2021 går inn i historien som et av tidenes svakeste år i tankmarkedet. På Oslo Børs steg likevel Frontline med nærmere 20 prosent. I 2022 tror flere shippinganalytikere på et langt sprekere tankmarked og en enda mer solid oppgang for Frontline-aksjen.
– Frontline handles nå på verdijustert egenkapital, og med begrensede tap til og med på dagens svake rater er oppsiden potensielt stor når det snur. Vi tror tank blir en vinnersektor i løpet av 2022, og at Frontline som vanlig vil lede an, sier analysesjef Eirik Haavaldsen i Pareto.
Haavaldsen får full støtte av Petter Haugen i ABG Sundal Collier og Frode Mørkedal i Clarksons Platou.
– Frontline opererer i et marked vi mener står overfor en tydelig tilstramming i 2022 da flåteveksten vil være begrenset, mens etterspørselsveksten vil antagelig være langt sterkere enn i et normalår, sier Haugen.
– I 2022 tror vi tankmarkedet får sitt etterlengtede oppsving. Sterk vekst i verdens oljeproduksjon er nøkkelen, sier Mørkedal.
Beste shippingåret siden 2007
Haavaldsen og Mørkedal har et kursmål på Frontline på henholdsvis 80 og 100 kroner, mens Haugen som vanlig tar mest i. Han tror at Frontline-aksjen i løpet av det neste året vil stige med i overkant av 110 prosent til 136 kroner. Superoptimisten Petter Haugen er imidlertid ikke bare Frontline-patriot. Han er ikke snauere enn at han tror at 2022 vil bli det beste shippingåret siden 2007.
– 2022 er et år jeg genuint tror vil vise seg å bli det beste shippingåret siden 2007. Så kan det da innvendes at jeg trodde det samme om 2020, men jeg tror fremdeles at uten covid ville 2020 blitt et fabelaktig år for de fleste av shippingsegmentene.
Bil og tørrlast
Bilskipsrederiene ble i likhet med tankrederiene hardt rammet av corona i 2020 og Wallenius Wilhelmsen-aksjen falt helt ned i 7,75 kroner tidlig på våren 2020. Siden april i 2020 har imidlertid ikke Wallenius Wilhelmsen-aksjonærene sett seg tilbake. Aksjen har mer enn seksdoblet seg og analytikerne tror at det er enda mer å gå på. Det gjelder også for konkurrenten Höegh Autoliners, som ble børsnotert tidligere i år. Eirik Haavaldsen i Pareto og Anders Redigh Karlsen i Kepler Cheuvreux har Wallenius Wilhelmsen blant sine to toppvalg, mens Petter Haugen i ABG Sundal Collier og Jørgen Lian i DNB Markets holder en knapp på Höegh Autoliners.
Analytikerne lar seg heller ikke skremme av dagens relativt svake tørrlastmarked. Golden Ocean, som steg med hele 95 prosent på børsen i 2021, står fortsatt høyt oppe på anbefalingslistene. Analytikerne venter lave fraktvolumer og relativt beskjedne rater i første kvartal i 2022 før inntjeningen igjen vil ta seg opp.
Eirik Haavaldsen, analysesjef i Pareto
Frontline – kursmål 80 kroner
Selv om det fortsatt er altfor mye båt der ute og inntjeningen er deretter, tror vi dette vil snu i 2022. Vi ser nå positive ting på oljeetterspørsel, og ratene for produkttankskip har styrket seg betraktelig. Med en global energikrise virker det merkelig at det ikke til slutt også skal slå ut for stortank, med lagerbeholdninger som nå er godt under precovid-nivåer. Frontline handles nå på verdijustert egenkapital, og med begrensede tap til og med på dagens svake rater er oppsiden potensielt stor når det snur. Vi tror tank blir en vinnersektor i løpet av 2022, og at Frontline som vanlig vil lede an.
Wallenius Wilhelmsen – kursmål 64 kroner
Til tross for chipmangel ble bilfraktmarkedet strammere i 2021. Tonnasjeleverandørene oppnår rater man ikke har sett siden 2007. Elon Musk var ute og advarte om at skipsmangel er et like stort problem som chipmangel. Wallenius Wilhelmsen skal fornye kontrakter med sine kjernekunder, og med nær sagt null ny kapasitet inn i markedet de neste to årene sitter de med gode kort. Vi tror på kraftig vekst i 2022, noe vi allerede hatt smakebiter på i andre og tredje kvartal. På våre estimater handles aksjen på en P/E på fem for neste år, noe som er altfor lavt for et ledende logistikkselskap. Pris/bok på 0,75 rimer ikke med en egenkapitalavkastning på 15 prosent. Vi tror effekten her vil være noe tilsvarende det vi i år har sett for Maersk, og fremhever Wallenius Wilhelmsen som et toppvalg.
Petter Haugen, analytiker i ABG Sundal Collier
Höegh Autoliners – kursmål 51 kroner
Höegh Autoliners er verdens syvende største bilskipoperatør og ble børsnotert i 2021. Selskapet sysselsetter en flåte på rundt 40 skip og gjennom 2021 har inntektene steget som følge av høyere rater. Denne utviklingen mener vi kommer til fortsette i 2022 da vi venter at frakt av både biler og annet rullende maskineri vil vokse kraftig. Med vedvarende høye råvarepriser tror vi etterspørsel etter frakt av landbruks- og gruvemaskiner vil øke og med forbedret tilgang til halvledere til chip-produksjon venter vi også god vekst i transport av personbiler. Flåteveksten vil derimot være svært lav, sågar potensielt negativ, etter mange år med lite bestillinger av nye skip. Vi verdsetter selskapet på 5 ganger EV/EBITDA for 2022–23, som gir et kursmål på 51 kroner
Frontline – kursmål 136 kroner
Frontlines står overfor en nokså tilsvarende situasjon som Hoëgh Autoliners. Flåteveksten er begrenset mens etterspørselsveksten vil akselerere som følge av økt etterspørsel etter frakt av råolje. I 2022 er det ventet at oljeforbruker vil stige med 3.6 millioner fat pr. dag, mens produksjonen ventes å stige med hele 5.3 millioner fat pr. dag. Mye av denne produksjonsveksten skal også transporteres før raffinering og vi forventer at veksten i transport vil være 3.6 millioner fat pr. dag. Deler av veksten vil komme fra USA der eksporten krever 2-3 ganger mer skipskapasitet sammenlignet med samme eksportvolum fra Midtøsten, mener vi etterspørselsveksten for tankskip vil stige 11 prosent i 2022. Med dette bakteppet tror VLCC-ratene skal stige til 40.000 dollar pr. dag allerede i 2022 og videre til 53.000 i 2023 som nå impliserer at Frontline handles på en P/E på 4 for 2022 og 2 for 2023. Vårt kursmål på 136 kroner er basert på 10 prosent premie til den verdijuserterte egenkapitalen pr. aksje vi venter om ett års tid.
Frode Mørkedal, analytiker i Clarksons Platou
Frontline – kursmål 100 kroner
I 2022 tror vi tankmarkedet får sitt etterlengtede oppsving. Sterk vekst i verdens oljeproduksjon er nøkkelen. Et behov for å bygge opp oljelagrene vil bidra til å bedre dynamikken i tankmarkedet. En veldig lav ordrebok av nybygg er også positivt. Råoljetank var en av de svakeste shippingsektorene på børsen i 2021 med knappe 10 prosent oppgang i snitt. Frontline på dagens nivå tror vi er et svært godt kjøps. Vi anslår at markedet priser inn VLCC-rater på knappe 27.000 dollar pr. dag over tid. Vårt kursmål er 100 kroner basert på normalisering av skipsverdier, men vi ser en potensiell oppside til 150 kroner hvis aksjemarkedet skulle prise inn 40,000 dollar pr. dag, som er historisk snittinntjening.
Grønn shipping
I 2022 tror vi fokuset på CO2-utslippsregler fra 2023 vil bli mer og mer toneangivende. Behovet for å redusere utslipp vil trolig favorisere selskaper med en ung flåte av skip, såkalte øko-skip bygget etter 2015. Frontline, Hunter og Okeanis har alle overvekt av moderne skip i tankfarten, og det samme har Golden Ocean, 2020 Bulkers og Himalaya Shipping i tørrlastsektoren. Klaveness Combination Carriers er et annet spennende selskap som trolig vil vinne på økt grønt fokus. Selskapets unike skip kan kombinere tørrlast og oljeprodukter på tur/retur som gjør at skipene har minimalt med posisjoneringsreiser og dermed slår alle andre når det gjelder CO2-utslipp pr. transportert tonn vare.
Jørgen Lian, analytiker i DNB Markets
Golden Ocean – kursmål 139 kroner
Vi mener aksjen er svært attraktivt priset mot inntjeningspotensialet. Det er lavsesong i bulk i første kvartal og capesize-spotraten er fortsatt nær 20,000 dollar pr. dag, mens panamax er på 22.000 dollar. Vi legger til grunn snittinntjening på henholdsvis 24.000 og 17.000 dollar pr. dag for 2022, noe som vil gi 2,30 dollar i dividende tilsvarende 27 prosent av dagens kurs.
Når man i tillegg priser aksjen til 0,8 ganger verdijuserte egenkapital på en verddijustert egenkapital som i utgangspunktet representerer rabatt til dagens nybyggspriser, er det vanskelig å ikke bli svært entusiastisk. Så lenge skip på vannet, som tjener penger fra dag én, er billigere enn nybygg, er det vanskelig å se for seg noen flom av ordre med all teknologiusikkerheten. Dette baner vei for noen heseblesende år i tørrbulk.
Höegh Autoliners – kursmål 34 kroner
Dagens kurs representerer etter vårt syn en hyggelig inngang på relativ basis med en prising på 3,5 ganger EV/EBITDA for våre forventninger i 2022. Dette segmentet har sett vedvarende motgang i mange år, før ting begynte å lysne i 2019 og pandemien satte sektoren litt tilbake i 2020. I 2021 har vi sett en markant bedring i markedet. Utnyttelsen er blitt høy og produktmiksen fordelaktig. Fremover er det svært begrenset flåtevekst samtidig som produksjonsflaskehalser i bilindustrien legges bak oss. Dette bør gi stadig bedre inntjening for sektoren.
(DNB Markets var delaktige i plasseringen og listingen av selskapet i november)
Anders Redigh Karlsen, analytiker Kepler Cheuvreux
Golden Ocean
Tørrlast er volatilt og vi har nå sett at ratene komme ned mot slutten av året. Vi forventer lavere fraktvolumer og et sesongmessig svakt første kvartal. Deretter tror vi markedet bedrer seg inn i andre kvartal og at 2022 kan bli nok et godt år for tørrlast. For Golden Ocean vil dette medføre god inntjening fra en moderne flåte og dividende til aksjonærene. Kina er den store usikkkerhetsfaktoren, men vi tror kinesiske myndigheter vil opprettholde vekstambisjonene og at investeringer i infrastruktur vil understøtte tørrlast. Økt energibehov kan også bidra positivt for etterspørselen etter tørrlast.
Wallenius Wilhelmsen
Vi forventer et godt år fra Wallenius Wilhelmsen i 2022. Selskapets siste kvartalsrapport overrasket på oppsiden I forhold til inntjening og med fortsatt litt svake bilvolumer er muligheten der for å fylle opp kapasiteten med bedre betalte laster. Dette har vært reflektert I selskapets lastemiks de senere kvartalene. Selskapet har en sterk kontantstrøm og vi forventer at de vil fjerne nåværende utbytterestriksjoner og gjeninnføre utbytte I løpet av året. Flåteveksten i bilskipsegmentet er begrenset frem mot 2025 og dette kan legge til rette for sterk inntjening for selskapet I årene som kommer.
Peter Michael Christensen, analytiker i Cleaves Securities
Golden Ocean – kursmål 159 kroner
Genco Shipping & Trading – kursmål 318 kroner
Vi tror 2022 kommer til å bli et nytt sterkt år for eierne av tørrlastskip og tror det er stor oppside igjen. Som forventet har vi sett en nedkjøling i markedet og ratene inn mot første kvartal og vi ser fortsatt motvind frem mot den tradisjonelle lavsesongen rundt kinesisk nyttår som i år er 1. februar. Som vi var inne på i høst er segmentet veldig avhengig av kinesisk etterspørsel og en ekstra faktor i år er at kineserne arrangerer vinter-OL, noe som kan gå ut over etterspørselen etter kull da de gjerne ønsker å vise seg fra sin beste side med blå himmel på TV-bildene. Fundamentalt sett ser det derimot svært lovende ut. Den pågående underinvesteringen i tørrlasttonnasje vi har sett de seneste årene har ført til at vi har en ordrebok på historisk lave nivåer. Med begrenset med leveranser de neste to årene ser vi høy flåteutnyttelsesgrad og høye rater frem til minimum andre halvår av 2023 og tror fortsatt det er 35 prosent oppside igjen på skipsverdiene på de større skipene. Dette er klasser som både Golden Ocean og Genco Shipping er eksponert mot.
