For ett år siden hentet Softbank-dominerte Klarna kapital til en prising på 46 milliarder dollar. Nå har de gjort det igjen. Denne gangen ble prisingen bare 6,5 milliarder – et verdifall på brutale 86 prosent. Venture-topper spår nå kalddusj i en rekke andre ventureprosjekter.

Inflasjon, forsyningtrøbbel, krig og økte renter har skapt utfordringer for mange selskaper med inntjening langt frem i tid. Dette har ført til bred børsnedgang og store kutt i verdsettelsen til børsnoterte selskaper. Der børsen gjør det lett å se dette løpende, er effekten på det private markedet imidlertid ikke like lett å måle på kort sikt.

Verdsettelsen til høytflyvende startups og teknologiselskaper i det norske private markedet kan dermed også se ut til å stå overfor en tur til frisøren neste gang de henter penger.

Forventer korreksjon

Under pandemien var det kursbonanza i markedet for teknologiselskaper. Nå har sektoren den seneste tiden lidd noen av markedets største kursnedganger. Aksjekursen til pandemifavoritter som Kahoot og Netflix har nå gått på trynet, med fall på henholdsvis 60 og 69 prosent så langt i 2022, pr. juni.

Også privateide teknologiselskaper i USA så en kraftig oppgang i verdi i løpet av pandemiårene, for så å få verdsettelsen barbert den seneste tiden. Ifølge en rapport fra PitchBook på venture capital-markedet (VC) falt verdsettelsen til senstadie VC-eide selskaper med 27,8 prosent fra 2021 til første kvartal 2022. Refinitivs VC-indeks har falt 55 prosent hittil i år, pr. juni.

Ifølge Preben Songe-Møller, partner og medgründer i Skyfall Ventures, skjer det samme nå i det norske markedet.

– Jeg tror helt klart at vi vil se at noen faller i verdsettelse når selskapene henter penger nå, sier han.

– Spesielt de som har hentet penger til veldig høy verdsettelse må nok ta noen down rounds. Dette er veldig vondt for en gründer ettersom de må selge så mange aksjer.

Også ledende partner i Hadean Ventures, Ingrid Teigland Akay, ser at det samme skjer i markedet.

– Vi forventer korreksjoner i Norge også – men med store variasjoner som avhenger av hvor aggressivt selskapene har priset seg, sier hun.

Enorm kapitaltilgang under pandemien

Under pandemien gjorde internasjonale giganter som Softbank og Tiger Global sine entréer i det norske markedet. Softbank kjøpte seg opp i Oda (tidligere Kolonial, journ. anm.) og Kahoot, mens Tiger Global kastet seg over det norske spillselskapet PortalOne.

Skyfall og Songe-Møller var blant de som solgte seg ut av Oda da Softbank kom inn, og høstet store gevinster.

– I fjor var det helt kokko. Da fikk vi både corona-boost og det kom en del hedgefond inn i VC-markedet. Dette gjorde at det ble store mengder tilgjengelig kapital, sier han.

Songe-Møller forteller om «ville runder» i fjoråret, og at inntoget av internasjonale aktører som Softbank og Tiger Global førte til «en voldsom nivåheving» i sektorverdsettelsen.

– I dag er det fortsatt mulig å gjøre finansiering på gode betingelser, men det er en endring i innstillingen til verdi. Selskaper er ikke verdt hundrevis av millioner før man er i gang lengre. Det er et tydelig skifte, sier han.

– Tror du en potensiell korreksjon er berettiget?

– Det er ingen er i tvil om at det har vært pumpet alt for høyt de siste årene av ulike årsaker. Det er en naturlig og sunn korreksjon, svarer Skyfall-gründeren.

Giganter klare med masse cash

Det kan virke på forvalterne at de tror potensielle verdifall vil bringe med seg nye investeringsmuligheter for deres virksomheter. Både Skyfall og Hadean Ventures reiste i fjor fond på henholdsvis 250 og 900 millioner kroner og sitter klare med investeringskapital til nye ventures.

– Vi har vi et nytt fond og vi er godt posisjonert i dette markedet, sier Hadean-partner Akay.

Så langt har Hadean Ventures investert mindre enn 10 prosent av dette nye fondet, og sitter dermed klart med tørt krutt.

Songe-Møller antyder at det kan være flere aktører der ute som sitter med full pengesekk og venter på en korreksjon.

– Vi lurer jo på hvor mange det er som sitter på gjerdet og venter på at verdsettelsene skal komme ned, sier han.

Vanskeligere å hente kapital

Det turbulente markedet påvirker også porteføljeselskapenes evne til å hente mer penger fremover.

– Tilgangen på kapital kommer ikke til å være den samme som den har vært de siste årene, sier Akay.

Hun opplyser at de oppfordrer sine porteføljeselskap til å være konservative i finansieringstilnærmingen sin på grunn av nettopp dette.

– Akkurat nå har vi mye fokus på å hjelpe selskapene våre med å prioritere og optimalisere for et mer utfordrende marked med tanke på kapitaltilgang, sier Hadean-partneren.

Skyfall-partner Songe-Møller peker på flere potensielle konsekvenser av et strammere makrobilde.

– Innstramminger i økonomien kan påvirke på flere måter. Det kan bli vanskeligere for kundene våre å hente penger. Det kan også føre til at kundene til startups slutter å bruke penger. På andre siden, dersom det blir resesjon, blir det lettere med rekruttering, og det kommer til å bli mye lettere å få tak i gode folk, sier han.

Også de utenlandske aktørene, som Softbank, har varslet at de strammer inn pengesekken fremover etter milliardtap i 2021.

Ingen endringer i porteføljestrategi

Siri Kalvig i Nysnø Klimainvesteringer sier de at de ikke har sett innstrammingene utspille seg i praksis enda.

– Stort sett vil det ta litt tid før svingninger i det noterte markedet treffer det unoterte. Men det er nok riktig å si at vi nå ser tendenser til større prisbevegelser også i det unoterte markedet, sier Kalvig.

– Vi observerer og er klar over situasjonen, men for vår egen portefølje har vi ikke sett noen effekt av denne situasjonen enda.

Både Kalvig og Skyfalls Songe-Møller trekker frem at situasjonen ikke medfører endringer i deres porteføljestrategi – enn så lenge.

– Vi gjør ingen endringer på vår portefølje som et resultat av det turbulente markedet. Vi er tidlig-fase og går sjelden inn i veldig høyt verdsatte selskap. Vi har horisont på 10 år, et ferskt fond og generelt veldig tro på Norge og norske gründere, sier Songe-Møller.

– Vi holder stø kurs og investerer gjennom syklusen, sier Kalvig.

Hva det gjelder avkastning i et VC-fond, måles ofte ikke dette på noe kontinuerlig vis, men heller når porteføljeselskap selges og gevinst realiseres. Investorenes penger er gjerne låst over en lengre tidshorisont, og kan kun trekkes ut ved fondets likvidering.

Diamanter vokser frem under press?

I harde tider er det de sterkestes rett som rår, mener VC-investorene.

– Usikkerheten vi nå ser skaper både muligheter og utfordringer for oss som investorer, sier Nysnø-direktøren.

– Det turbulente markedet kan også føre til at konkurrenter faller fra, sier Skyfall-gründer Songe-Møller.

Nysnø-direktør Kalvig tror det turbulente markedet vil åpne dører til investeringsmuligheter innen klimateknologi, som er ekspertiseområdet til Nysnø.

– På lang sikt trenger verden helt klart ny klimateknologi og realisering av nye grønne verdikjeder, og her er investeringsmulighetene mange. Vi er ikke så veldig bekymret, sier Kalvig.