Powell i spagat for å imponere både hauker og duer

USAs sentralbanksjef Jerome Powell kommer fra private equity. Der vet de alt om hvor viktig det er at rentene er lave. Likevel visste Powell at han måtte øke rentene når han tiltrådte sin andre periode som sentralbanksjef. Så ødela Putin planen.

Nå står Powell i spagat for å tilfredsstille både hauker og duer i rentespørsmålet. Alle har fått høre noe de kan like godt. Haukene fikk høre at inflasjonsmålet på 2 prosent er fast. Duene fikk høre at rentenivået på 2,25-2,5 prosent er nær det langsiktige nøytrale rentenivået på 0,5 prosent over inflasjonsmålet. 

Hallo! 

12 måneders inflasjonen var 9,1 prosent ved siste månedsmåling. 

Det er mulig at inflasjonen i USA faller ned mot 2,0 prosent på lang sikt av seg selv, men det er ikke uvesentlig at en beveger seg raskt i riktig retning.  Inflasjonsmålingene, som blir publisert 10. august og 13. september, vil være viktigst for rentesettingen i neste Fed-møte 21. september. Fed skal være apolitisk, men alt er politikk i Washington D.C. Hele 88 prosent av de 535 folkevalgte i kongressen i USA er på valg den første uken i november. Her er det press på å levere innen en viss tid.

Om inflasjonen i USA ikke faller raskt før valget i november, er det en stor fare for at Jerome Powell får skylden

En skal være forsiktig med å ta hvert eneste ord fra store investorer for bokstavelig. Nå skryter obligasjonsinvestor Jeffrey Gundlach av Powell for å ikke guide på hvor mye han vil øke rentene fremover. Årsaken til at han ikke liker det, er fordi det tar bort en unødvendig variabel for en obligasjonsinvestor. Han slipper å tenke på hvor forankret Powell ville vært i tidligere guiding på renteøkning. Nå vil dataene ha mer å si.

Glidebanen mot nedgangskonjunktur i USA er annerledes enn i Europa. USA har verdens dypeste obligasjonsmarked. Etterspørselen etter obligasjoner har vært så stor de siste tyve årene at USA har skaffet seg svært billig finansiering. 

Når obligasjonsinvestorene synes de får for lite betalt i forhold til inflasjonen, vil de kreve høyere renter på alle løpetider. Det spesielle i USA er at når korte renter stiger over lange renter, reduserer amerikanske banker sine utlån til boliger. Derfor er det et sterkt signal om svakere økonomisk vekst.

Nå har 2-års renten kommet opp i 3,01 prosent og 10-års renten er 2,81 prosent torsdag formiddag. Tidligere denne uken var forskjellen på 0,30 prosent – den høyeste forskjellen siden 2008. Da stopper boligbyggingen. Det blir bruk for færre folk til å selge boliger og lån. Det blir solgt færre møbler og hvitevarer. Sirkelen utvider seg helt til noe stort blir knust og Federal Reserve må endre politikk.

Om dette var et naturprogram, ville det endt med et fossefall hvor alt går utfor kanten når inflasjonen og veksten begge faller samtidig. Da vil også rentene falle sterkt sammen med børskursene.

Foreløpig har bare risikomarkedene fullt diskontert at det er en fare foran oss, ved å redusere multiplene på aksjene. Nå er vi i fase to med nedjustering av resultater og estimater. Til slutt løsner alt. Det ender ofte med en nedsmelting, som river med seg noe stort – noe alle trodde skulle vare evig. 

Det har aldri vært enklere å se en syklus bryte sammen enn det er denne gangen, fordi vi kommer fra et kunstig høyt nivå.  Dessverre for Jerome Powell er det han som er kaptein på Federal Reserve-skuten når det raser. Om inflasjonen i USA ikke faller raskt før valget i november, er det en stor fare for at Jerome Powell får skylden. Da må han forlate sjefsstolen. Det er kort vei fra å være på topp til å bli syndebukk.