Det er nesten en underdrivelse å si at shippingmarkedet svinger mye, men 2022 har så langt nesten vært en eneste lang opptur. Det gir rederiene på Oslo Børs et godt uttrykk for.
Så langt er shippingindeksen opp 39,4 prosent bare i år. Det knuser avkastningen til den brede samleindeksen S&P 500 på minus 15,7 prosent.
DNB Markets-analytiker Jørgen Lian mener at shipping i lang tid har vært «altfor billig» i de globale verdikjedene.
– Nå innser investorene hvilken inntjening det er snakk om når shipping ikke er noe man lengre kan ta for gitt, og det er potensial for ekstreme kontantstrømmer som bør komme aksjonærene til gode, sier han.
Massiv interesse
Det finnes mange ulike shipping-segmenter. Du har skip som frakter olje, skip som frakter tørrlastvarer, men også skip som frakter flytende naturgass (LNG) og flytende petroleumsgass (LPG). I tillegg har man bilskip og containerskip.
Lian sier at flere av dem har styrket seg som følge av ineffektiviteter og etterspørselssjokk, noe som har bevist et potensial og en betalingsvillighet man ikke har sett på lang tid.
– Viktigheten av shipping som sikring i forsyningsleddene har eksempelvis dratt inn store penger i LNG-sektoren, hvor den amerikanske interessen har vært massiv etter Russlands invasjon av Ukraina.
Spørsmål
1. Hvilke segmenter i shipping bør man satse på nå og hvorfor?
2. Er det noen shipping-aksjer du vil trekke frem?
Jørgen Lian, DNB Markets
1. LPG: Med dagens energimarked og de politiske kreftene i etterkant av invasjonen av Ukraina, forventer både vi og EIA god vekst for skiferprodusentene i USA, noe som også innebærer økt LPG-produksjon. Samtidig betyr en høy oljepris at LPG-etterspørselen i Asia bør forsterkes. Ettersom volumene skal være over lengre distanser fra USA, er vi svært positive til utsiktene for tonnmil-etterspørselen til VLGCer. Selv om ordreboken for VLGCer teller 48 skip i 2023, anser vi den totale ordreboken som håndterbar gitt den forventede volumveksten fra USA og en relativt beskjeden mengde nybygg med levering i 2022 og 2024.
Bilskip: Bilskip-flåten har de seneste årene hatt en neglisjerbar vekst, som har resultert i at snittalderen for PCC-flåten i dag er rundt 15 år, samtidig som at våre estimater tilsier en moderat flåtevekst på 1,8 prosent i året frem mot 2024. Etterspørselssiden har siden pandemiens oppstart vært sterkt preget av halvlederkrisen, som har medført lavere produksjon blant verdens bilprodusenter. Vi forventer at etterspørselen vil vende tilbake etter hvert som produksjonsproblemene avtar, og anser bruktbilpriser som en foreløpig sterk indikator for at etterspørselen blant privatpersoner er tilstede. På lengre sikt tror vi at en utskiftning av bilparken vil drive bilskip-etterspørselen, og anser fremveksten av kinesiskproduserte el-biler som en sterk positiv driver for tonnmil-etterspørselen.
2. Avance Gas, BW LPG, Höegh Autoliners, Wallenius Wilhelmsen
Shippinganalytiker Frode Mørkedal i Clarksons Platou Securities peker på at det gjennom pandemien har vært ekstraordinær ventetid for å laste og losse varer ved havnene, som har strammet inn tilbudet av skip i alle segmentene.
– Store omveltninger i handelsmønstre, med lengre seilingsdistanser, har løftet både tørrlast- og tankinntjeningen i år. Samtidig har det vært veldig lite nye bestillinger av skip i de siste årene i mange segmenter bortsett fra containersektoren.
Tilførelsen av nye skip er også ifølge analytikeren ventet å være lav i flere år fremover. På toppen av dette kommer nye utslippskrav som slår inn positivt fra og med neste år.
– Med dette bakteppet har skipsverdiene gått kraftig og dermed løftet den verdijusterte egenkapitalen (NAV) i shippingselskapene.
Knallsterkt år
Nå mener ABG Sundal Collier-analytiker Petter Haugen at mange segmenter ser mer spennende ut enn dem har gjort på mange år.
– Overordnet har vi omtalt 2022 som det antagelig beste året for shipping siden 2007, og i løpet av 12-18 måneder er det god sjanse for å se all-time high rater i flere segmenter, særlig bilfrakt og tank, men også tørrlast, LNG og LPG, sier han og fortsetter:
– De to sistnevnte ligger antageligvis fremst i køen i å nå nye raterekorder. Det eneste segmentet vi tror allerede har bestilt «for mange» skip, er container-shipping. Her forventer vi en betydelig korreksjon, senest i 2024, men kanskje allerede i 2023.
Petter Haugen, ABG Sundal Collier
1. Vi mener mange segmenter ser mer spennende ut nå enn på mange år. Overordnet har vi omtalt 2022 som det antagelig beste året for shipping siden 2007 og ila 12-18 mnd er det god sjanse for å se all-time-high rater i flere segmenter, særlig bilfrakt og tank, men også tørrbulk, LNG og LPG. De to sistnevnte ligger antagelig fremst i køen i deteksjonen av nye raterekorder. Det eneste segmentet vi tror allerede har bestilt «for mange» skip, er container shipping. Her forventer vi en betydelig korreksjon, senest i 2024, kanskje allerede i 2023.
2. Bilaksjene gir fremdeles veldig god risk/reward, men vi tror oppsiden er størst i tank, deretter LPG som i dag fremdeles er priset omlag 40 prosent under verdijustert egenkapital (NAV).
Pareto Securities liker best tank, gass og bilskip for tiden, noe selskapet har gjort i hele år.
– Tankmarkedet vil se særlig lav flåtevekst fremover, og det er liten tvil om at endring i russisk eksport vil slå positivt ut både for produkt- og råoljefrakt, sier analysesjef Eirik Haavaldsen og fortsetter:
– På bil ser vi reelt null flåtevekst i både 2022 og 2023, og på et tidspunkt vil etterspørselen slå hardt tilbake i et marked som allerede virker å være nær utsolgt.
Han mener også at gasskipene er godt posisjonert, både LNG og LPG, men på kanskje lengre sikt for førstnevnte og på litt kortere sikt for LPG.
Eirik Haavaldsen, Pareto Securities
1. Vi liker best tank, gass og bil for tiden, noe vi vel har gjort i hele år. Tankmarkedet vil se særlig lav flåtevekst fremover, og det er liten tvil om at endring i russisk eksport vil slå positivt ut både for produkt- og råoljefrakt. På bil ser vi reelt null flåtevekst i både 2022 og 2023, og på et tidspunkt vil etterspørselen slå hardt tilbake i et marked som allerede virker å være nær utsolgt. Gass er også bra, både LNG og LPG, dog kanskje med litt lengre sikt på LNG og litt kortere sikt på LPG.
2. Hafnia og Frontline innenfor tank, Avance innenfor LPG, samt Gram Car Carriers innenfor bilfrakt.
Tank og LPG
Clarksons Platou Securities har mest troen på tanksektoren fremover.
– Det er null VLCC-er (svært store tankskip, red. anm.) i bestilling for 2024 og fremover. Samtidig tilsier den høye oljeprisen at det kommer en produksjonsøkning fremover, som bør løfte tankratene til betydelig høyere nivåer. Dette gjelder både råolje-, produkt-, og kjemikalietank, sier Mørkedal.
Frode Mørkedal, Clarksons Platou Securities
1. Vi syns tanksektoren fortsatt ser mest spennende ut. Det er null VLCCer i bestilling for 2024 og fremover. Samtidig tilsier den høye oljeprisen at det kommer en produksjonsøkning fremover, som bør løfte tankratene til betydelig høyere nivåer. Dette gjelder både råolje-, produkt-, og kjemikalietank.
2. Frontline, Hafnia, Stolt-Nielsen og Hoegh Autoliners er blant de mange gode shippingselskapene på Oslo Børs.
DNB Markets' Jørgen Lian trekker spesielt frem LPG. Her venter både han og Det internasjonale energibyrået (IEA) en god vekst blant skiferprodusentene i USA, noe som også innebærer økt produksjon av LPG.
– Samtidig betyr en høy oljepris at LPG-etterspørselen i Asia bør forsterkes. Ettersom volumene er langdistansevolumer ut av USA, er vi svært positive til tonnmiletterspørselen til VLGC-er (svært stort gasskip, red. anm.), sier han.
Til tross for at ordreboken for 2023 teller 48 VLGC-er, anser analytikeren ordreboken som håndterbar gitt den forventede volumveksten i USA og en relativt beskjeden mengde nybygg for levering i 2022 og 2024.
Bilskipfest
Bilfraktmarkedet har vært gjennom flere krevende år som følge av overkapasitet i bransjen. Da markedet omsider begynte å vise tegn til bedring i 2020, stakk corona-pandemien kjepper i hjulene og bilprodusentene reagerte med å stenge ned eller begrense produksjonen.
Nå er det imidlertid full fart igjen, med vesentlig høyere marginer, selv om markedet fortsatt er preget av ubalanser og halvledermangel.
DNB Markets-analytiker Jørgen Lian peker på at sektoren har hatt neglisjerbar vekst de seneste årene, samtidig som at han anslår en moderat flåtevekst frem mot 2024.
– Etterspørselssiden har siden pandemiens oppstart vært sterkt preget av halvlederkrisen, som har medført lavere produksjon blant verdens bilprodusenter, sier han og fortsetter:
– Vi forventer at etterspørselen etter bilskip vil vende tilbake etter hvert som produksjonsproblemene til fabrikantene avtar, og anser bruktbilpriser som en foreløpig sterk indikator for at etterspørselen blant privatpersoner er til stede.
– På lengre sikt tror vi at en utskiftning av bilparken vil drive etterspørselen etter bilskip, og anser fremveksten av kinesisk-produserte el-biler som en sterk positiv driver for tonnmiletterspørselen.
