Torsdag rykket aksjestrateg Paul Harper og analysesjef Morten Jensen i DNB Markets ut med en ny nordisk strategirapport. Nå går storbanken fra nøytralvekt aksjer til undervekt, hvilket betyr at de anbefaler kundene å selge aksjer.
DNB Markets hadde en klar undervekt i august 2019, og før det må man ti år tilbake for å finne samme anbefaling.
– Det er lenge siden vi har vært veldig positive til aksjemarkedet, men nå som rentene har kommet opp tror vi obligasjoner vil gjøre det bedre enn aksjer i 2023. Selv om mange venter at inntjeningsestimatene skal ned tror vi ikke det er priset ordentlig inn. Vi kan forklare hele nedgangen i aksjemarkedet med renteøkningen som har kommet. Markedet har ikke priset inn estimatkutt enda, sier Paul Harper.
Ifølge aksjestrategen er det en sammenheng mellom marginer og inflasjon.
– Vi tror det er vanskelig å få til en situasjon der estimatene skal komme innenfor forventningene, samtidig som inflasjonen faller. Det er mulig å få til en av dem men ikke begge to. Fed kan ikke kutte renter, som også delvis er priset inn, med mindre veksten er svakt nok til at det går utover inntjeningen til selskapene, sier han.
Spår tosifret fall
Ifølge estimater innhentet av Bloomberg venter analytikerne en inntjeningsvekst på 18 prosent for Oslo Børs det neste året hvis man trekker fra energi, råvarer og sjømat.
– Det er vanskelig å sette et tall på Oslo Børs siden det avhenger av oljeprisen. Vår analyse er nordisk forankret siden da blir ikke oljen så avgjørende faktor for utviklingen. Vi tror de nordiske inntjeningsestimatene kan falle tosifret, sier Harper, og fortsetter:
– Vi har imidlertid ikke satt et eksplisitt kursmål på indeksene.
Ifølge DNB Markets impliserer prisingen av aksjemarkedet ingen vesentlige kutt i inntjeningsestimatene, inflasjon under 3 prosent innen utgangen av 2023 og lavere renter på amerikanske inflasjonsbeskyttede statsobligasjoner (TIPS).
Positiv til sjømat
Det seneste året har Oslo Børs falt 3,2 prosent, mens børsene i Stockholm og København er ned henholdsvis 13 og 12,2 prosent. Årsaken til at Oslo Børs har gjort det bedre enn våre naboer skyldes høy vekting av olje, oljeservice og shipping – som har vært vinnersektorer.
– Er det noen sektorer å gjemme seg i nå?
– Vi foretrekker de mer defensive sektorene som helse og essensielle forbruksvarer, som for eksempel sjømat. Disse sektorene vil holde seg bra selv om veksten i økonomien går ned, sier Harper.
Budskapet til Harper gjenspeiles tydelig i sjømatanalytiker Alexander Aukners ferske sektoroppdatering. Han har 10 av 13 sjømataksjer på kjøp, mens kun tre aksjer har holdanbefaling.
– Er det noen utsatte sektorer?
– Industri og syklisk konsum stiller svakest. Sistnevnte er mest utsatt siden husholdningene har fått lavere disponibel inntekt. Syklisk konsum har vært svakt lenge, så det vil være snakk om en fortsettelse av den svake utviklingen. Innen industri har veksten flatet ut, men ikke kommet ned enda. Det vil skje hvis økonomien stopper opp og marginen settes under press, sier Harper.
