Frykten for at tøffe renteøkninger fra sentralbankene vil utløse resesjon i både USA og verdensøkonomien har grepet investorene. I oljemarkedet har dette kommet til uttrykk ved at Brent-oljen i løpet av sommeren og høsten har kommet ned fra drøye 120 dollar pr. fat i juni til drøye 90 dollar nå.
– Vi ser på dette prisfallet som korreksjon i en stigende trend, og tror bunnen er passert. De siste tallene indikerer at det delvis er i ferd med å hente seg inn i inneværende kvartal, sier senioranalytiker Ole-Rikard Hammer i Arctic Securities til Finansavisen.
– Markedet er opptatt av resesjonsfrykt, men vi ser mye som ikke er konsistent med resesjon. Et brennhett tankmarked og ingen tegn til nedgang i oljeforbruket – dog med unntak av Kina. Bensin- og dieselpriser har falt, men på langt nær så mye som råolje. Raffinerimarginene er derfor ennå veldig høye – helt i utakt med tidligere resesjoner, fortsetter han.
Ser høyere etterspørsel
Hammer peker også på den berømte «forward-kurven.»
– Prisene i den korte enden ligger fortsatt over forward-prisene. Dette indikerer fortsatt knapphet av olje i markedet, og markedet «løser» dette ved å prise olje på lager til tap, sier han.
Arctic-analytikeren viser til at viktige prognosemakere – som OPEC, Det internasjonale energibyrået (IEA) og amerikanske energimyndigheter (EIA) – har oppjustert sine etterspørselsprognoser siden i sommer, og at dette er mer basert på faktisk bedre tall enn forventninger til fremtiden.
– Den ene grunnen er en fremdeles høy substitusjonseffekt utløst av at gassprisen handles på nivåer som tilsvarer 300 dollar pr. fat olje, det doble av dieselprisene på kontinentet. Den andre grunnen er at verden, hittil med et midlertidig unntak for Kina, innretter seg mot en normalisering etter corona. De såkalt mettede OECD-markedene står – mot normalt – bak nærmere to tredeler av innhentingen i etterspørselen de siste to årene, sier Hammer.
Hva gjør Russland?
Senioranalytikeren mener disse to faktorene vil trekke oljeprisen i positiv retning fremover.
– Det synes nå mer sannsynlig at Russland vil dra olje inn i den politiske maktkampen med EU. Sistnevnte er fortsatt største kjøper av russisk olje, men har jo allerede vedtatt at importen skal fases tilnærmet helt ut fra og med desember og i løpet av vinteren. Jeg tror risikoen er økende for at Putin tar EU på ordet, fortsetter han.
Hittil har Russland valgt å selge oljen til andre markeder, spesielt i Asia, siden olje er lettere å frakte på kjøl sammenlignet med naturgass som er langt mer bundet av rørledninger.
– Det kan godt hende han velger annerledes nå. En eventuell prisoppgang vil kompensere for mye – kanskje alt – av produksjonsbortfallet. Et fundamentalt svært stramt oljemarked er sårbart dersom russisk olje skulle forsvinne, sier Hammer.
Tar av reservetanken
Samtidig beskriver han lagerbyggingen som har tynget oljeprisen siden i sommer som «litt illusorisk.»
– Dette handler kun om levering fra strategiske til kommersielle lagre. Man bruker altså av reservetanken mens oljeforbruket fortsatt er høyt, og det er en situasjon som ikke kan vare evig, forklarer analytikeren, og påpeker at det nåværende vedtaket om bruk av de strategiske lagrene løper ut i oktober.
– Det kan muligens forlenges noe, men blir neppe gjentatt. Det vil merkes raskt om den kommersielle biten da må ta alle justeringer, legger han til.
Øyner 120 dollar
Når EUs oljeembargo trer i kraft, spår Arctic-analytikeren at Brent-oljen skal tilbake til den høyere delen av prisbåndet den har vært handlet i siden Russland gikk inn i Ukraina – det vil si opp mot 120 dollar pr. fat. Langt høyere pumpepriser enn forrige gang prisen lå på disse nivåene (i 2011-14), begrenser nok oppsiden utover det.
– Velger Putin å svare på EUs importforbud med produksjonskutt, vil det slå rett på lagrene siden det er veldig lite ledig produksjonskapasitet i verdensmarkedet. Dagens varslede opptrapping av konflikten gjør at risikoen for at russisk olje forsvinner fra markedet er økende, slik jeg ser det, sier Hammer.
– Videre har Saudi-Arabia signalisert at landet er mer bekymret for lavere enn høyere priser fra dagens nivåer. Der ligger det en klar føring, fortsetter analytikeren.
Frontkontrakten for Brent-oljen stiger onsdag ettermiddag 2,3 prosent til 92,67 dollar pr. fat.
