MRCEL

Onsdag morgen ble det kjent av Thoma Bravo-selskapet Spring Cayman Bidco, som investerer i vekstorienterte programvare- og teknologiselskaper, ønsker å sluke hele Mercell.

Amerikanske Thoma Bravo er et av verdens største investeringsselskaper. Budet på 6,3 kroner pr. aksje er mer enn det dobbelte av Mercells sluttkurs tirsdag, og priser selskapet til over 3,16 milliarder kroner.

Storaksjonærene Viking Venture og Luxor Capital Group, som sitter på rundt 24 prosent av aksjene i Mercell, har allerede godkjent budet.

– Vi oppfatter prisen som god og den er 110 prosent over gårsdagens kurs. Vi må bare ta innover oss at prisingen av programvareselskaper gjerne har falt cirka 50 prosent på børs i år, sier styreleder Joar Welde i Mercell og partner i storaksjonær Viking Venture.

Aksjonærer som representerer minst 90 prosent av Mercell-aksjene må godta budet for at salget skal gjennomføres.

– Riktig å anbefale budet

Mercell gikk på børs i juli 2020 til en introduksjonskurs på 6,75 kroner – 0,45 kroner høyere enn amerikanernes budpris. 

Utover høsten fosset aksjen frem og på topp ble den handlet til over 13,50 kroner, men så begynte nedturen med stigende renter, skyhøy inflasjon og en innstramming i de ekstraordinære støttepakkene.

Tirsdag var anbudsplattformselskapet ned 55 prosent hittil i år, men etter at amerikanerne kom på banen skyter aksjen opp 100 prosent til 6,03 kroner i handelen onsdag. Det gjør at fallet i år begrenses til 9,9 prosent.

– Hva mener du selv Mercell er verdt?

– Som styreleder mener jeg at det er riktig å anbefale budet over aksjonærene, så jeg mener at prisen er god. Viking Venture som jeg representerer har akseptert å selge til den prisen, så det betyr at vi mener prisen er attraktiv, sier Welde.

– Hva er dine tanker om kursutviklingen? Er det bare makro eller skyldes det også selskapsspesifikke forhold?

– Hovedårsaken til utviklingen har vært tøffe makroforhold for vekstselskaper. Vi underleverte på fjerdekvartalstallene og det har kanskje påvirket oss ekstra hardt. Hvis du ser på tallene i dag er de gode både på topplinje og EBITDA-nivå, sier han.

GOD PRIS: Styreleder Joar Weldei Mercell og partner i Viking Venture. Foto: Iván Kverme

Utfordrende likviditet

Da Mercell kjøpte opp Visma Commerce ble deler av transaksjonen finansiert ved å ta opp et obligasjonslån på 1,1 milliarder kroner. Senere kjøpte Mercell opp finske Cloudia, noe som økte obligasjonslånet med en halv milliard kroner. Kupongrenten på lånet er 6 prosent.

– Har dere vært bekymret for gjeldsnivået?

– Nei, det har vi ikke vært. SaaS-selskaper har full kontroll på inntektsstrømmene og kostnadene. Vi har prioritert å bygge salgsorganisasjonen, brukt mye penger på vår plattform, samt sørget for å styrke organisasjonen, sier Welde.

Pareto Securities-analytiker Fridtjof Semb Fredricsson har lenge trukket frem Mercell som et toppvalg i sektoren, men har hatt en hold-anbefaling på grunn av en utfordrende likviditetssituasjon.

– Selv om budprisen er under emisjonskursen på 6,75 kroner, er det viktig å fremheve at nordiske og amerikanske programvareselskaper har falt mer enn 50 prosent siden toppen i fjor, og at investorer har blitt mer usikre rundt likviditetssituasjonen i selskapet. 

– Dermed tror vi at aksjonærene vil akseptere budet som impliserer en premieprising til andre norske programvareaksjer, sier han.

PREMIE: Analytiker Fridtjof Semb Fredricsson i Pareto Securities trekker frem at oppkjøpet skjer til en premie mot andre norske programvareselskap. Foto: Nicklas Knudsen

Kraftig vekst

Onsdag slapp også Mercell førstekvartalstall som viste inntekter på 202 millioner kroner, opp 36 prosent fra samme kvartal i fjor. De årlige gjentakende inntektene (ARR) var ved utgangen av kvartalet på 817 millioner, etter en vekst på 29 prosent.

Selskapet fikk et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på 51,6 millioner kroner i første kvartal, hvilket gir en margin på 26 prosent.

I kvartalsrapporten skriver Mercell at fokuset fremover blir lønnsom vekst i eksisterende forretningsområder. Selskapet har planer om å redusere IT-kostnadene med 24 prosent til mellom 170 og 185 millioner kroner i 2022. 

Mercell signaliserer bedret EBITDA-margin fra 2021 til 2022, med solid fri kontantstrøm fra 2022 og fremover.