I en fersk analyse fredag jekker meglerhuset Sparebank 1 Markets ned kursmålet på Atlantic Sapphire-aksjen, fra tidligere 20 kroner til 7.
Det kommer ikke mer enn en drøy uke etter at Arctic Securities la frem en euforisk analyse der kursmålet ble hevet fra 7 til 18 kroner. Arctic pekte blant annet på at produksjonsrisikoen var redusert. Det er ikke analytiker Knut-Ivar Bakken i Sparebank 1 Markets helt enig i.
– Størrelsen på nedjusteringen skyldes til en viss grad at det er lenge siden vi hadde ute en oppdatering på selskapet. Grunnen til at vi legger kursmålet på 7 kroner er at det finnes mye usikkerhet knyttet til den operasjonelle driften, at feilmarginene er små før selskapet går tom for kapital, og at det kommer til å bli behov for ytterligere egenkapital for å finansiere fase to av anlegget i Miami, sier Bakken.
Han påpeker at det er vanskelig å spå hva som vil skje, og at ting kan gå bedre enn han tror, men at spesielt feilmarginen i selskapet er for liten.
Ved 15-tiden fredag ble aksjen omsatt for 9,45 kroner, en nedgang i overkant av 5 prosent.
Trenger 125 millioner dollar
– I tillegg forfaller gjeldsfinansieringen i april 2024, så den må reforhandles ganske snart, og uansett hvilket scenario man har så kommer selskapet til å måtte hente ganske mye egenkapital. Vi estimerer at selskapet vil trenge cirka 125 millioner dollar for å fullføre fase to av Miami-anlegget, og jeg tror nye investorer må ha en ganske god potensiell oppside i selskapet for å være villig til å putte inn penger, sier Bakken, og fortsetter:
– På våre estimater er en fair verdi før en emisjon rundt 14 kroner, men dersom selskapet henter ny egenkapital til dagens kurs på 10 kroner så faller fair verdi til rundt 11 kroner. Vi tror det er for liten oppside for nye investorer til å putte penger inn i selskapet. Det ser ut til at det kan finnes større oppside i andre selskaper som driver med landbasert oppdrett.
Atlantic Sapphire har for øvrig en lånefasilitet med DNB på 130 millioner dollar, gitt at selskapet vil nå visse produksjonsmål.
19 millioner på bok
Ifølge Bakken sitter Atlantic Sapphire på 19 millioner dollar, som kan bli snaut hvis selskapet ikke når produksjonsmålene.
– Vi estimerer at de har ca. 19 millioner dollar i tilgjengelig kapital. Da har jeg trukket fra gjeld som forfaller i april i år og capex-en de uansett ikke slipper unna. De 19 millionene er en del, men det gir ikke så mye rom for feilmargin, og med de høye faste kostnadene i Atlantic Sapphire blir det fort behov for mer kapital hvis de bommer på produksjonen.
Sparebank 1 Markets er ikke det første meglerhuset til å rope salg med et kraftig jafs i kursmålet, for eksempel ligger Fearnley Securities inne med et kursmål på 4 kroner, og DNB Markets med 6. Arctics oppjustering i forrige uke kunne imidlertid tyde på at trenden var på vei til å snu mot oppgraderinger, men det setter altså Sparebank 1 Markets en demper på.
Usikkerheten i aksjen har også ført til at Kepler Cheuvreux i fjor droppet dekningen av aksjen fullstendig.