Laptop-salget klapper sammen

Laptop- og PC-markedet er forbausende konsentrert. De tre største merkevarene deler 60 prosent av markedet, og de seks største deler 85 prosent av markedet. Det betyr sterk priskonkurranse

De spesialiserte computerselskapene som Lenovo, Dell og HP har syltynne marginer. At ordrene for laptoper stuper gir et godt eksempel på at økonomiske lærebøker har rett, når de sier at totredeler av en nedgangskonjunktur er lagerendringer. Nike har 10 milliarder dollar av sportsutstyr på lageret som de ønsker å selge. Det er ukjent hvor store laptop-lagrene er for computerselskapene, men ut fra det skarpe fallet i fabrikkordrene er det ikke ubetydelig. Det blir nok gode tilbud i butikkene fremover. 

Prisingen av de reneste computeraksjene til pris/fortjeneste tall mellom 4 og 10 viser at aksjemarkedet har lave forventninger til at resultatnivået kan opprettholdes . Unntaket er Apple og det er interessant fordi det er mange sterke faktorer som er i ferd med å påvirke selskapets resultater i negativ retning. 

Markedsbrevet High Tech Strategist er blitt publisert av Fred Hickey i 40 år. Han var en av de første som ble anerkjent for et spesialisert analyseprodukt om teknologiaksjer.  Han har nettopp vært gjest på George Nobles podcast: No Bull. 

Fred Hickeys kilde for de lave ordretallene er Digitimes.com. De skriver at produsentselskaper har meldt om 75 prosent lavere ordrer for oktober og 90 prosent lavere for november.

Han hadde tydelige kommentarer om både Apple, Salesforce og aksjer å shorte i halvledermarkedet

Han sier at produksjonskostnaden for Apples iPhone 14 er opp med 20 prosent i forhold til iPhone 13.  Dette er mye drevet av at andelen egne deler er opp fra 22,5 prosent til 32 prosent. Reverseringen av globaliseringen kommer også til å svi for Apple. De har bygget opp en leveringskjede i Kina og skulle investere ytterligere 275 milliarder i Kina. Nå blir stadig mer produksjon av Apple produkter flyttet til Vietnam og India. Det blir ikke lett for Apple å opprettholde marginene som støtter den stive prisingen av aksjen.

Det var overraskende at han trakk frem Salesforce.com som et av de mest overvurderte selskapene. Salesforce er et selskap som lever av å kjøpe andre selskaper og det er viktig å belønne oppkjøpte ingeniører med aksjer. De har gjort 70 oppkjøp. Roll-up kalles det. Hickey sier at de resultatene er en tiendedel av non-gaap resultatene. P/E er 30 med opsjoner og 290 uten opsjoner. Forskjellen ligger i aksjebasert avlønning og bokføring av oppkjøpene. Han sier at selskapets bruk av non-gaap bokføring vil møte motvind i bjørnemarkedet fordi ingeniører i Silicon Valley da bruker å få betalt i kontanter.

Halvledersegmentet har de beste teknologiaksjene for shorting etter Hickeys oppfatning.  

PC-markedet hadde falt syv år på rad. Første året av pandemien steg etterspørselen med 55 prosent. Smarttelefon salget steg med 21 prosent i første kvartal 2021. Dette bidro til å løfte Nvidia til å bli verdens åttende største selskap med en verdivurdering på 30 ganger salgsinntektene og 100 ganger resultatet. Nå er smarttelefonsalget svakt og laptop-produksjonen stuper. Halvlederindeksen SOX er ned 47 prosent, men Nvidia-aksjen handles fortsatt til 10 ganger salgsinntektene og 30 ganger resultatet. Nvidia og Micron er de klareste shortkandidatene, ifølge Hickey.