Midt i den amerikanske resultatsesongen inntok Federal Reserve lørdag sin faste stille periode («blackout period»), dagene hvor det ikke skal gis noen kommentarer eller signaler før rentemøtet ved inngangen til februar.
Det betyr ikke at det blir stille på makrofronten. Mandag ettermiddag ventes to viktige konjunkturindikatorer, Conference Boards Leading Economic Indicators (LEI) og Coincident Economic Indicators (CEI).
Konsensusestimatet for LEI er en svak forbedring fra minus 1,0 til minus 0,7.
Vil «varsle» resesjon
Yardeni Research er overbevist om at både LEI og CEI vil vise klare tegn på resesjon. LEI har falt 4,9 prosent siden toppen i februar.
«I gjennomsnitt har LEI toppet 12 måneder tidligere enn de åtte foregående toppene i CEI», skriver Yardeni i sin morgenrapport.
CEI-toppene har falt tett sammen med toppene i konjunktursyklusene.
«Dermed tyder LEI på at resesjonen begynner neste måned», konkluderer Yardeni.
Likevel myk landing
Men Yardeni Research mener likevel sannsynligheten for en myk landing er større enn sannsynligheten for en resesjon, med 60 mot 40 prosent.
En grunn er at LEI er basert på varesektoren alene, og dermed ikke fanger opp utviklingen i tjenestesektoren. Dessuten er de ti indikatorene fokusert på industrien i større grad enn på privat konsum.
Basert på tall for byggeaktiviteten, ISM, yield-kurven og børsene, venter Yardeni at LEI falt videre i desembertallet, som publiseres mandag ettermiddag.
Dessuten ventes at CEI fikk sitt første fall i denne syklusen i desember, fra rekordnivået i november.
«Hvis CEI fortsetter å falle de kommende månedene, kan det indikere en resesjon», skriver Yardeni Research.
Inntjeningen viktigst
For at USA offisielt skal havne i resesjon, holder det ikke med to påfølgende kvartaler med negativ vekst. Det er National Bureau of Economic Research (NBER) som sitter med definisjonsmakten her, og NBER krever «et signifikant fall i økonomisk aktivitet som er utbredt i økonomien og som varer mer enn noen få måneder».
Dermed er heller ikke et CEI-fall i seg selv nok til offisielt å erklære en resesjon. I CEI inngår sysselsetingstallene, realinntekt, industriproduksjonen og handelsdata. Indikasjonene til nå får Yardeni Research til å vente en flat eller svakt fallende CEI.
En viktig indikator Yardeni selv legger vekt på er S&P 500s inntjeningsestimater. Det ferskeste ukentlige tallet tyder på 2,1 prosent år/år-vekst.
«Vi tror at inntjenings-forwardene vil forbli positive, men lave, som under nedturene midt på 1980-tallet, midt på 1990-tallet og på 2010-tallet
