Har SBB blåst opp eiendomsverdiene gjennom feil konsolidering av oppkjøp? Det påstår analysehuset Viceroys i en oppdatering onsdag.
Analysehuset har siden februar drevet shortsalg av SBB-aksjen, og flere norske investorer har vært med på å presse børskursen fra 66 til 16 kroner etter et nytt dykk onsdag.
Viceroy har følgelig en soleklar egeninteresse i saken, men samtidig er de heller ingen hvem som helst. Analytikerne var blant annet delaktige i å få skandalen i det tyske teknologiselskapet Wirecard frem i lyset, og også uroen i eiendomsselskapet Adler.
«Oppblåste verdier»
Nå har de sendt ut et firesiders notat som slakter SBBs regnskapsførsel. Med notatet følger Viceroys brev til SBB samt SBBs svar, som Viceroy mener ikke er noe svar på det de spør om.
I notatet skriver Viceroy at de har gått grundig gjennom SBBs regnskaper og møtt store utfordringer knyttet til avstemming av måten oppkjøp er konsolidert. Det har ifølge Viceroy ført til oppblåste verdier i balansen.
SBBs svar til Viceroy er at regnskapet følger industristandard. «Det er det absolutt ikke», skriver Viceroy.
– Det brenner på dass
Ole Petter Kjerkreit bekrefter at han har lest notatet. Han tror Viceroy har rett.
– Viceroy insinuerer at SBB inflaterer verdivurderingene i balansen, og det er det all grunn til å tro at de gjør. SBB har kjøpt mye eiendom, og skrevet opp verdiene motivert av lave renter. Det har vært inntjeningen, men nå skal det tilbakeføres med økte renter, sier Kjerkreit.
– SBB har kjøpt eiendom og utstedt aksjer til fiktive kurser over markedskurs. De har strukket i strikken på alle mulige måter for å vise så høye verdier på eiendommene som mulig. Viceroy ser i balansen at det er en mismatch som det er grunn til å tro at stemmer.
– Når rentene går motsatt vei fremstår yieldene de opererer med som helt misvisende. De gjorde nettopp finansiering som koster 4,9 prosent på bare ett år, og eiendommene yielder 3,8 prosent. Det er et korthus som er i fare for å velte. Det kan bli spektakulært for de har 230.000 aksjonærer og annonser i avisen om hvor bra aksjen er, sier Kjerkreit.
– Det går ikke opp. Det brenner på dass.
Innrømmer feil
Viceroy peker på at SBB allerede har erkjent at kontraktsfestede fremtidige leieinntekter var blåst opp med mer enn 100 prosent i 2020 uten at dette ble tatt tak i av EY som reviderer SBB.
Når SBB svarer om hvordan oppkjøpte selskaper er rapportert, kommenterer Viceroy: «Dette er totalt motsatt av kravene til IFRS-rapportering».
Viceroy har gjentatte ganger bedt SBB klargjøre hvilke linjer i kontantstrømsoppstillingen som inneholder «non-cash items», noe SBB har avvist å gjøre utover at de følger industristandard. Men Viceroy har gått til et dusintalls konkurrenter som ikke følger samme regnskapsmetode.
Står ved «industristandard»
Viceroy sendte brev til SBB-styreleder Lennart Schuss 3. juni i år der de spurte om avstemming av rentebærende gjeld og kontantstrømsoppstillingen. Her fremgår det at Viceroy tror SBB har gjort store feil i rapporteringen minimum tilbake til 2019 både hva gjelder kontantstrømsoppstilling og fremtidige renteinntekter.
I et brev svarer SBB 9. juni ved å vise til industristandard samtidig som selskapet innrømmer feil om fremtidige leieinntekter.
I nytt brev 14. juni gjentar Viceroy spørsmål om SBBs industristandard, men denne gangen uten å få svar.
