DLTX, IDEX, MRCEL, KAHOT, ITE, TIETO, ZAL, SMOP, MWTR, NOD

En kraftig oppgang i oljeprisen har sendt hovedindeksen opp mot rekordhøye nivåer de seneste ukene, men oljeprisoppgangen har i liten grad påvirket teknologiaksjene på Oslo Børs og Euronext Growth.

Fasiten at rundt halvparten av teknologiaksjene har mistet minimum 20 prosent av børsverdien i 2022, og de tre svakeste aksjene kryptoselskapet DLT, fingeravtrykkselskapet Idex Biometrics og programvareselskapet Mercell har ramlet henholdsvis 54,4 prosent, 43,4 prosent og 40,6 prosent.

Kristian Spetalen, Arctic Securities. Sebastian S. Bjerkvik

 Dårlig har det også gått med større selskaper som Kahoot, som fredag formiddag hadde falt over 40 prosent til 27,92 kroner, mens kursvinneren de seneste årene Nordic Semiconductor var blant selskapene som har mistet minst en femtedel av børsverdien.

Henriette Trondsen, Arctic Securities. Foto: Iván Kverme

– Vi synes teknologisektoren er vanskelig nå, og vi tror det kan ta ett til to kvartaler før selskapene med lite eller negativ kontantstrøm kan snu, sier Kristian Spetalen og Henriette Trondsen, analytikere i Arctic Securities.

Kun tre IT-aksjer har klart positiv avkastning hittil i år, det er Smartoptics, 5th planet games og Crayon.

Doblingskandidatene

Teknologiaksjenes kursfall har gjort avstanden mellom analytikernes kursmål og det aksjene omsettes for stor. Ifølge Bloombergs database finnes det nå åtte selskaper der gjennomsnittet av analytikernes kursmål ligger minimum 100 prosent over markedskursen.

På tross av at Nordic Semiconductor fortsetter å levere fantastisk utvikling, så prises det nå på samme driftsmultipler som telekomselskaper

Christoffer Wang Bjørnsen, DNB Markets

For eksempel er oppsiden, basert på snittet av kursmålene fra fem meglerhus, nesten 300 prosent i Ørn Software. 

Christoffer Wang Bjørnsen, analytiker i DNB Markets, har størst tro på Nordic Semiconductor, Meltwater og Smartoptics de neste 12 månedene. 

Hovedsynet er at alle tre er posisjonert på riktig side når det gjelder trender som voldsom økning i antall oppkoblede IoT-enheter, den eksponentielle veksten i data generert som skal analyseres samt den underliggende nettverksinfrastrukturen som skal til å får å muliggjøre dette.

– På tross av at Nordic Semiconductor fortsetter å levere fantastisk utvikling, så prises det nå på samme driftsmultipler som telekomselskaper, sier Bjørnsen.

– Mangel på komponenter og råvarer er vi kort fortalt ikke bekymret for, og om noe kan frykten for dette bare lede til enda større etterspørsel og ordrereserve på kort sikt. Mer fundamentalt så er markedet redd for at veksten kommer til å avta etter pandemien, men vi finner daglig nye design wins med giganter både får bluetooth og mobil IoT.

Han peker på at Nordic har vunnet flere nye og store kunder på mobil IoT, som E.ON, samt viktige partnerskap med IoT-satsningene til giganter som Vodafone og Deutsche Telekom som tar Nordics produkt til sine industrielle kunder.

Christoffer Wang Bjørnsen, DNB Markets. Iván Kverme

Vekstaksjer under press

Meltwater har mistet nesten en tredjedel av markedsverdien i år. 

– Aksjen har falt mye på grunn av både feil styring av forventningene samt at vekstaksjer har vært under press. På den andre siden har selskapet levert akselererende vekst som lovet og vi mener selskapet prises helt feil både i forhold til sammenlignbare selskaper og fundamental analyse, sier Bjørnsen, og understreker at selskapet selger programvare og skytjeneste.

– Her er det ingen risiko knyttet til supply chain, om noe er det heller risiko på oppsiden fremover fra inflasjon.

Når det gjelder Smartoptics tror han selskapet har er over det verste med tanke på komponentmangel.

– Selskapet er posisjonert for en potensiell dobling, drevet av solid vekst og bra inntjeningsmomentum som gjør at aksjen prises på bare 10 ganger inntjeningen neste år.

– Hvilke IT-aksjer bør man styre unna i dagens marked?

– Aksjer som er blitt priset på multiplene til sammenlignbare selskaper bare fordi vekst- og lønnsomhetsprofil lignet litt på høyt prisede selskaper på kortere sikt, sier Bjørnsen.

– Lav inntjening eller negativ kontantstrøm trenger ikke være noe problem på kort sikt, så lenge selskapet kan vise en klar vei avkastning over tid, er dette ofte bare en kilde til mulighet, legger han til.

Petter Kongslie i Sparebank 1 Markets sier meglerhuset har vært forsiktig med å anbefale selskaper hvor man er usikre på om veksten i inntjening og fri kontantstrøm vil leve opp til markedets forventninger.

– I tillegg er vi forsiktige med høyt prisede aksjer i et scenario hvor Nasdaq har opplevd multippelekspansjon samt stigende renter, sier Kongslie.

Analytikerne som jobber med teknologiaksjer i Sparebank 1 Markets har i dag flere salgs- og nøytralanbefalinger enn de har kjøp.

– Nøytral betyr også at vi finner bedre navn i vårt dekningsunivers når vi setter risiko opp mot avkastning, sier Kongslie.

Sparebank 1 Markets-analytikeren trekker frem Zalaris, Link Mobility og Webstep som de IT-aksjene han har størst tro på de neste 12 månedene. 

– Samtlige er posisjonert for tosifret topplinjevekst, de har god visibilitet på inntjeningsvekst og marginekspansjon. I tillegg er det selskaper med en fri og attraktiv kontantstrømdynamikk som kan brukes til å delta i fusjoner og oppkjøp, betale ned gjeld og betale utbytte, sier Kongslie. 

Petter Kongslie, Sparebank1 Markets. Iván Kverme

Mest tid på komponentmangel

Teknologibransjen opplever en rekke utfordringer. Komponentmangel har preget store deler av hardware-selskapene mens et utfordrende jobbmarked gjør det krevende å rekruttere og beholde ansatte i for eksempel IT-tjenestemarkedet.

Vi følger tett med på komponentmangel og det er det vi bruker mest tid på om dagen

Petter Kongslie, Sparebank 1 Markets

De seneste ukene har også Russlands angrep på Ukraina påvirket teknologiindustrien.

– Vi følger tett med på komponentmangel og det er det vi bruker mest tid på om dagen, sier Kongslie.

– Da vi gikk inn i 2022 var markedets og vår forventning at vi skulle ta et steg i riktig retning på dette området. Nå, med potensielt mindre tilgang på neongass, palladium og ytterligere transportproblematikk, så tror vi at vi fort kan se at man må ta ett eller to steg tilbake. Og som vi har sett de seneste to årene, så rammer det mye bredere enn den naturlige tanken om at det slår direkte på selskaper som Nordic Semiconductor.

Itera og Ukraina

Ett av selskapene Sparebank 1 Markets har salgsanbefaling på er Itera, IT-konsulentselskapet har over halvparten av ressursene fordelt på Ukraina og Slovakia. 

– Vi hadde en salgsanbefaling på Itera før invasjonen av Ukraina. Den baserte seg på at estimatene kom ned som følge av høyere kostnader knyttet til nedleggelsen av datasenter-virksomheten i kombinasjon med en premiummultippel i forhold til våre forventninger på vekst og margin. 

– Ukraina legger ytterligere press på toppen, og vår tanke er at det primært vil relatere seg til et potensielt steg tilbake på utnyttelsesgraden av disse ressursene og følgelig marginen.

Ifølge Bjørnsen i DNB Markets slår krisen forskjellig ut fra selskap til selskap.

– På den ene siden har man selskaper som Carasent, som selger programvare som nordiske leger bare må har uansett av hva som skjer i Ukraina og Russland. På den andre siden så har du selskaper som Tietoevry som har en del medarbeidere i denne regionen, men ingen inntekter, og som åpenbart må prioritere sikkerheten til seg og sine over jobb.

Når det gjelder komponenter og råvarer fra Ukraina og Russland, så er det mye fokus på dette nå, ifølge Bjørnsen.

– Men dette er noe industrien og de store spillerne har vært klar over og forberedt seg på siden 2014, så her forventer ikke vi noen store utslag med det første, som sagt heller positiv effekt.

– Generelt så kan man nå få bra vekstselskaper billig, «dyre» aksjer som er billig på tross av at kapitalkostnaden er på vei opp. Man ser jo allerede de seneste månedene at selskaper tas av børs, det tar vi som et tegn på at børsen er billigst igjen.

Kahoot-comeback?

Ifølge Kristian Spetalen og Henriette Trondsen i Arctic bruker mange av selskapene fortsatt penger de hentet da de gikk på børs, og at det er behov for en «utvaskelsesperiode» der markedet får noen flere datapunkter på hvilke selskaper som fortsetter å levere og hvem som ikke gjør det. 

– Selv om enkelte aksjer da kan ha gått 20 prosent, så vil det fremdeles være mye oppside å hente derfra, sier Spetalen og Trondsen. 

– I lys av det synet så er det lettest å være positive til IT-selskaper med kontantstrøm i dag. 

Arctic-analytikerne trekker frem Sikri, Webstep og Kahoot som de mest interessante aksjene. Sikri leverer programvare for offentlige anbudsprosesser og ble skilt ut av Tieto og Evry da de to IT-selskapene fusjonerte.

– Sikri har en god markedsposisjon, vekst og margin og er veldig attraktiv prising på våre estimater. Webstep har virkelig fått fart på rekrutteringen, og selv antatt mer enn en halvering av denne fra 2021 så fremstår aksjen veldig lavt priset i kombinasjon med vekst og litt marginekspansjon. 

– Kahoot synes vi har falt for mye. Selv om vi er litt usikre på kort sikt, så anbefaler vi investorer å zoome litt ut og se på den overordnede organiske veksten og marginene mer enn ett kvartal frem.