«Sikker som banken?», var overskriften i et debattinnlegg forvalter Thomas Nielsen i First Fondene skrev i Finansavisen for litt over to år siden.
Nielsen forvalter fondet First Veritas hvor investeringsfilosofien er å eie de 12 til 18 selskapene i Norden som til en hver tid har mest optimal kombinasjon av høy avkastning og lav risiko. Det er likevel en sektor Nielsen ekskluderer fra fondet, og det er bank-aksjer.
– Det skyldes flere ting, men jeg synes det er veldig komplekst å forstå balansen til bankene, og det er jo det som skjer i markedet nå. Det er mange analytikere som følger med på denne sektoren så det som skjedde i Silicon Valley Bank burde jo blitt plukket opp, men det ble det ikke. Det handler sikkert om at det er komplekst å forstå, sier han.
For Veritas-fondets del handler ekskluderingen av banker vel så mye om at egenkapitalavkastningen på banker ofte ligger i området 10 til 15 prosent, mens selskapene Nielsen plukker ofte ligger i området 45 til 50 prosent.
– Greit nok at egenkapitalavkastningen er noe lav, men så er balansen høyt giret, du har lav kjernekapital og lav egenkapital. I tillegg er banker veldig sykliske ettersom rentene går opp og ned, konkurser går opp og ned. Det er ingen ting ved banker jeg finner tiltalende overhodet, sier han.
Skjulte spøkelser
Nielsen trekker frem at det er flere investorer som lykkes godt med bank-investeringer selv om det ikke er noe for han. I innlegget han skrev for to år siden viet han mye plass til å snakke om asymmetrisk risiko. Denne risikoen er ofte vanskelig for aksjonærene å oppdage før den materialiserer seg, mener han.
– Ser du noen utfordringer ved hvordan norske banker er skrudd sammen?
– Det er vanskelig å si fordi jeg sliter med å forstå balansen. Hadde jeg skjønt det hadde sikkert andre skjønt det, og da hadde problemene sikkert blitt avslørt. Et eksempel er jo Askim og Spydeberg Sparebank. Der var det jo masse greier som ikke kom frem i lyset før man begynte å grave. Risikoen var ikke synlig før den ble synlig, sier han og fortsetter:
– Jeg aner ikke om det er andre banker som har lignende forhold. Hadde jeg visst det hadde jeg sikkert prøvd å kapitalisere på det.
Lar modellen styre
Bankfallet onsdag smittet raskt over til det øvrige markedet, og hovedindeksen på Oslo Børs var på et tidspunkt ned 4 prosent.
Nielsen lar på ingen måte det styre strategien hans.
– Jeg har ikke gjort en eneste handel i dag, jeg lar meg ikke prege av det. Det er modellen min som styrer når jeg plukker aksjer.
– Har du noen råd til investorene?
– Man bør holde seg til egen plan. Har du en dårlig plan så må du selvfølgelig vurdere å endre den, men hvis du har en godt gjennomtenkt plan så bør du holde deg til den, sier Nielsen.
