Equinor leverte et spektakulært 2022 drevet av rekordhøy levering av gass på høye priser til Europa. For aksjonærene var fjoråret en eneste stor fest med en oppgang i aksjekursen på 50 prosent.
Men så var også fjoråret noe langt utenom det vanlige. Krigen i Ukraina skapte fullt kaos i det globale energimarkedet og sendte råvareprisene til himmels. På et tidspunkt lå oljeprisen på 130 dollar pr. fat og gassprisen tilsvarte hele 600 dollar fatet. Nå har både olje- og gassprisen roet seg ned og tiden for superprofitt hos olje- og gassprodusentene er sannsynligvis forbi for denne gang.
Noen av de store energigigantene har fortsatt børsoppturen inn i det nye året, mens andre har hatt en dårligere start. Equinor er i den siste kategorien med et fall på ti prosent hittil i år. For investorene som satt lastet med oljeaksjer i fjor reiser dermed spørsmålet seg: er det futt igjen i Equinor?
Stående applaus
En av hovedgrunnene til å eie Equinor er at selskapet tilbyr en direkteavkastning på hele 17 prosent. Det er svært høyt. Forventer man samme tall fremover, vil man derimot bli skuffet.
– Vi tror ikke det vil vedvare over lang tid, men synes fortsatt aksjen er attraktivt priset i dag. Utbyttet og tilbakekjøpene er også godt over snittet på rundt 12 prosent for andre europeiske store lete- og produksjonsselskaper, sier analytiker Tom Erik Kristiansen i Pareto Securities.
Analytiker Teodor Sveen-Nilsen tar på seg rollen som en liten festbrems.
– Det er enormt imponerende, men det tallet er uegnet til å verdsette aksjen. Det er unormalt høyt, og det er et tall hvor Equinors netto kontantposisjon vil reduseres på, sier han.
Equinor
| (Mill. USD) | 4.kv/22 | 4.kv/21 |
| Driftsinntekter | 34.321 | 32.608 |
| Driftsresultat | 16.584 | 13.578 |
| Resultat før skatt | 14.469 | 13.135 |
| Resultat etter skatt | 7.897 | 3.370 |
Men at aksjonærene i Equinor skal få sin del av kaka fremover er det ingen tvil om. Nylig avholdt Equinor sin årlige kapitalmarkedsdag i London, og enda en gang ble utdelingene til aksjonærene jekket opp. Det ordinære utbyttet økte til 0,30 fra 0,20 dollar pr. aksje og i tillegg skal det deles ut et ekstraordinært utbytte på 0,60 dollar pr. aksje for fjerde kvartal 2022.
Equinor økte samtidig aksjetilbakekjøpsprogrammet med 4,8 milliarder til 6,0 milliarder dollar i 2023. Totalt skal Equinor dele ut 17 milliarder dollar til aksjonærene i år, opp fra 13,7 milliarder dollar i fjor.
Kristiansen i Pareto regner seg frem til at Equinor kan betale ut 10 milliarder dollar ekstra i utbytte før de er tilbake på den gjeldsgraden det tidligere har hatt. Dette er etter å justert for store ekstra skattebetalinger som snart forfaller til norske myndigheter.
– Equinor betalte mer enn 440 milliarder kroner i skatt i 2022, størrelsen på deres bidrag til velferdsstaten er nok undervurdert av mange, sier han.
Største aksjonærer
| Nr. | Aksjonær | Eierandel |
| 1 | Nærings- og Fiskeridepartementet | 67% |
| 2 | Folketrygdfondet | 3,39% |
| 3 | JPMorgan Chase Bank London | 2,73% |
| 4 | State Street Bank and Trust Comp | 1,84% |
| 5 | Clearstream Banking | 1,37% |
| 6 | JPMorgan Chase Bank London | 0,77% |
| 7 | JPMorgan Chase Bank London | 0,59% |
| 8 | Euroclear Bank | 0,58% |
| 9 | State Street Bank and Trust Comp | 0,56% |
| 10 | State Street Bank and Trust Comp | 0,53% |
Selv med dagens utbytter og tilbakekjøp vil Equinor være i netto kontantposisjon ved slutten av året. Dermed har selskapet mer enn nok penger som kan deles ut til aksjonærene dersom det skal innfri målsettingen om 15 til 30 prosent nettogjeld til sysselsatt kapital.
Analysesjef Jørgen Bruaset i Nordea Markets er blant dem som lar seg imponere av kapitalstrukturen i Equinor. Han beregner at selskapet har 20 milliarder dollar i tørt krutt nå, og at guidingen om 17 milliarder dollar til aksjonærene i 2023 gir grunnlag for 65 milliarder dollar i overflødig kapital innen 2030.
Med andre ord kan Equinor betale ut 80 prosent av dagens markedsverdi til aksjonærene innen 2030, om man antar en snittyield på 10 prosent, ifølge Bruaset. For å sette ting i perspektiv har Equinor i dag en børsverdi på rundt 1.000 milliarder kroner.
Verdi vs. vekst
Rentesensitive selskaper med kontantstrøm langt frem i tid gikk på en smell på børsen i fjor, og investorene vred investeringene dit det var kortsiktig kontantstrøm, på finanslingo kjent som verdiaksjer. Lete og produksjonsselskaper er i denne kategorien.
Det er logisk å tenke at lavere renter, eller forventninger i markedet om at man er på vei mot rentetoppen, vil gi økt appetitt for vekstaksjer og mindre lyst på verdiaksjer. I et scenario der investorene begynner å se mer på vekstaksjer, kan man være bedre stilt ved å være investert i Equinor.
– Renteoppgangen hadde nok blitt et større tema om det ikke var for at inntjeningen var såpass høy. Det er litt rotasjon vekk fra verdiaksjer, men det nok mer på grunn av at olje- og gassprisen har gått såpass mye. Investorene er mer opptatt av hva olje- og gassprodusentene tjener i et normalscenario enn rentene, sier Teodor Sveen-Nilsen.
Equinor
Analytiker Tom Erik Kristiansen i Pareto Securities er klar på at man skal eie oljeaksjer.
– Vi tror definitivt at man skal eie sektoren fremover og tror investeringene må mye opp for at tilbudssiden skal klare å møte økende oljeetterspørsel de nærmeste årene. Sistnevnte kommer spesielt fra fremvoksende markeder som India og Kina, sier han.
Ifølge Kristiansen prises oljeaksjene fortsatt svært lavt sammenlignet med andre sektorer.
– Equinor som nå handler på P/E 8x pleide å handle på 12x tidligere. Dette ser vi over hele sektoren og det er fortsatt mange selskaper som ligger an til å tjene inn hele selskapsverdien i løpet av noen få år på dagens oljepris, sier han.
Kristiansen sier investorene er svært interessert i sektoren.
– Vi opplever sterk interesse. Når gassprisen var på toppen handlet Equinor på tre ganger løpende inntjening. Det var altså ingen som priset inn at det skulle vedvare lenge. Derfor ser vi også at mange av aksjene har klart seg relativt bra selv om gass og til dels oljeprisene har falt mye tilbake fra toppen.
Mye tyder på at festen i Equinor vil fortsette. Kassa er i hvert fall ikke tom med det første.
Jørgen Bruaset, analysesjef i Nordea Markets
Equinors organiske vekst frem til 2030 er langt bedre enn ventet, med robust produksjon over det kommende tiåret. Dette gir god støtte til den fundamentale verdien i selskapet opp mot dagens prising. Samtidig går Equinor for en langt mer konservativ kapitalallokering enn det markedet har fryktet. Under kapitalmarkedsdagen ble det lagt frem et moderat investeringsnivå i olje og gass, forsiktig vekst i grønt og liten risiko for større oppkjøp og fusjoner, helt på linje med det vi ønsket å se. Equinor er en trygg havn i et volatilt aksjemarked.
Kjøp. Kursmål 370 kroner.
