Skipsreder John Fredriksens børsnoterte tørrlastrederi Golden Ocean Group leverte et rekordresultat i tredje kvartal og betaler 0,85 dollar pr. aksje i utbytte.
ABG Sundal Colliers shippinganalytiker Petter Haugen viser til at Golden Oceans EBITDA-resultat på 223 millioner dollar lå 22 prosent over konsensusestimatet.
– Særlig er dividendeutbetalingen på omlag 7,5 kroner, som gir et annualisert direkteutbytte på 42 prosent, overbevisende og – vi tror – også hovedårsaken til at aksjen åpnet sterkt onsdag, sier Haugen til Finansavisen.
Ved 14.30-tiden onsdag ble aksjen omsatt for 78,05 kroner, opp 8,48 prosent.
– Samtidig er guidingen for inntjeningen i fjerde kvartal lavere enn hva den kunne ha vært om selskapet ikke hadde sluttet ut skip på faste rater. Men det er grunn til å tro at noen av disse slutningene strekker seg inn i første kvartal, noe som da vil implisere en bedre rate enn forwardmarkedet nå stipulerer, sier Haugen.
Ratefall
Nettoresultatet i tremånedersperioden ble 195,3 millioner dollar, tilsvarende 1,74 milliarder kroner, eller 0,97 dollar pr. aksje.
Når utbyttene som er utbetalt tidligere i år plusses på, betyr dividenden etter tredje kvartal at rederiet til sammen sender 321 millioner dollar til eierne i år.
De siste ukene har imidlertid ratene, særlig for de store capesize-skipene, falt mye. Ifølge Haugen bør man ikke bli overrasket hvis dette fallet i en periode gir seg utslag i flate eller til og med fallende skipsverdier.
– Det store spørsmålet i tørrbulkmarkedet nå er hva som vil skje med ståletterspørselen i Kina gjennom 2022.
– Hvis den svake utviklingen i siste del av 2021 viser seg å være en «ny normal» med basis i strukturelt lavere etterspørsel, da antagelig drevet av investeringsfall i eiendomsmarkedet, vil det potensielt være svært uheldig for tørrbulkmarkedet.
Kursmål 167 kroner
– Dersom Kinas lavere stålappetitt hovedsakelig viser seg å skyldes planlagte utslippskutt for å sikre god luftkvalitet under gjennomføringen av OL og rasjonering av strøm i den pågående energikrisen, er derimot 2022-utsiktene minst like gode som de var for 2021, sier Haugen.
Hans estimater og kjøpsanbefaling på Golden Ocean med kursmål 167 kroner er basert på sistnevnte. Etter kursoppgangen onsdag morgen gir det en oppside på 112 prosent.
Fullt så optimistisk er ikke Haugens forrige arbeidsgiver Kepler Cheuvreux, som nøyer seg med et kursmål på 125 kroner og en tilhørende kjøpsanbefaling. SpareBank 1 Markets opererer med et kursmål på 115 kroner og sier også kjøp, mens Clarksons Platou Securities mener aksjen skal opp i 15 dollar, eller 134 kroner.
Istedenfor strukturelt lavere etterspørsel etter tørrbulkvarer i Kina mener ABG Sundal Collier man bør vektlegge den økte etterspørselen i resten av verden som følge av infrastruktur-stimuli.
– I 2022 ser verden en endelig utgang fra en global pandemi og over de neste tiårene virker det som om man er innstilt på å holde en vedvarende høy investeringstakt for å støtte oppunder det grønne skiftet, sier Haugen.
Overtegnet
I vinter solgte John Fredriksen deler av sin private tørrlastflåte, 18 nybygg i newcastlemax- og kamsarmax-klassene – skip på rundt 210.000 og vel 80.000 dødvekttonn – til det børsnoterte rederiet. Betalingen på 752 millioner dollar ble gjort opp ved en kombinasjon av utstedelse av nye aksjer og kontanter.
45 prosent av kjøpesummen, det vil si 338 millioner dollar, ble hentet inn i en rettet kapitalutvidelse.
I løpet av en halvtime ble emisjonen som finansierte egenkapitalen – nær 2,9 milliarder kroner – overtegnet 2,5 ganger. Emisjonen ble gjort til kurs 53 kroner.
Fredriksen tegnet seg for og ble tildelt halvparten av aksjene for 1.436 millioner kroner og opprettholdt dermed sin eierandel på 39 prosent.
– Godt timet
Transaksjonen var ifølge Golden Ocean Groups rederisjef Ulrik Uhrenfeldt Andersen gjort på basis av meglerverdier og «fairness opinions».
Ifølge den nettbaserte verdivurderingstjenesten VesselsValue er de samme 18 skipene i dag verdsatt til 901 millioner dollar, en oppgang på 20 prosent.
Danskes shippinganalytiker Håvard Sjursen Lie mener kjøpet i vinter var godt timet.
– Golden Ocean fikk veldig bra og moderne skip som ble overtatt i et sterkt marked. Dealen var en vinn-vinn-løsning for begge parter, sier han.
GOLDEN OCEAN GROUP
| (Mill. USD) | 3. kv./21 | 3. kv./20 |
| Driftsinntekter | 387,6 | 185,6 |
| Driftsresultat | 190 | 48,3 |
| Resultat før skatt | 195,4 | 39,1 |
| Resultat | 195,3 | 39,1 |
Golden Ocean Group Limited
