Pundet må ta støyten

Englands nye regjering med statsminister Liz Truss og finansminister Kwasi Kwarteng er i hardt vær etter lanseringen av obligasjonsfinansierte skattekutt. Dette er del av en større plan som ble klekket ut i den konservative tankesmien Free Enterprise Group, og publisert som bok med tittelen «Britannia Unchained» allerede i 2012. Dette var et godt år for England som arrangør av sommer-OL i London, der «Cool Britannia» fikk vist seg frem for hele verden. En kunne blitt nasjonalistisk på vegne av eget land av mindre.

Det sendte valutahandlere i Asia på stop-loss safari på det britiske pundet hele natten etter

Den nye finansministeren Kwasi Kwarteng har arbeidet med å komme i posisjon for å gjennomføre planen om obligasjonsfinansierte skattekutt i ti år. Kwarteng lanserte regjeringens forslag om 45 milliarder pund i skattekutt på fredag.  Det ble bråk. Det oppstod frykt for at den nye politikken vil øke rentene og senke eiendomsmarkedet. To dager senere uttalte Kwarteng i et intervju med BBC, at de bare hadde sittet i regjering i 19 dager, og at dette bare var begynnelsen. Det kommer mer, kunne han fortelle. Skattekuttet skulle nemlig økes til 72 milliarder pund, og alt skulle finansieres i obligasjonsmarkedet. Det sendte valutahandlere i Asia på stop-loss safari på det britiske pundet hele natten etter. Det britiske pundet stupte til det laveste nivået i historien mot amerikanske dollar. Det var bare noen få prosenter unna paritet mot dollaren. Obligasjonsrentene som steg med 50 basispunkt på fredagen føk til himmels på mandagen. Sentralbanken forsøkte å roe kapitalmarkedet ved å sende ut en melding om at de overvåket situasjonen nøye, og at de kom til å fortsette å øke rentene for å få inflasjonen ned mot 2 prosent.   

Allerede onsdag måtte Bank of England gripe inn. Markedsaktører meldte at de sterke renteøkningene i obligasjonsmarkedet kom til å senke mange britiske pensjonskasser samme dag. Pensjonskassene hadde brukt LDI eller Liability Driven Investments. Det er produkter som skal brukes for å innrette en pensjonskasses månedlige utbetalinger til de som er med på planen. Pensjonskassene hadde ikke kontanter til å møte marginkrav om innbetalinger etter at prisene på obligasjonene hadde endret seg.  

Da grep sentralbanken inn med en injeksjon av kapital. De vil nå tilføre obligasjonsmarkedet inntil 5 milliarder pund hver dag i 13 dager for en totalsum på inntil 65 milliarder pund. Det har selvsagt flyttet kursene for både obligasjoner og det britiske pundet. Markedet er likevel ikke imponert. Det vet at to uker går fort. Det er den tiden den nye regjeringen har på å finne ut hva de skal gjøre med den store planen de har hatt sammen de siste ti årene.  

Det er mulig at regjeringens plan var helt perfekt for England i 2012. Det er også mulig at den var perfekt hvert eneste år frem til pandemien var over, fordi kapitalkostnadene i praksis var null. Når kapital har en pris, så koster det å låne penger. 

Det er nesten så en ikke tror at det er mulig å være så virkelighetsfjern som den nye regjeringen i England har vært i lanseringen av ny økonomisk politikk. Om den nye regjeringen ikke snur virker det som om Bank of England har vist oss sine prioriteringer. De vil beskytte alt som tilhører obligasjonsmarkedet. Det betyr at det blir det britiske pundet som må ta støyten.