Kjell Inge Røkkes havvindsatsing krakket over 20 prosent på børs mandag etter at selskapet ikke nådde opp i lisensauksjonen ScotWind for utbygging av havvind i skotsk farvann.
Konkurransen i auksjonen var beintøff, med bare 17 prosjekter tildelt lisens av totalt 74 søkere. Flere Oslo-noterte selskaper fikk tilslag, men blant dem som måtte se seg forbigått var Aker Offshore Wind.
Tirsdag formiddag tiltar fallet: Klokken 13.45 er aksjen ned 13,4 prosent til 3,3 kroner. Det skjer etter at meglerhusene har tatt frem spikkekniven og barbert estimatene kraftig.
– En «company killer»
Analysesjef Turner Holm i Clarksons Platou Securities var mandag ute og varslet om kriseemisjon i Aker Offshore Wind etter nederlaget.
Tirsdag nedjusterer han kursmålet til 1 krone. Salgsanbefalingen beholder han selvfølgelig.
– Vi hadde en salgsanbefaling på Aker Offshore Wind med akkurat dette i bakhodet. Det var ikke gitt i det hele tatt at de skulle få tildeling i ScotWind, og det ville være en «company killer» om de ikke fikk det. Når en aksje faller 40 prosent på to dager, er det krise.
Holm påpeker at det nye kursmålet ikke tar høyde for utvanning av eksisterende aksjonærer ved en eventuell emisjon.
– Jeg går ikke rundt å roper at aksjen skal shortes nå, fordi Aker er gode til å finne løsninger. De finner nok en måte å rydde opp på, men at dagens aksjonærer vil sitte igjen med en høyere verdi enn dagens kurs, tviler jeg veldig sterkt på.
– Hva ligger bak et kursmål på én krone?
– Vi har gjort to ting. Først har vi trukket fra verdien selskapet kunne fått i ScotWind. Deretter har vi økt kapitalkostnadene fra 8 til 10 prosent fordi det nå er økt finansiell risiko. Dermed går den verdijusterte egenkapitalen (NAV) til under 1 krone.
Pistol mot hodet
Holm ser tre muligheter for Aker Offshore Wind å løse problemene på.
– Man kan gjøre en emisjon, men det tror jeg blir vanskelig, for hva er det de selger? De har jo nettopp tapt, så det er lite fristende for investorer å delta gitt at prisen ikke er veldig lav. Det må gis kraftig rabatt, sier han, og fortsetter:
Man kan gjøre en emisjon, men det tror jeg blir vanskelig, for hva er det de selger?Turner Holm, Clarksons Platou Securities
– De kan selge eiendeler, men det er ikke veldig gunstig med «pistolen mot hodet». Det enkleste er om Aker Horizons låner dem penger. Det vil bygge en bro til en bedre tid.
På lengre sikt gir det mest mening å bake selskapet inn i Mainstream Renewable Power, mener Holm.
– De har samme virksomhet, og er i Aker-paraplyen.
– Høyere risiko i prosjektene
Også Pareto-analytiker Bård Rosef har funnet frem slaktekniven, og barberer kursmålet fra 10 kroner til 4 kroner og går fra å anbefale kjøp til hold.
– Aker Offshore Wind har vært priset til en premie sammenlignet med eksempelvis BW Ideol, og de har veldig mye på plass som tilsier at de skal kunne bli en stor aktør, derfor er det desto mer skuffende at de ikke klarer å sikre noe i en auksjon som i stor grad er en skjønnhetskonkurranse, sier Rosef.
– Verdsettelsen reflekterer verdien i plattformen og at det nå er en høyere risiko i prosjektene. Selskapet har ikke visibilitet for noen inntekter før tidligst i 2024, legger han til.
Pareto-analytikeren anslår at selskapet ved utgangen av året hadde under 200 millioner kroner i kontanter, samtidig som behovet i 2022-2023 vil være på rundt 900 millioner. Derfor tror han – i likhet med Holm – at en emisjon vil være nært forestående.
Rosef mener likevel at det er en oppside i aksjen på sikt. Utover en eventuell lisenstildeling i Norge, fremhever Rosef en auksjon i USA som en god mulighet for Aker Offshore Wind, i tillegg til at selskapet jobber med et prosjekt i Sør-Korea.
Han tror imidlertid en tildeling i Norge kan la vente på seg:
– Når Senterpartiet nå sier de ikke ønsker hybridkabler, som er en viktig del av planene til Aker Offshore Wind og andre for å få til subsidiefrie prosjekter i Sørlige Nordsjø II-området, så er det en viss fare for at det blir utsettelser i lisensrunden i Norge.
Velfortjent juling
Analytiker Jørgen Bruaset i Nordea Markets gjør også grep. Han nedjusterer kursmålet fra 8 til 5,7 kroner, men fastholder en kjøpsanbefaling.
Han mener aksjen fikk velfortjent juling på børs etter å ha gått tapende ut av ScotWind-auksjonen, og kursmålet kuttes som følge av at kapasiteten i Skottland fjernes fra estimatene.
Året i år har vært en katastrofe for Røkkes havvindsatsing, som sammen med karbonfangstselskapet Aker Carbon Capture ble skilt ut og børsnotert som egne selskaper i august 2020.
Bare i løpet av årets tolv første børsdager, er aksjen ned over 35 prosent. Det seneste året kursen ned nærmere 70 prosent.
