«Verken stakeholdere som er berørt av kostnadskuttene eller de nye investorene vil akseptere at dagens aksjonærer vil sitte igjen med en materiell andel i Nye SAS», skriver analysesjef Lars-Daniel Westby i SpareBank 1 Markets til sine kunder tirsdag morgen.
Konsernsjef Anko van der Werff i SAS overtok i fjor et flyselskap i nød, som nå brenner penger i så stor skala at krisen nærmer seg komplett. For med et underskudd på 2,6 milliarder svenske kroner i det avvikende regnskapsårets første kvartal, fra november til og med januar, og nettogjeld på nærmere 30 milliarder svenske kroner, ser den relativt ferske toppsjefen ingen andre løsninger på krisen enn å gjøre en restrukturering.
«SAS vil aggressivt redusere kostnadene med en langt mer omfattende byrdefordeling på tvers av alle større interessent- og kreditorgrupper».
Et kostnadskutt på 7,5 milliarder i året høres i utgangspunktet bra ut, men DNB-analytiker Ole Martin Westgaard påpeker i en fersk oppdatering at «dette kun er for å bli et investerbart selskap».
Selv om Westgaard svinger øksen hardt, og setter kursmålet på 0,40 kroner, er det Westby som treffer huggestabben hardest. For med sitt kursmål på 0,10 øre ser meglerhuset det som sannsynlig at SAS er nødt til å gjennomgå den samme harde restruktureringen som Norwegian gjorde i fjor.
«Signifikant restrukturering»
Et massivt kostnadskutt innebærer også at de ansatte i SAS må være med på løsninger, også nedbemanninger. For SAS fremhever at dagens flåte skal revideres, det samme gjelder rutenettverket. Selv langdistansesatsingen skal frem på tegnebrettet.
SAS hadde i forrige kvartal et kabinbelegg på puslete 56 prosent. Med 122 fly i trafikk og 44 i bestilling haster det å gjøre noe med flåten, hvor det helt tydelig er altfor høye kostnader, både til mannskap og finanskostnader på flyene.
«Vi ser på kvartalsrapporten som negativ, med tall lavere enn forventet og en bekreftelse på at SAS går mot en signifikant restrukturering», skriver DNB Markets.
Selv om SAS sitter på 3,4 milliarder i cash nevnes det i rapporten fra SpareBank 1 Markets at den kvartalsvise kontantstrømmen svir av halvannen milliard kroner. Derfor er flyselskapet i gang med kredittrammen på 3 milliarder fra hovedeierne.
Restruktureringsplanen skal også innebære ny egenkapital og en styrket balanse i SAS, i tillegg til kostnadskuttene. Westby påpeker at politikerne går til sommerferie i juni, og at SAS derfor ikke har god til til å gjennomføre SAS Forward, og at det derfor vil være lite rom for kompromisser med forskjellige stakeholdere.
Det at Seabury er valgt med som finansiell rådgiver blir også nevnt:
«Og Seabury var rådgiver for Norwegian under deres restrukturering».
Norwegian-aksjonærene satt igjen med omtrent 4,6 prosent av det restrukturerte selskapet.
