Nordea Markets har den siste tiden hatt den høyeste prognosen for Norges Banks styringsrente, og jekket torsdag opp sin prognose fra 3,50 til 3,75 prosent. Det er i overensstemmelse med markedsprisingen nå, og 50 basispunkter høyere enn nivået Norges Bank har antydet som den sannsynlige rentetoppen.

– Alt trekker i retning av en høyere rente, skriver sjeføkonom Kjetil Olsen i et notat.

– Inflasjonen er høyere, lønnsveksten er høyere, utenlandske renter er høyere og kronen er svakere. Økonomien og boligmarkedet har holdt seg bedre opp enn ventet, skriver han.

Derfor venter Olsen og hans kolleger enda en heving fra Norges Bank i år.

Olsen viser til at en rent mekanisk gjennomgang av hvordan ulike faktorer normalt slår ut i Norges Banks rentevurderinger tilsier at rentebanen burde vært hevet med 70–80 basispunkter.

– Fra et rent teknisk perspektiv er vi dermed nærmere 4 prosent enn 3,5 prosent som rentetoppen, mener han.

Opp også for Fed og ESB

Men også de andre sentralbankene må ta hardere i, mener Nordea Markets. Det betyr at Fed trolig hever renten til oppunder 6 prosent i år, mens ESB trolig nærmer seg 4 prosent.

«Rentetoppen er ikke i sikte engang», skriver sjefanalytiker Jan von Gerich, Dane Cekov, Lars Mouland og Philip Maldia Madsen i en kommentar.

Brått omslag

Økonomien har vist seg uventet motstandsdyktig mot økte renter og høyere inflasjon. Derfor tror Nordea-økonomene at sentralbankene må ta i enda hardere.

For bare få uker siden priset markedene inn at Fed var mer eller mindre ferdig med sine hevinger. Fra ESB kom klare signaler om at inflasjonsrisikoen nå var mer balansert mellom over- og undersiden. Dette ble tolket som at den ventede rentehevingen i mars kunne være starten på en pause.

«Men markedets vurderinger har endret seg mye på få uker. Vi tror at sentralbankene fortsatt har mye jobb igjen å gjøre, og faren er at rentehevingene vil pågå betydelig lenger», mener Nordea-økonomene.

– Ikke resesjon

Det betyr at Fed trolig hever renten med nye kvartinger til og med septembermøtet. Da vil Feds styringsrente ligge mellom 5,75 og 6,00 prosent. Det er til og med mulig at Fed må vende tilbake til dobbelthevinger underveis, men von Gerich og kollegene tror dette er lite sannsynlig. I stedet kommer tre kvartinger mer enn Nordea har ventet inntil nå.

Utslagsgivende for Nordeas mer aggressive renteprognose er uventet sterke tall for USA. Det gjelder ikke minst sysselsettingsrapporten, som viste et kraftig hopp til 517.000 nye jobber.

«I stedet for at USA går mot en resesjon, kan veksten tvert imot skyte fart», mener Nordea-økonomene.

Underliggende inflasjon faller ikke så raskt som Fed ønsker. Også finansielle vilkår i markedene er lettere enn Fed hadde håpet på.

Ved slutten av 2024 har Fed trolig kuttet renten med 1 prosentpoeng, til intervallet 4,75–5,00 prosent.

De ekstra hevingene i år vil trekke amerikansk tiårig statsrente videre opp. Nordea Markets venter nå at tiåringen når 4,50 prosent. Den foreløpige toppen i denne syklusen var på 4,30 prosent i oktober.

To doble fra ESB

Fra ESB ventes 50 basispunkter i mars og mai, fulgt av en kvarting i juni, og med en klar fare for at rentehevingene fortsetter enda en stund.

Nordea-økonomene viser til at det ikke er enighet innad i ESB om dagens rente er høy nok til å virke innstrammende eller ikke.

I utgangspunktet tror von Gerich at ESB stanser når refirenten er 3,75 prosent, altså i juni, men det er mulig hevingene fortsetter til 4,00 eller til og med enda høyere, «særlig hvis Fed fortsetter å heve langt inn i andre halvår».

Ved slutten av 2024 har ESB senket renten noe, trolig til 3,00 prosent.

Når eller hvis Fed fortsetter å heve mer enn markedet har priset inn, kan det trekke dollaren sterkere en periode, men Nordea Markets tror at euroen vil styrke seg mot dollar litt lengre ut.