått en vei, og fallet tiltar: Etter å ha lagt frem tall for tredje kvartal, sendes aksjen ned over 20 prosent til 22,68 kroner onsdag ettermiddag.
Fra en kurs på 55 kroner da åpningsbjellen kimte for Link på dag én, utgjør det et fall på over 60 prosent. I dag er selskapet verdsatt til snaut 6,2 milliarder kroner.
Det får følgelig konsekvenser for verdiene Rugseth og makker Rune Syversen har gjennom selskapet Karbon Invest. Med en eierandel på snaut 5,5 prosent av aksjene, prises denne posisjonen nå til om lag 360 millioner kroner.
Omsetningen steg 37 prosent til 1.112 millioner kroner i tredje kvartal, sammenlignet med i fjor. Driftsresultatet snudde imidlertid til minus, fra 32,05 millioner i fjor til minus 9,48 millioner i år.
– Vi er svært fornøyde med å rapportere sterk vekst og høyere marginer i kvartalet, som reflekterer innvannende oppkjøp og ekspansjonen i USA, kommenterer Link Mobility-sjef Guillame Van Gaver.
Link Mobility
| (Mill. kr) | 3. kv./21 | 3. kv./20 |
| Driftsinntekter | 1.112,03 | 814,59 |
| Driftsresultat | −9,48 | 32,05 |
| Resultat før skatt | −46,09 | −63,49 |
| Resultat etter skatt | −77,58 | −68,51 |
Null likviditetsbehov
SpareBank 1 Markets biter seg merke i at netto rentebærende gjeld steg med rundt 100 millioner kroner fra andre til tredje kvartal til om lag 3,1 milliarder.
Og nettopp pengesituasjonen ble et tema under rundspørringen på kvartalspresentasjonen. En lurte på om Link vurderte en rettet emisjon.
– Vi ser ikke behov for å utstede egenkapital, lyder det fra finansdirektør Thomas Berge, som legger til at selskapet har mer enn nok likviditet.
Selskapet har gjort en rekke oppkjøp siden noteringen, men oppkjøpet av australske Soprano Design gikk i vasken etter en omfattende due diligence-prosess tidligere i september. Planen var at 95 prosent av oppgjøret skulle skje ved å utstede nye Link-aksjer.
Andre lurte derfor på om den lave aksjekursen ville ha noe å si for fremtidige oppkjøpsmuligheter.
Link Mobility-sjef Guillame Van Gaver svarte med å si at selskaper anses fortsatt som svært attraktivt for industrien.
– Vi ser ikke på den nåværende aksjekursen som utfordrende for M&A-formål, sier han.
Høyner estimater
SpareBank 1 Markets-analytiker Petter Kongslies førsteinntrykk er at han kommer til å høyne estimatene for fri kontantstrøm fra drift med rundt 10–15 prosent, mye på grunn av større bidrag fra oppkjøpte selskaper.
«Vi fortsetter å argumentere for at Link representerer det strukturelle kjøpscaset vi har hatt i Crayon i mange år, men vi forstår også det kortsiktige støyet i aksjen relatert til gjeldssituasjonen, som gjør at noen blir sittende å vente», skriver han.
ABG Sundal Collier-analytiker Øystein Elton Lodgaard omtaler rapporten som blandet.
Han påpeker at det justerte driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA) var 17 prosent over konsensusestimatene, men at den underliggende veksten var på den svake siden.
«Vi forventer at konsensus vil løfte estimatet for justert EBIDTA med 5–6 prosent for 2021, men vi venter begrensede endringer på 2022–2023-estimatene», skriver han.
