Pareto Securities og ABG Sundal Collier tok Ørn Software på børs etter emisjon til kurs 10,50 kroner i mars i fjor. Selskapet utvikler skreddersydd programvare innen eiendomsforvaltning, industrielt vedlikehold, havbruk og energi- og miljøoppfølging.
Etter en relativt flat kursutvikling i starten, begynte en lang nedadgående trend, som ble ytterligere forsterket i desember. Den seneste måneden er aksjen ned hele 38 prosent og siden toppen i mai er kursfallet på 54 prosent.
Tirsdag ble Ørn Software-aksjen omsatt for 5,9 kroner etter et kursfall på 4,5 prosent. Største aksjonær er Viking Venture, som sitter med over 31 prosent av aksjene.
Siden børsnoteringen har venturefondet blitt påført et papirtap på 136 millioner kroner og sitter i dag på aksjer for 175 millioner kroner.
Svakere organisk vekst
ABG Sundal Collier-analytiker Jonas Bru Lien har en kjøpsanbefaling med kursmål på 17 kroner.
– Hva skyldes kursfallet?
– Det enkle svaret er at Ørn Software ikke har levert på forventningene til organisk vekst i 2021 og det skyldes flere faktorer. Historisk har selskapet vært veldig gode på å få til prisøkninger på produktene, sier Bru Lien, og fortsetter:
– I fjor fikk ikke Ørn Software gjennomført prisøkninger som normalt som følge av høy M&A-aktivitet, som har krevd mye tid og krefter internt.
Store nedsalg i desember har også vært med på å tynge aksjekursen. Den 20. og 22. desember ble det omsatt henholdsvis 2,2 og 6,8 millioner aksjer.
– Disse aksjene ble solgt til en stor rabatt, sier Bru Lien.
Fortsatt bull
Da Ørn Software gikk på børs var overskriften oppkjøp, vekst og fete marginer. Selskapet annonserte mål om å øke abonnementsinntektene (ARR) fra 122 millioner kroner til 300 millioner kroner i 2025, med et langsiktig EBITDA-margin mål på 40 prosent.
– Er du fortsatt positiv til aksjen?
– Ja, det er jeg. Langsiktig ser aksjen veldig spennende ut siden det underliggende markedet er sterkt. Spørsmålet er hvor lang tid det vil ta før Ørn Software greier å kapitalisere på det. Fremover blir det derfor viktig å lykkes med nysalg og prisøkninger, sier analytikeren.
Ifølge Bru Lien gjorde Ørn Software to oppkjøp mot slutten av 2020 og tre oppkjøp i fjor.
– Her har selskapet en betydelig ARR-base, som ikke er blitt gjenstand for prisøkninger enda. Det foregår nå en del prosjekter som handler om å identifisere potensiale for kryssalg og prisøkninger.
Økt ARR
Siden 2017 har Viking Venture vært største aksjonær i Ørn Software. Før børsnoteringen var eierandelen på nesten 57 prosent, mens nå er det snakk om i overkant av 31 prosent.
– Er det mange investorer som frykter nedsalg fra Viking Venture?
– Gitt at Viking Venture er inne i sitt femte år med eierskap så er det naturlig at mange venter på et nedsalg, sier Bru Lien.
Ved utgangen av tredje kvartal hadde Ørn Software 1.927 kunder. I kvartalet endte omsetningen på 59,5 millioner kroner med et EBITDA-resultat på 12,5 millioner kroner.
ARR-basen var på 214,2 millioner kroner ved utgangen av kvartalet, kraftig opp på grunn av oppkjøp.
