Verdiene i Kjell Inge Røkkes fornybarportefølje Aker Horizons økte med nesten 800 millioner i fjerde kvartal, men i år har historien vært en helt annen.
Fasiten er verdifall på 40 prosent i eierandelen i Aker Carbon Capture, 53 prosent for Aker Offshore Wind og 23 prosent i Aker Clean Hydrogen.
Ved utgangen av fjerde kvartal var den verdijusterte egenkapitalen (NAV) i Aker Horizons på 16,9 milliarder kroner, noe Fearnley Securities estimerer til 28 kroner pr. aksje. Den gangen handlet Horizons-aksjen til 33 kroner – tilsvarende en premie til NAV på rundt 20 prosent.
Med en verdsettelse av Mainstream Renewable Power til kostpris, regner Fearnley Securities seg frem til at NAV i Aker Horizons har rast til 11,5 milliarder kroner, tilsvarende 19 kroner aksjen siden nyttår.
Pareto Securities mener verdiene i Aker Horizons nå er på 13 milliarder kroner, eller 20 kroner pr. aksje – et betydelig fall siden verdiene var på 17 milliarder ved årsslutt, og meglerhuset mener aksjen handles til 20 prosent rabatt mot NAV.
Fra premie til rabatt
Dermed har Kjell Inge Røkkes fornybarparaply gått fra å handle til en premie på 20 prosent, til å bli priset til en nesten tilsvarende rabatt på under to måneder.
– Det stemmer ganske godt. Verdsettelsen av Aker Horizons har kommet ned med prisingen av hele sektoren. Den største endringen har i så måte vært fall i aksjekursene på selskapene i porteføljen, sier analytiker Tom Erik Kristiansen i Pareto Securities.
Han mener endringen fra premium-prising til rabatt også reflekteres av en lavere prising på hele sektoren. I tillegg har markedet en lavere verdsettelse av Mainstream nå.
– Selskapet har levert som det skal, men det er ingen tvil om at Mainstream tidligere ble verdsatt til mer enn kostnaden ved kjøpet. Dette er ikke lenger tilfelle, mye drevet av lavere prising av sammenlignbare selskaper, som for eksempel Scatec.
Kutter
De påfølgende dagene etter at Aker Horizons hadde lagt frem tredjekvartalstall som viste en økning i NAV fra 15,6 til 16,1 milliarder kroner, slo analytikerne bølgen.
Både ABG Sundal Collier og Nordea Markets opprettholdt kjøpsanbefalingen, samtidig som de oppjusterte kursmålet på Aker Horizons til henholdsvis 45 og 44 kroner aksjen. Begge de to meglerhusene hjalp i sin tid Horizons på børs.
Pareto Securities, som også var våpendrager i børsnoteringen av Aker Horizons, ventet til slutten av november med å oppjustere kursmålet på Aker Horizons til 35 kroner. I ettertid har aksjen falt rundt 50 prosent, og nå tar meglerhuset grep.
For å reflektere verdiendringen i den listede porteføljen, nedjusterer Pareto kursmålet på Røkkes fornybarparaply til 20 kroner aksjen, samtidig som kjøpsanbefalingen på aksjen opprettholdes.
Analytiker-bom
Går man gjennom listen av analytikeranbefalinger på Aker Horizons i Bloomberg, finner man at seks av ni meglerhus anbefaler kjøp av aksjen.
Det gjennomsnittlige kursmålet er på 40 kroner, og det mest optimistiske kursmålet finner man hos Clarksons Platou Securities på 62 kroner – tilsvarende en oppside på 265 prosent fra dagens kurs.
Etter å ha fremlagt kvartalsrapport i morgentimene, steg Aker Horizons i overkant av 3 prosent til 17 kroner aksjen tirsdag formiddag.
