– Det er de dummeste bøndene som får de største potetene, sier Aasulv Tveitereid.

Han koketterer, for i SEB var han stjerneanalytiker på offshore gjennom oljeboomen på 2000-tallet. Så hoppet han helt av under finanskrisen i 2008. Tveitereid reiste hjem til Telemark for å få hjelpe foreldrene på hjemgården. I tillegg har han trent, hatt ferie og passet barn.

Men høsten 2011 var det nok frisk luft, og Tveitereid reiste tilbake til Oslo og Aker Brygge med 10 millioner kroner fra meglerkarrieren i bagasjen.

Ti år og tre måneder senere står det 550 millioner kroner på aksjekontoen. I fjor innkasserte han 102,8 prosent avkastning, mens børsen steg 23,4 prosent.

– Alle mine aksjer gjorde det bedre enn børsen i 2021, men én aksje gjorde det spesielt bra, og det var svenske Note, som steg hele 288 prosent. De andre syv aksjene i porteføljen steg alle mer enn børsen, sier Tveitereid.

To års syretest

– De to seneste årene har vært spesielle. Det har vært en syretest for investorer å sitte gjennom begge årene. I 2020 var det grønne selskapenes som gikk fantastisk. De hadde ikke jeg i det hele tatt, og mange andre investorer hadde fantastisk avkastning det året, sier Tveitereid.

Jeg skal i utgangspunktet eie disse i mange herrens år. Det er sidrumpa og trauste aksjer som overhodet ikke er sexy

Aasulv Tveitereid

Børsen steg 4,6 prosent det året. Mange hadde mye mer takket være eventyrlige kurshopp i ESG-aksjene.

– Jeg klarte å karre meg i land på 33,3 prosent det året, og det var jeg kjempefornøyd med ettersom jeg ikke vært med på ESG-casene.

I 2021 har mange av ESG-casene kollapset.

– Det var syretesten for en investor selv om det viktigste må være god avkastning på 10-20 års sikt. Man skiller klinten fra hveten når man ser årene 2020 og 2021 under ett. Jeg gleder meg å se hvem av de som fløy høyt i 2020 som også fløy høyt i 2021. Mange slet med den kombinasjonen, sier Tveitereid.

– Overhodet ikke sexy

Tveitereid startet 2021 med 270 millioner på konto. Pengene var plassert i Note, Kitron, Multiconsult, Europris, Kid, Aker BP og TGS Nopec. Tveitereid flagget spesiell tro på de tre førstnevnte aksjene for 2021. Han fikk rett, og selv om Multiconsult «bare» kastet av seg 30 prosent i fjor gikk han ut av året med 550 millioner på konto.

– Ikke alt går på skinner selv om også Multiconsult gikk bedre enn børsen. Det er et solid og bra selskap. Jeg skal i utgangspunktet eie disse i mange herrens år. Det er sidrumpa og trauste aksjer som overhodet ikke er sexy, sier Tveitereid.

Hvis jeg hadde invitert inn andre måtte jeg ha jobbet mye mer. Jeg vil bruke tid på annet enn aksjer døgnet rundt

Aasulv Tveitereid

Han gjorde dog litt bytter. Kid og TGS er ute av porteføljen, mens Protector er inne etter tre års fravær, sammen med Elektroimportøren der han kjøpte billige aksjer i fjor og svenske Byggmax.

– Mange synes det er kjedelig og sidrumpa. Men det er underanalyserte aksjer som nesten ingen analytikere følger med på, men som tjener penger år etter år og vokser.

1.000 kroner ble 35.000

For å illustrere Tveitereids prestasjon kan man tenke seg at man ga Tveitereid en tusenlapp da han startet i 2011. Investert på børsen ville tusenlappen vokst til 3.170 kroner. Investert hos Tveitereid ville tusenlappen i dag vokst til 35.000 kroner.

Vi snakker om 41 prosent årlig avkastning over en lang tidsperiode. Til sammenligning har Warren Buffett 15 prosent i samlet snittavkastning med reinvesterte utbytter i samme periode. Men Tveitereid vil ikke starte noe norsk Berkshire Hathaway.

– Jeg er overhodet ikke interessert i det. Jeg ønsker fritid til å gå på ski og løpe på stier i skogen. Hvis jeg hadde invitert inn andre måtte jeg ha jobbet mye mer. Jeg vil bruke tid på annet enn aksjer døgnet rundt, sier Tveitereid.

Det holder med noen få aksjer som han har sittet med i tre-fem år i gjennomsnitt. Den lengstlevende aksjen er Kitron, som har vært i porteføljen i syv-åtte år.

Fem viktige råd

Et relevant spørsmål er om ti års fantastisk avkastning egentlig er ren flaks.

– Ja det er masse flaks. Jeg er helt sikker på det. Men jeg har tenkt på hva som er nøkkelen i min strategi. Det er ikke sikkert at den passer for alle, men for meg er det fem viktige punkter.

– For det første handler det om å samarbeid med folk som er flinkere enn seg selv, og det er lett å finne, sier Tveitereid.

Selv har han funnet Ole Petter Kjerkreit og Egil Dahl. I tillegg Jan Johanssen som forvalter Varner-familiens penger, mens Peter Hermanrud er siste skuddet på stammen.

– Det andre er å investere i selskaper der man forstår bransjen. Warren Buffett snakker om «circle of competence», som er ens kjerneområde som man forstår. For meg er 80-90 prosent av børsen helt uinteressant, og jeg gidder ikke bruke tid disse aksjene, men luker dem ut. Det gjelder bitcoin også. Når folk spør om børsen skal opp eller ned, vet jeg ikke det heller.

– For det tredje må selskapene vise solid og lønnsom vekst, solid balanse og god ledelse. Det går igjen i alle selskapene jeg har kjøpt. Jeg låner heller ikke penger, men investerer kun med egenkapital. Det er mange som låner til pipa, men da tenker man fort irrasjonelt, og gjør lett gale og dumme valg.

– Det siste er at man ikke må diversifisere for mye. Da kjøper man selskaper man ikke har tro på. Fem til åtte aksjer er absolutt mer enn nok. Hvis man skal ha sin niende aksje bør man heller putte mer penger i den første. Jeg tuller med folk som har 10-20 aksjer. Det er galskap. Det blir som en dyrehage. Hvis jeg hadde blitt tvunget til å eie enten mer enn åtte aksjer eller færre enn fem ville jeg ha valgt det siste.

– Det er en gåte

– Kan eventyret fortsette hvis man følger disse rådene?

– Jeg vet ikke hvor børsen går, men fokuset er å eie gode selskaper i porteføljen, og i dag er mitt største enkelt-bet EMS-sektoren, det vil si Kitron og Note. Det er mitt absolutt største bet, og det har det vært i fem år. Denne sektoren er i en langsiktig megatrend der alt skal digitaliseres, elektrifiseres og automatiseres så veksten i denne bransjen vil ligge langt over generell vekst i mange andre markedssegmenter i flere tiår fremover.

Når vi kommer ut av corona, og folk skal reise og fly, har vi et alvorlig problem, for olje og gass vil være viktig energibærer i mange tiår fremover

Aasulv Tveitereid

– Notes to største kunder driver med ladere til elbiler og smarthjemsbelysning. Disse vokser 100 prosent i året, men taper penger fordi de vokser. Kitron og Note sitter i mellomleddet, og hjelper med å montere kretskort og styringssystemer, hvorpå de tar ut en god margin, vokser hurtig og prises til en P/E på mellom 10 og 20. Hvorfor så mange heller ønsker å investere i ESG-raketter med skyhøy bobleprising og negative resultater, er for meg en gåte. Bobleselskapene som prises på EV/Sales-, eller enda verre, EV/Adjusted EBITDA, altså bullshit-earningsmultipler gidder jeg ikke se på.

Comback i forsikring og olje

– Multiconsult gikk kjempebra før det var stang ut akkurat mot slutten av fjoråret, men jeg skal være med videre. Det er behov for ingeniører, og det er vekst i bygg og samferdsel.

– Protector er den siste aksjen som jeg virkelig har tro på i 2022. Selskapet ser utrolig spennende ut på vekst, og er i tillegg kjempebillig, så jeg har kjøpt mer aksjer i det siste.

I tillegg har Tveitereid aksjer i Aker BP samt handelsaksjene Europris, Elektroimportøren og Byggmax.

– Jeg har ingen kjempepost i Aker BP, og jeg skal ikke spå om fremtiden, men det jeg vet noe om er at det har vært underinvestering i olje og gass de seneste åtte årene. Når vi kommer ut av corona, og folk skal reise og fly, har vi et alvorlig problem, for olje og gass vil være viktig energibærer i mange tiår fremover. Det er vesentlig større oppside enn nedside i oljeprisen. Dette er min spådom fra den bransjen jeg var analytiker.

– Mitt siste bet er retail der Europris har vært viktigst i to år. Så har jeg kjøpt litt i Elektroimportøren og Byggmax. Jeg ser på retail som en god kategori med billige aksjer, god dividende og fornuftig vekst. Jeg innrømmer at porteføljen har preg av litt dyrehage på retail.

Får han rett vil han være litt dyrepasser i mange år.

– Folk spør meg om hva de skal kjøpe, men de sitter jo ikke i aksjene i ti år slik som meg. De selger etter at aksjen er opp 5 til 10 prosent. Jeg sitter lenge, for jeg har en formening om hva jeg mener er underliggende verdi på aksjene. Og jeg selger ikke før kursen har steget i nærheten av det nivået jeg mener aksjen er verdt på sikt.