NOD

Nordic Semiconductor (NOD) har vært en suksess i en hel generasjon. Selskapet har fått bygget seg opp uten for mye konkurranse om hverken råvarer, produkter eller kunder. Børsverdien tirsdag var på 27 milliarder kroner. Det farlige med suksess er når et selskap går gjennom faser der forandringene som påvirker selskapet utenfra, er større enn de som skjer inne i selskapet. Nå er vi i en slik fase for halvlederindustrien.

Nordic Semiconductor produserer halvledere med fab55-wafere. Dette har inntil nylig vært en nisje der NOD har fått lov til å utvikle lavfrekvenshalvledere for bruk i forbruksvarer for verdens mest kjente merkevareprodusenter. Nå begynner NOD å merke økt konkurranse om råvaren wafere fra halvlederprodusenter som bruker dem i biler. Texas Instruments har tidligere snakket om dette på sin tredjekvartalspresentasjon. De sier at etterspørselen for halvledere fra bilprodusenter er uendelig, og da ikke bare fra elbiler, men også fra alle typer biler der en ønsket å bruke mer halvledere til å få biler til å bli bedre.

Det er tydelig at konkurransen om wafere fra bilprodusenter ikke er positivt, og det var nok til å fullstendig overrumple NOD før tirsdagens fjerdekvartalspresentasjon. NOD sier at det var for sent å sende ut et resultatvarsel da de forsto hva som skjedde.

Det er lett å være vekstselskap i medvind. Det kan alle klare. Det er når motvinden kommer at det blir klart for investorene om en har investert i et selskap som håndterer lav vekst. Nå har det virkelig begynt å blåse opp, og selv de beste selskapene i de mest populære sektorene har problemer. Selv de beste halvlederselskapene sliter nå med å skape salgsvekst fra 2022 til 2023. Det er bare å titte på tabellen for konsensusestimatene for noen utvalgte halvlederselskaper. Det eneste selskapet innen halvledersektoren som har salgsvekst, større enn inflasjonen, er ASML, som produserer de mest avanserte maskinene for å produsere halvledere. Hver maskin koster rundt 200 millioner dollar, og kundene er selskaper som Taiwan Semiconductor, som produserer halvledere for Nordic Semiconductor, Nvidia og AMD. De siste her er halvlederselskaper som ikke har egne fabrikker – derfor kalles de for fabless selskaper.

Nvidia har en børsverdi på egenkapitalen på over 500 milliarder dollar. Selskapet var større enn Tesla på starten av året. Nvidia leverer avanserte halvledere og grafikkort til de mest krevende kundene. Konsensusestimatet for salgsinntekter for Nvidia er på 27 milliarder dollar for både 2022 og 2023. På tross av dette har aksjen et forholdstall på markedsverdi/salg på hele 19. Det mangler ikke på vilje til å prise en populær aksje, selv om salgsveksten er helt fraværende.

Salgsvekstpresentasjonen for Nordic Semiconductor ser ut som for sykliske selskaper i 2008 med sterk vekst de siste fem årene. Det er umulig å ha årlig salgsvekst på 40 prosent til evig tid, fordi det er noe som heter konjunkturer, og det rammer alle selskaper i alle sektorer. Det er selvsagt synd at det ser ut til å bli minimal salgsvekst for NOD i 2023 når en var på så god vei til å nå sin femårsplan med 1 milliard dollar i omsetning ett år før tiden.