Johan H. Andresens investeringsselskap Ferd varslet på forsommeren i fjor at det vurderte å ta Aibel på børs i løpet av de nærmeste kvartalene, men siden den gang har det vært stille rundt børsnoteringen.

Med full storm i kapitalmarkedene og investorer på sidelinjen har det vært et tøft klima for nye noteringer. Energisektoren har derimot fått vind i seilene, og Russlands invasjon av Ukraina ga også kraftige utslag i olje- og gassprisene.

Blant andre prises Aibel-konkurrenten Aker Solutions friskt etter en kursoppgang på godt over 100 prosent det siste året. Dermed kan det åpne seg et vindu for en Aibel-notering før sommeren.

Etter det Finansavisen erfarer, har Ferd og de andre eierne kontaktet mulige hjørnesteinsinvestorer og bedt dem komme med innspill på prising. 

Ferd opplyste i juni i fjor at ABG Sundal Collier var engasjert som rådgiver. Finansavisen kjenner til at meglerhuset fortsatt har jobben som tilrettelegger, men har nå fått med seg Nordea og DNB Markets med på laget.

Lagt på is

Ferd eier 50 prosent av Aibel, mens det Stockholm-noterte oppkjøpsfondet Ratos eier 32 prosent. Pensjonsfondet Sjätte AP eier 18 prosent.

Ferd ville ikke i juni røpe tidspunktet for en notering, og understreket at det blant annet ville være avhengig av eksterne forhold.

Det ble heller ikke varslet om de nåværende eierne ville selge seg ned, og eventuelt i hvilken grad, men Ferd slo med sikkerhet fast at det vil bli hentet inn ny kapital ved børsnoteringen.

«Vi snakker om kvartaler, ikke om år», sa Erik Theodor Jakobsen, som følger opp Ferd Capitals eierskap i Aibel sammen med Kristian Eikre, i juni i fjor.

Ratos-sjef Jonas Wiström bekreftet i forbindelse med selskapets førstekvartalstall mandag denne uken at prosessen for en eventuell børsnotering av Aibel fortsetter.

EQUINOR-KUNDE: Aibel har jobbet mye med Gudrun-plattformen. Her på selskapets verft i Haugesund. Foto: Aibel

Tidlig inne

Ferd kom inn på eiersiden i 2007. På kjøpersiden var Ferd Private Equity Fund, som senere endret navn til Herkules Private Equity Fund, den største eieren foran det som den gang var Ferds gren for langsiktige industrielle investeringer, i dag kjent som Ferd Capital.

Aibel fikk det meget tøft under finanskrisen i 2008, men gikk gjennom en restrukturering samme år. Da hadde selskapet fått tilført 600 millioner i sterkt tiltrengt frisk egenkapital, det aller meste fra Ferd Capital.

Ferd eide imidlertid også 60 prosent av Herkules-fondet, og direkte og indirekte eierskap i Aibel kom dermed opp i 80 prosent totalt. Ferd Capital ønsket seg etter hvert en annen konstellasjon på eiersiden, og våren 2013 inngikk Ferd Capital et partnerskap med det svenske investeringsselskapet Ratos og pensjonsfondet Sjätte AP-fondet.

Kan prises til 5 milliarder

Det er nærliggende å sammenligne Aibel med Aker Solutions som nå handles til rundt 8 ganger driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA).

I fjor hadde Aibel en EBITDA på 956 millioner kroner, 1,4 milliarder kroner i gjeld, en ordrebok på 16,7 milliarder kroner og en ordrereserve på 14,7 milliarder kroner. 64 prosent av ordrereserven var knyttet til havvind- og elektrifiseringsprosjekter.

Omsetningsveksten har vært på 5 prosent de siste årene. Om man tar antar en EBITDA på én milliard og Aker Solutions-prising, og trekker fra gjelden på 1,4 milliarder kroner, havner man på 6,6 milliarder kroner i egenkapitalverdi.

Aibel er riktignok et mindre selskap enn Aker Solutions, og sistnevnte er bedre kjent i investormarkedet. Det må derfor legges på en rabatt i Aibel, om man setter de to selskapene opp mot hverandre.

En fornuftig prising av Aibel havner dermed mellom 5 og 5,5 milliarder kroner.

Det har gått opp og ned med Aibel siden Ferd kom inn på eiersiden i 2007. Særlig var oljeprisfallet i 2014 en tøff periode, men de siste årene har pilene pekt oppover. Dermed ligger det an til en pen gevinst for Andresen og Ferd om børsnoteringen blir vellykket.