Natt til mandag skjøt oljeprisen kraftig i været på signalene om en mulig oljeembargo overfor Russland. På det meste nådde prisen 139 dollar fatet, før prisene justerte seg til rundt 130 dollar.
Citi Research publiserte mandag nye råvare- og makroprognoser, som var ferdigstilt før de siste prishoppene. Men selv disse prognosene viser svært høye oljepriser i hvert fall til sommeren.
Citi anslår nå en gjennomsnittspris på Brent Blend på 97 dollar i første kvartal og 102 dollar i andre kvartal. Så faller prisen til 87 og 69 dollar de to siste kvartalene av 2022, tror Citis Edward L. Morse og hans kolleger.
Super-bull
Dette er imidlertid lave priser sammenlignet med Citis «super-bull»-scenario.
Her vil gjennomsnittsprisen i andre kvartal ende på 150 dollar fatet, og prisen holder seg på 125 dollar deretter og ut året. I 2023 vil gjennomsnittsprisen i dette scenarioet holde seg så høy som 110 dollar fatet.
Risikofaktorene knyttet til oljemarkedet er mange. Citi peker på alt fra skader på infrastrukturen og cyberangrep til finansielle sanksjoner fra USA, EU og Storbritannia, tankrater og mulig embargo.
– Oljemarkedets reaksjoner er binære, avhengig av om det enten blir en de-eskalering innen noen uker eller om det blir spredning (av konflikten) utover Ukraina, skriver Citi.
I tillegg til følger av en mulig embargo, vil oljemarkedet preges av at sanksjonene overfor Iran lettes og av at produksjonen utenom OPEC+ øker.
Markedet priser allerede inn en voldsom rabatt for russisk olje, som sliter med å finne kjøpere. Den russiske lagerkapasiteten er begrenset, og det kan gi ytterligere prisfall, kanskje til og med negative priser, tror Citi. Russlands produksjonskapasitet kan flate ut eller til og med synke.
Annet tilbud øker
I «super-bull»-scenarioet, som Citi også omtaler som «worst case», legger Citi til grunn at Russland kun eksporterer olje til Kina, uten at OPEC+ øker sin produksjon for å møte bortfallet av russisk olje. I en slik situasjon vil produksjonen i USA og andre ikke-OPEC-land økes så raskt det går, uten at det kan hindre kraftig prisvekst.
Lettelse i Iran-sanksjonene ventes å kunne gi 0,5 millioner ekstra fat daglig i mai og så 0,8 millioner fat resten av året.
Amerikansk skiferproduksjon ventes å dobles innen tre år om oljeprisen holder seg på minst 90 dollar fatet.
Andre land som ventes å bidra til økt ikke-russisk tilbud er Brasil, Canada, Guyana og Mexico.
Det er ingen utsikter til at etterspørselssiden vil trekke oljeprisen opp, mener Citi. Tvert imot ligger det an til synkende oljeetterspørsel i OECD-landene og Kina. Svak BNP-vekst og synkende oljeintensitet i produksjonen.
Alle råvarer opp
Tilsvarende er også prognosene for andre råvarer Russland eksporterer løftet mye i den korte enden. Det inkluderer nikkel, sink, gull, kull, jernmalm og hvete.
Markedsprisen på hvete har allerede steget 32 prosent fra midten av februar, og Citi tror prisene kan øke med opptil 35 prosent til, i hvert fall hvis eksport via Svartehavet stenges.
Samlet står Russland og Ukraina for 28 prosent av verdens hveteproduksjon.
