Pål Ringholm sluttet i fjor i jobben som analysesjef i Sparebank1 Markets, hvor han i flere år var rangert som Norges beste, for å bli investeringsdirektør i Pensjonskassen for Helseforetakene i Hovedstadsområdet (PKH). De hadde 33,1 milliarder kroner under forvaltning i fjor. Han mener vi lever i en spennende tid, og torsdag gikk USA offisielt inn i teknisk resesjon.

– Økonomer bommer helt systematisk på å forutsi resesjoner, inkludert denne, sier Ringholm.

Han fortsetter:

– Det er veldig spennende markedsmessig, og vi har fått en rekyl nå i juli. Det er interessant fra investeringssiden. Det trenger ikke nødvendigvis å gå dårlig, og det kan være priset inn at dette går temmelig bra.

Ringholm mener også vi er vitne til at alt av tradisjonelle indikatorer har vist seg å være riktige.

– Alle indikasjoner har stemt. Det blir resesjon når oljeprisen dobler seg og vi har hatt en invertert rentekurve, blant annet, trekker Ringholm frem.

Renten skal opp

– Hva vil skje med renten?

– De kommer til å fortsette å øke renten (i USA, red. anm.), men mest sannsynlig blir det ikke like mye hver gang. Jeg tror vi ender på rundt 3,25 prosent, og at FED da ser det an. Da er ledigheten på tur oppover, og vi vil merke det, sier han.

Han mener vi er vitne til et skifte i det amerikanske arbeidsmarkedet.

– Et av de mest interessante tallene som er kommet i det siste, er arbeidsledighetstall i USA . Vi begynner å se en økning, og det amerikanske arbeidsmarkedet kan ikke bli bedre enn det er i dag. Nå er det på vei ned, sier Ringholm videre.

Inflasjonen skal ned

– Kan vi havne i stagflasjon?

– Jeg tror Powell kan blingse, og at han kommer til å foretrekke en stagflasjon. Da skal vi stifte bekjentskap med noe vi ikke har opplevd de siste årene. Vi har hatt vedvarende rentenedgang – den kraftigste på de siste 750 årene – og mange tror nok det er en kronisk tilstand. Men, sånn er ikke livet, og det kan være vi er ferdige med det og går inn i et regime med høyere inflasjon, sier Ringholm.

Ringholm mener at om vi havner i stagflasjon, så vil inflasjonen komme ned, og at dette er høyst sannsynlig uansett. Han spår at den ikke vil komme ned på 2-tallet igjen, men på rundt 3-4 prosent.

Spår stemningsskifte i boligmarkedet

– Hva vil skje med boligprisene?

– Jeg ser for meg tre scenarier. Scenario A er at prisene dundrer videre. Det ser jeg på som lite sannsynlig. Scenario B er det med høyest sannsynlighet. Boligprisene vil ha en vekst på pluss/minus inflasjon. Vi kan selvsagt få en liten korreksjon på 10-15 prosent, men sånn er livet. Jeg mener det er høyst sannsynlig at vi får et boligmarked som beveger seg sidelengs fremover, sier Ringholm.

– Scenario C er at det smeller. Det er ikke så sannsynlig at skjer, og skal det smelle nå så må inflasjonen og renten helt ut av kontroll. Da det smalt i Kristianiakrakket på slutten av 1800-tallet, var ikke de inflasjonsjusterte prisene like før 80 år etter, sier han videre.

Foretrekker gull og energi

– Hva skal man investere i nå?

– Energiaksjer har tradisjonelt sett gjort det best, og har vært fantastisk til nå. Det er gode argumenter for at energi over tid kan være et aldeles bra sted å være. Vi trenger fortsatt energi, og den nødvendige omstillingen tar tid. Gull vil også være et bra sted, sier Ringholm.

– Etter hvert så er harde aktiva bra. Næringseiendom er korrelert med korte renter. Det skal først reprises, og så vil det nok være et bra sted å være.

Ringholm foretrekker også emerging markets (fremvoksende økonomier) foran det amerikanske markedet.

– Det amerikanske markedet er svært dyrt. Folk vil fortelle deg alle typer røverhistorier, men det amerikanske markedet er dyrt, og sånn er det. Emerging markets er mye mer forlokkende med mindre det skjer noe geopolitisk, sier han.

Han mener også det er viktig å være reaksjonssterk. 

– Man må fortsatt stå opp tidlig om morgenen og følge med. Man må reagere på signaler og ikke bare sitte stille i båten om ting endrer seg, sier Ringholm. 

USA styrer

Den forhenværende analysesjefen mener vi står ovenfor et bredt utfallsrom fremover, og at det er USA som bli interessant å følge med på.

– Jeg er mest opptatt av utlandet. Det bestemmer alltid Oslo Børs. Vi kan alltids rote det til på egenhånd innenfor eiendom, men utover det så bestemmes utviklingen her av utlandet. Utfallsrommet av Norge er dessuten stort – bare tenk energi, fortsetter Ringholm.

– Men dersom Putin virkelig strammer til og det bli energikrise, så er slettes ikke Norge det verste stedet å være. Jeg ville valgt Norge foran de fleste andre land.