Utsiktene til at global økonomi og til og med USA kan få en myk landing er bedret de siste månedene.
Pimcos Nord-Amerika-økonom Tiffany Wilding peker i en fersk analyse på tre utviklingstrekk som bedrer dette håpet.
Disse er overraskende sterke «harde» data, blant annet for amerikanske BNP og konsum, fortsatt svake «myke» data, særlig i form av PMI-ene, og inflasjonstall som den siste tiden stort sett har overrasket på nedsiden.
Vedder på fest
«Investorer vedder nå på at sentralbankene ikke vil ødelegge festen», skriver makrostrateg Philip Maldia Madsen i Nordea i en kommentar.
Også Madsen ser økt håp om en myk landing på grunn av lavere inflasjon og bedre globale utsikter.
Han mener imidlertid at obligasjonsmarkedene er altfor pessimistiske og aksjemarkedene altfor optimistiske.
Selv tror Madsen og Nordea at økende global vekst og lavere amerikansk inflasjon vil sikre at arbeidsmarkedet forblir stramt, og det betyr høy lønnsvekst og etterspørsel, slik at økonomien vil holde seg sterk.
– Ignorerer inntjeningsfall
«Når den disinflatoriske bølgen skyller gjennom økonomien, vil lønnsveksten holde etterspørselen oppe og inflasjonen forblir for høy, og det hindrer Fed i å kutte renten på en god stund», skriver Madsen, som mener dette viser hvorfor aksjemarkedene er for optimistiske:
«Det virker overoptimistisk å tro at inflasjonen vil avta uten at også nominell vekst blir svakere», skriver Madsen, som mener at aksjemarkedet ignorerer utsiktene til en resesjon både i økonomien og i inntjeningen.
Høsten 2022 reagerte aksjemarkedene positivt på svake makrotall. Det viser at bedriftene fryktet en høyere renter mer enn de fryktet en svakere økonomi.
«Det ser ut til å ha snudd i år når amerikanske data overrasker på nedsiden», mener Madsen og viser til negative markedsreaksjoner på svake konsum- og produksjonstall.
Venter 200 punkter kutt
Når obligasjonsmarkedet på sin side virker altfor pessimistisk, er det fordi prisingen tilsier rentekutt allerede etter sommeren. Over de to neste årene er det priset inn Fed-kutt på 200 basispunkter.
«Dette gjenspeiler et raskt fall i inflasjonen, samtidig som arbeidsmarkedet raskt blir så ille at Fed blir tvunget til å kutte renten bare få måneder etter den siste rentehevingen».
Lavere inflasjon fremover
I desember viste tremåneders amerikansk kjerneinflasjon en årsvekst på bare 3 prosent, sammenlignet med nesten 10 prosent tidligere på året.
«Ulike industridata tyder på et ytterligere fall de kommende månedene», mener Pimcos Wilding.
Denne uken falt produsentprisindeksen mye med et månedsfall på 0,5 prosent, mens kjerne-PPI økte med bare 0,1 prosent.
Wilding viser også til et stort fall i bruktbilprisene, og til denne ukens sjokk-kutt i Tesla-prisene.
«Dette tyder på økende konkurranse innen bilindustrien, noe som kan trekke marginene ned», tror Wilding.
Alt i alt taler disse utviklingstrekkene for en myk landing, hvor inflasjonen avtar, mens realveksten i økonomien holder seg positiv. Dette gjelder særlig for Europa, hvor euro-svekkelsen gir en viktig buffer, og hvor gassprisene har falt kraftig.
«Når samtidig inflasjonen faller raskere enn ventet, tar makrotallene av noe av presset for sentralbankene, særlig i USA, hvor fallet i kjerneinflasjonen kom tidligere enn i andre land», mener Wilding.
