SALME

Oppdrett av laks begynte i det små på slutten av 70-tallet, da en rekke pionerer skjønte at det kunne være mer effektivt å tilnærme fisken som et husdyr heller enn en råvare som måtte fanges på havet.

Siden den tid har utviklingen i næringen, og lønnsomheten skutt fart. Det har ikke vært helt uten konsekvenser for både miljø og dyrevelferd. Dagens situasjon er at aktørene hele tiden må kjempe mot diverse sykdomsutbrudd, for eksempel ILA (Infeksiøs lakseanemi red. anm.) og lakselus. I tillegg er rømningshendelser noe som truer villaksbestanden.

Situasjonen er også slik at man sliter med å få til betydelig vekst i de tradisjonelle oppdrettsregionene, i en tid der etterspørselen etter laks viser seg sterkere og sterkere.

Flere teknologier er under oppseiling for å møte disse utfordringene, som for eksempel landbasert oppdrett.

KONSERNSJEF: Håkon André Berg i Salmon Evolution. Foto: Iván Kverme

Salmon Evolution

Landbasert lakseoppdretter med hovedkontor på Indre Harøya et stykke vest for Kristiansund.
Konsernsjef er Håkon André Berg.
Børsnotert på Euronext Growth høsten 2020, og har senere tatt steget opp til hovedlisten.
Satser på en blanding av RAS- og gjennomstrømningsteknologi.
Mål om 70.000 tonn laks i årlig produksjonskapasitet innen 2030.

Vinnere og tapere

Investorene på Oslo Børs fikk virkelig opp øynene for de landbaserte oppdrettsaktørene i første kvartal 2021. Atlantic Sapphire er gjerne den aktøren det sammenlignes mest med, nettopp fordi selskapet var først ute med å sette ut smolt i sitt oppdrettsanlegg i Miami.

Selskapet er også beviset på at landbasert oppdrett er i en tidlig fase, og etter flere utfordringer med biologi, samt brann ved selskapets anlegg i Danmark, har aksjekursen rast ned 76 prosent siden toppnoteringen i fjor.

Selv om de andre børsnoterte aktørene verken har opplevd brann eller utfordrende biologi, har historien om Atlantic Sapphire bidratt til at investorene setter en lavere pris på prosjektene. Proximar Seafood har halvert seg i verdi siden børsnoteringen, Andfjord Salmon er ned 34 prosent siden toppnotering, Nordic Aqua Partners er ned 33 prosent, mens Gigante Salmon er ned 9 prosent.

En aktør har derimot gått stikk motsatt vei det siste året. Fra fra første kvartal 2021, har Salmon Evolution-aksjen steget med 51 prosent.

Regnskapstall

(Mill. kr.)	4.kv./21	4.kv./20	2021	2020
Driftsinntekter	0	0	12,3	0,7
EBITDA	−11,6	−1,8	−35,6	−17,1
Driftsresultat	−12,4	−2,2	−37,8	−17,7
Resultat før skatt	−12,1	−1,2	−33,3	−16,8

Sikter mot 70.000 tonn

Salmon Evolution har i likhet med dets konkurrenter ganske ambisiøse planer. I Norge arbeides det med konstruksjon av et landbasert oppdrettsanlegg på Indre Harøy, i tre faser som strekker seg frem til 2028 med en produksjonskapasitet på 31.500 tonn laks i året. Etter 2028 er det lagt opp til et utvidelsesprosjekt frem til 2030, hvor ambisjonen er å nå en kapasitet på 50.000 tonn i året.

Teknologien som benyttes er en slags blanding av RAS (resirkuleringsteknologi, red.anm.)- og gjennomstrømningsteknologi, der 30 til 35 prosent av vannet i anlegget vil være gjennom inntak av sjøvann, mens 65 prosent skal resirkuleres. Til sammenligning er Atlantic Sapphires anlegg basert på at alt vannet resirkuleres, mens Andfjord Salmon satser på full gjennomstrømning.

Salmon Evolution har også et joint venture i Sør-Korea, hvor det i løpet av to konstruksjonsfaser, og muligheter for ytterligere utvidelser er mål om en årlig produksjon på 20.000 tonn innen 2030.

Skulle alt gå etter planen vil med andre ord selskapet ha en årlig produksjonskapasitet på 70.000 tonn i 2030. Til sammenligning hadde den tradisjonelle oppdretteren Grieg Seafood et slaktevolum i 2021 på rett over 75.000 tonn.

For å sette dette i perspektiv prises Salmon Evolution til 2,8 milliarder kroner i dag, mens Grieg Seafood har en prislapp på 15,3 milliarder kroner. Forskjellen er at slaktevolumene til Grieg er der Salmon Evolution ønsker å være om åtte år.

Største aksjonærer

Nr.	Aksjonær	Eierandel
1	Ronja Capital II AS	8,6%
2	The Bank of New York Mellon SA/NV	6,0%
3	Farvatn Private Equity AS	5,5%
4	Dongwon Industries Co. Ltd	5,2%
5	Rofisk AS	4,3%
6	Stette Invest AS	3,6%
7	Artec Holding AS	3,6%
8	Kjølås Stansekniver AS	3,5%
9	Mevold Invest AS	2,6%
10	Lyndheim Invest	2,5%

I rute

Salmon Evolution har i motsetning til noen av de andre børsnoterte aktørene, foreløpig ikke møtt på problemer som utsettelse av planer, og usikkerhet rundt finansiering. Selskapet gjennomførte første utsett av smolt i anlegget på Indre Harøy, nå i slutten av mars, slik det har vært kommunisert hele veien.

I tillegg har selskapet en sterk investor i ryggen i form av den koreanske sjømatgiganten Dongwon. Selskapet har selv uttalt det skal legge til rette for gjeldsfinansiering av Salmon Evolution gjennom sine bankforbindelser.

«Det er faktisk første gang et stort landbasert oppdrettsanlegg får en normal gjeldsstruktur, og det synes jeg er fortjent siden vår teknologi gir mye lavere risiko for bankene», uttalte konsernsjef Håkon André Berg i Salmon Evolution til Finansavisen i fjor vinter.

I fjor sommer sikret selskapet seg to gjeldsfasiliteter på henholdsvis 625 og 140 millioner kroner, for å finansiere fase-1 av prosjektet på Indre Harøy

Knut-Ivar Bakken, Sparebank 1 Markets

Anbefaling:

Kjøp med kursmål 11,5 kroner.

Kommentar:

Landbasert oppdrett krever store investeringer, men vi mener det er et styrketegn for Salmon Evolution at den første fasen av utbyggingen har skjedd i henhold til budsjettert kostnad og tid. Selskapet nådde en viktig milepæl i slutten av mars da det satte ut den første fisken i anlegget sitt. Samtidig er det nå det virkelig starter, og vi venter at selskapet over de neste 6 til 12 månedene kommer til å bevise at konseptet deres faktisk fungerer. Vi tror at konseptet med en høyere andel ferskt sjøvann i produksjonen har en lavere operasjonell risiko enn andre landbaserte anlegg basert på RAS teknologi. Nøkkelen blir likevel å få fisken til å vokse raskt nok, og vi venter at positive tilbakemeldinger på veksten i anlegget er det som må til for å løfte kursen videre fra dagens nivå.

Vil koste

At landbasert oppdrett vil bli dyrt for aksjonærene bør det ikke være noen tvil om nå. De fleste selskapene nærmer seg slutten av første konstruksjonsfase, og snuser nå på fase-2 i det som vil være opptil flere konstruksjonsfaser før man når de langsiktige produksjonsambisjonene.

Bare denne uken hentet Salmon Evolution 300 millioner i frisk kapital til finansiering av andre fase på Indre Harøy, hvor det ventes investeringer på 1,3 til 1,4 milliarder kroner. I en oppdatering etter fjerdekvartalsrapporten skrev DNB Markets-analytiker Alexander Aukner, at vi må regne med at det hentes totalt 600 millioner kroner i ny egenkapital innen 2023, men at resten av fase-2 vil bli gjeldsfinansiert.

Vi må antageligvis belage oss på flere emisjoner både i Salmon Evolution og de øvrige landbaserte oppdretterne. Men det er likevel en trygghet i at selskapet fra før har vist at det klarer å tiltrekke seg gjeldsfinansiering, og at det leverer på guidingen.

Tiden vil også vise om en hybrid mellom RAS- og gjennomstrømningsteknologi vil lede an innen landbasert oppdrett. Med smolt i tanken, og finansiering som kommer på plass, har du noen faste holdepunkter i Salmon Evolution.

Investorene har i hvert fall beholdt troen, og kåret den foreløpige vinneren på land.

Vinneren i landbasert oppdrett

Landbasert oppdrett har vært en katastrofe på børs det siste året, men det finnes en foreløpig favoritt blant investorene. Det er kanskje ikke tilfeldig?

Legg til MittFa