– Verden har aldri sett så store verdifall noensinne, sier investeringsdirektør Robert Næss i Nordea Investment Management. Nå kjøper han i «Big Tech», som er priset lavere enn noensinne.

– Hvis en skal følge makrosignalene så ligger 2023 an til å bli et fælt aksjeår. Men før man konkluderer kan det være greit å se hva som har skjedd i år.

Han trekker frem at teknologiindeksen Nasdaq er ned med 34 prosent og det er bare under finanskrisen (2008) og etter IT-crashet (2000) vi har hatt betydelig svakere avkastning med minus 41 og 39 prosent. Den brede indeksen S&P500 har hatt sitt klart svakeste år siden finanskrisen med en nedgang på 20 prosent.

For noen av verdens største selskap har 2022 vært «annus horribilis». Amazons markedsverdi har falt med 850 milliarder dollar i år, og ledende selskap som Apple, Alphabet, Microsoft, Tesla og Meta har også mistet verdier for 600–800 milliarder dollar så langt i år. 

Det største verditapet før i år var PetroChina i 2008 som mistet 465 milliarder dollar. Før der må man tilbake til Microsoft i 2000 som mistet 370 milliarder dollar eller AliBaba i 2021 med 318 milliarder dollar for å se sammenlignbare verdifall.

– Samtidig går det fortsatt bra med selskapene. I år vil inntjeningen øke med 11 prosent for de globale selskapene sammenlignet med 2021 som også var et rekordår. Selv om vi tar ut energi- og råvareselskap så øker inntjeningen likevel med tre prosent. Dette illustrerer at finansmarkedene allerede har priset inn dårligere tider til neste år, sier Næss.

Kjøper i «Big Tech» 

– Vi har i det siste kjøpt Microsoft. Aksjen har vært for dyr for oss i en årrekke, men når prisingen har falt fra 40 ganger inntjeningen til 21-gangeren så syntes vi at det er attraktivt. Det hjelper godt at aksjekursen faller med 30 prosent samtidig som inntjeningen øker betydelig.

Med en nedgang på 65 prosent i år har han også valgt å investere i Meta som handler på 11 ganger inntjeningen.

– Dersom Mark Zuckerberg lar seg overtale til å kutte videre på Metaverse-satsingene kan inntjeningsveksten komme godt tilbake.

Han liker også morselskapet til Google:

– Alphabet handles nå til 15-ganger neste års inntjening og selv om reklamemarkedet nok blir svakere til neste år og mange frykter at ChatGPT tar en del trafikk, så er aksjen priset lavere enn noensinne. Det har fått oss til å øke investeringen, sier Næss.

Men det er én aksje han fortsatt ikke rører:

– Vi er ennå ikke klare til å kjøpe Tesla selv om det frister litt. Aksjen nå er priset til kun 20 ganger neste års inntjening og det er jo halvparten av Tomras P/E-multippel. Men vi tror at inntjeningsestimatene til Tesla kommer ned som følge av kutt i produksjon og at de gir rabatter i desember som indikerer svakere etterspørsel. Da mener vi det er for tidlig å kjøpe. 

«Ingen grunn» til at aksjekursene skal stupe

Næss forteller at de hele tiden ser etter selskaper som har en robust inntjening samtidig som de ikke er høyt priset.

– Dette kan være legemiddelselskap som Bristol Myers og Johnson & Johnson eller konsumselskap som Coca Cola. Hvis vi kommer inn i en dyp resesjon neste år så vil disse selskapene fortsatt tjene penger.

Han forteller også at det er «ingen grunn» til at aksjekursen i slike selskaper skal falle så mye som det har gjort. 

– Når verdsettelsen i tillegg er lav så er det ingen grunn til at aksjekursen skal stupe selv om man går inn i en resesjon. I praksis vil de fleste selskap falle når markedene er svake, men de med robust inntjening og bedre verdsettelse vil typisk gjøre det bedre, sier han.

Tror ikke på inntjeningsestimatene 

– Hva tenker du om inntjeningsestimatene?

– Inntjeningsestimatene er opp 4 prosent for globale aksjer til neste år. Det vil nok ikke skje, men vi får neppe en kollaps i estimatene for 2023. Det er ventet en oppgang innen syklisk konsum på 16 prosent og det er for høyt, sier han, og fortsetter:

– Det er ingen klare tegn til kollaps i oljeprisen. Jeg tror derfor at vi kanskje ender opp med 10 prosent fall i inntjeningen globalt til neste år. Det vil prise globale aksjer til 17 ganger inntjeningen og det er ikke ille. Men, siden inntjeningen ligger på langsiktig høye nivåer er det ikke sikkert at inntjening kommer opp igjen i 2024.