Porsche tar opp jakten på Tesla

Elon Musk er en snåling, men han har klart å få alle bilprodusenter til å ta elektriske biler på alvor. Teslas salg er estimert til 120 milliarder dollar neste år, med 28 prosent bruttomargin. Aksjen er fortsatt svindyr med en markedsverdi på 900 milliarder dollar og et pris/fortjeneste-forhold på 50. 

Tesla har med en høyt vurdert aksje skapt sin egen atmosfære der de kan hente inn billig kapital til å ekspandere bilproduksjonen i de tre viktigste bilmarkedene: USA, EU og Kina. Hver gang Elon Musk åpner en Tesla-bilfabrikk – enten det er i Shanghai, Austin eller Berlin – spør han hvor det blir av konkurransen.

De som skal henge på Elon Musks batteribilkjør må satse stort. 

VW Group, som eier bilmerkene Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche, VW, SEAT og Skoda, har holdt en lav profil i noen år etter at dieselskandalen sprakk i USA i 2015. Volkswagen (VW) sa i 2020 at dieselskandalen har kostet VW Group 31,3 milliarder euro.

Nå planlegger VW, som eier Porsche AG, å gi selskapet mer spillerom ved å reintrodusere aksjen på børsen. Målet er å hente 10,6 milliarder euro til en verdivurdering på inntil 85 milliarder euro – Tysklands største børsnotering siden årtusenskiftet. Tidligere denne uken bekreftet selskapet at de fortsatt har planer om å få gjennomført børsnoteringen før slutten av året, fordi de har interesse fra nok store investorer.

Investorer vil få muligheten til å kjøpe preferanseaksjer i Porsche AG som ikke har stemmerett. Det er bare å legge til med en gang at preferanseaksjer normalt sett i andre land enn Tyskland er svært attraktive instrumenter, fordi de ofte gir et høyt fast utbytte noen år, etterfulgt av konverteringsrett til aksjer. De tyske preferanseaksjene investorene får kjøpe er som en god gammel norsk B-aksje uten stemmerett.  

Piech-Porsche-familien kontrollerer VW Group med 53,3 prosent av stemmene og 31,4 prosent av aksjene gjennom det børsnoterte holdingselskapet Porsche SE, som har en markedsverdi på 20,6 milliarder euro. Dette selskapet vil eie en blokkerende minoritetsinteresse i Porsche AG på 25 prosent pluss en aksje. De resterende aksjene i Porsche AG vil forbli i VW Group.

Ferrari-aksjen er den mest sammenlignbare med Porsche AG. Ferraris bruttomarginer de siste årene har vært stabile mellom 51 prosent til 53 prosent. Årlig salg har variert mellom 3,4–4,3 milliarder euro. Aksjen har et pris/fortjenesteforhold på 40 for i år. Det er ikke billig for et selskap med en salgsvekst rundt 10 prosent pr. år, selv om Ferraris børsticker RACE er stilig.

Det skal godt gjøres å klare å ødelegge en så sterk merkevare som Porsche, men det er fullt mulig om selskapet satser for mye på høyvolummodeller som vanner ut bilmerket.  Det er bare å se på driftsmarginene til bilprodusenter som morselskapet VW og Ford i USA på mellom 10-20 prosent. Dette er også marginnivået til de to største kinesiske batteribilprodusentene Nio og Build Your Dream (BYD). 

At det i det hele tatt er mulig å tenke på å gjennomføre Tysklands største børsnotering samtidig som det er krig og elektrisitetskrise i hele EU, viser hvor sterkt bilmerket Porsche står hos store investorer. 

Nå er det bare å styre selskapet som det ble gjort sist det var på notert på børsen med høye marginer. Da blir både salget, salgsveksten og resultatene til Porsche høye, stabile og forutsigbare.