Billig innlån + giring = høy avkastning

Forskjellen på å vokse opp i et OECD-land i motsetning til et utviklingsland, er at du har tilgang på kreditt. Du kan bruke din fremtidige kjøpekraft til å kjøpe bolig, hytte eller bil i dag. Sparebanker får hele Norge til å gå rundt.

Men har du tenkt på hvorfor din lokale sparebank klarer å oppnå avkastning på mellom 8 til 14 prosent, men samtidig låner deg penger til en bolig for mellom 2 til 3 prosent pr. år?

Det er fordi de har rundt 2 prosent lavere innlåningskostnad enn gjennomsnittlig utlånsrente. Sparebanker har 73 prosent av balansen i boliglån. Dette girer de høyt ved at banker har lav egenkapitalandel i forhold til andre bedrifter. En sterk bank, med nesten 20 prosent egenkapitalandel, kan med 20 prosent kapitaldekningskrav benytte den samme egenkapitalen til boligutlån fem ganger. Dette betyr at de teknisk sett bare stiller 4 prosent egenkapitalandel bak et boliglån.    

Kombinasjonen av å gå litt egne veier og samtidig være den flittigste i klassen er en vinneroppskrift

Kapitalvektingsregler gjør det mulig for alle norske banker å bruke den samme egenkapitalen flere ganger når de yter boliglån, så lenge de er innenfor 80 prosent av forsvarlig verdigrunnlag og innenfor 60 prosent for fritidseiendom. Hvor mange ganger de kan bruke den samme egenkapitalen finnes i kapitaldekningskravet, som i Norge varierer fra 20 prosent på de største bankene til 35% prosent på de minste. De største sparebankene og DNB har fått godkjent bruk av intern basert rating (IRB).  

I tillegg er sparebanker redde for tap. I praksis gir nå de fleste norske banker kun næringslån til kunder som ikke trenger lån. De har lært fra tidligere kriser at tapene ofte kommer fra lån til næringseiendom. Naturlig nok er de dermed ekstremt forsiktige med å gi næringslån. Med 2 prosent i margin, går du kun i null om du taper hver femtiende krone du har lånt ut.  

Sparebanker har to typer aksjekapital: grunnfondskapital og eierfondskapital.  Den som vil investere i norske sparebanker kjøper egenkapitalbevis, som er en andel av eierfondskapitalen. Utenlandske investorer har sjelden mandater som tillater kjøp av annet enn rene aksjer.  Det betyr at det er lite utenlandsk kapital som strømmer inn og ut av egenkapitalbevis. Siden utenlandsk kapital styrer kursene på børsen i Oslo, er det ikke ofte det skjer store relative forskyvninger i verdivurderingen av sparebankene. 

Det er ett unntak de siste årene, og det er at Sparebanken Vest stadig har klatret på avkastningstabellen fra poengplass til pallplass og nå til slutt gull. Dette viser at kombinasjonen av å gå litt egne veier og samtidig være den flittigste i klassen er en vinneroppskrift. 

Ta en titt på grafen vi har fått fra Norne Securities. Den viser egenkapitalavkastning sammenlignet med prising av egenkapitalbevis i forhold til bokført verdi. Dess høyere avkastning dess høyere blir forholdstall for P/BV.  Egenkapitalbevisene for Sparebanken Vest (SVEG), Sparebanken Midt Norge (MING) og Sparebanken Nord Norge (NONG) ser alle ut til å være attraktivt priset.  For investorer som søker mindre risiko er egenkapitalbevis for Sparebanken Østlandet (SPOL) et godt alternativ. Litt lavere avkastning, men også sannsynligvis noe lavere risiko enn sparebankene langs kysten.

Finansavisen er ikke ansvarlig for eventuelle tap som måtte oppstå som følge av investeringer foretatt på basis av denne kommentaren.