Stadige rentehevelser, en galopperende inflasjon og kraftige pengepolitiske innstramminger førte til at Schibsted-aksjen fikk juling på Oslo Børs gjennom 2022.
På det meste var aksjen ned over 50 prosent, da kursen falt fra 300 til 147 kroner mellom januar og september.
Til tross for en kvartalsrapport som viste en negativ utvikling i driftsresultatet, økende kostnader og nedjustert guiding for året, har aksjen steget over 30 prosent siden kvartalsfremleggelsen. Nå står kursen i 204 kroner.
Meglerhuset Pareto Seucrities benytter kursoppgangen til å gjøre en ny vurdering av selskapet, der de gjentar kjøpsanbefalingen og hever kursmålet fra 220 til 240 kroner pr. aksje.
– Etter å ha nådd en bunn i oktober har Schibsted, ekskludert verdien av Adevinta-beholdningen, sett en betydelig reprising i markedet, sier Pareto Securities-analytiker Kristoffer Hagevik.
Favoriserer Adevinta
– Vi forblir positive til Schibsted, men finner nå risk/reward-forholdet enda mer attraktivt i Adevinta, sier Hagevik, som understreker at Adevinta utgjør omtrent 60 prosent av verdien i Schibsted.
Rubrikkselskapet Adevinta har steget med over 20 prosent siden kvartalsfremleggelsen i Schibsted, og handles nå for 81 kroner pr. aksje, mot 67 kroner i slutten av oktober.
Kursutviklingen i Adevinta er blant årsakene til at meglerhuset velger å heve kursmålet i Schibsted torsdag morgen.
– Nå som risk/reward i Schibsted ikke er like attraktiv lenger, sett sammen med vår oppdaterte positive vurdering av Adevinta, favoriserer vi nå sistnevnte, forteller Hagevik.
– Faktisk har Adevinta vist motstandskraft i nesten to år nå, forventes å vokse raskere enn Schibsted og handles til en historisk lav verdsettelsespremie.
Melgerhuset oppgraderte anbefalingen på rubrikkselskapet fra hold til kjøp i januar, med en nytt kursmål på 90 kroner pr. aksje, altså en oppside på over 17 prosent målt mot dagens aksjekurs.
Øyner risiko
– Selv om vi fortsatt mener at ‘Stubben’ (implisitte prisingen av Schibsted justert for aksjeverdiene i Adevinta) er verdt to ganger mer, mener vi fokuset bør flyttes mot inntjeningsutviklingen i de underliggende eiendelene i Schibsted, når som man allerede har hatt et nedsalg i Adevinta og en betydelig reprising, sier Hagevik.
Her øyner han to potensielle risikofaktorer i 2023.
– For det første er det en avtagende veksttrend i Finn.no, som er Schibsteds største og mest verdifulle eiendel. Nedgangen drives blant annet av en svakere vekst i jobbinntektene, som de siste årene har vært en sterk del av segmentet, sier han.
Hagevik påpeker at Finn.no har levert 27 prosent årlig omsetningsvekst i snitt siden 2020, noe som er langt over det siste tiårets 7 prosent og selskapets mål på 8 til 12 prosent. Konsensus forventer imidlertid en nedbremsing til omtrent 7 til 10 prosent i 2023 og 2024.
– Den andre viktige risikoen er et fall i annonseinntektene i medievirksomheten, noe som ville ha en betydelig negativ påvirkning på gruppens EBITDA dersom man ikke klarer å ta ut kostnader, sier analytikeren.
– Likevel, i lys av utviklingen av den økonomiske situasjonen, reduserer vi inntektsestimatene i de norske markedsplassene og medier, noe som resulterer i omtrent 7 prosent kutt i EBITDA-estimatene for 2023 og 2024.