– Vi har helt siden mars anbefalt undervekt i nordiske utleieselskaper, og det gjør vi fortsatt, forteller analytiker Simen Mortensen i DNB Markets.

– Det skyldes at verdiene på næringseiendom vil komme under press fra både stigende renter og stigende kredittpåslag.

Analytikeren tilføyer at sektoren på lengre sikt også vil påvirkes av krav om renovering og trolig også energikrav på eksisterende bygg.

Han er særlig skeptisk til høyt belånte eiendomsselskaper og eiere av eiendom med lav nominell direkteavkastning, typisk innenfor bolig og de dyreste kontorområdene.

ANALYSERER NORDISKE EIENDOMSAKSJER: Analytiker Simen Mortensen i DNB Markets. Foto: Eivind Yggeseth

Verdiene på næringseiendom vil komme under press fra både stigende renter og stigende kredittpåslag

Simen Mortensen, DNB Markets

Liker entreprenøraksjer

Ifølge Mortensen har enkelte entreprenøraksjer derimot betydelig oppside.

De har falt mye som følge av frykt for at renteoppgang vil sende markedet for bolig- og næringsbygg hodestups, men analytikeren mener kursfallene er overdrevne.

– Det går bra i flere sektorer i Norge, og EUs plan om å introdusere minimumskrav til energimerking av bygg ved utleie vil skape et godt økende renoveringsmarked i de kommende årene, opplyser han.

– Dessuten fortsetter offentlige investeringer i vei, bane og anlegg å vokse.

3 mrd. kroner i «cash»

DNB Markets anbefaler kjøp av Veidekke, som har en sterk balanse med rundt 3 milliarder kroner på bok.

– Lønnsomhetsmarginen har kommet tilbake, og «risk/reward»-forholdet er attraktivt, oppsummerer Mortensen.

– En annen av våre favoritter, Skanska, har 14 mrd. svenske kroner i kontanter og en stor, ubelånt utviklingsportefølje innen bolig og næring.

Analytikeren stusser over at den Stockholm-noterte aksjen har sunket like mye som lignende selskaper med høy belåning og langt svakere kontantstrøm.

Han mener følgelig den er et godt kjøp på dagens nivå.

VEI

Har størst oppside

Mortensen ser imidlertid aller størst oppside for NRC Group.

– Dette mikroselskapet har lenge slitt med lav lønnsomhet, men ledelsen har tatt grep som trolig har snudd den negative trenden, forklarer han.

– NRC jobber mest med statlige kunder og er derfor lite konjunkturutsatt, men mest av alt er dette et selvhjelp-«case» der fokuset ligger på å løfte inntjeningen.

Analytikeren presiserer at entreprenørens lite imponerende historie innebærer at både risikoen og oppsiden er høyere enn for Veidekke og Skanska.

NRC