Lodbrok Capital har vært aksjonær i riggselskapet Valaris siden 2017, men mener at styret har vært for passivt og at selskapet ikke har utviklet seg som ønsket.
Aksjonæren, som også stod bak et aksjonæropprør i REC Silicon i fjor høst, peker blant annet på at Valaris’ aksjekurs har falt mer enn 20 prosent de seneste månedene, og at kursen siden årsskiftet ligger 30 prosent bak de seks nærmeste konkurrentene. Direkteavkastningen til aksjonærene har også vært svak, påpekes det.
John Fredriksen er blant dem som har satset på Valaris og eier aksjer i selskapet.
I et brev til selskapets styre, ber Lodbrok Capital nå om at tre tiltak vurderes:
Vil dele flåten
Lodbrok Capital mener at et styre med færre medlemmer vil være mer effektivt og handlingskraftig med tanke på å ta beslutninger til aksjonærenes beste.
Aksjonæren vil også skille ut jack-up-flåten fra flyterflåten der det sees på strategiske muligheter for å maksimere verdiene. Det viser til at det har vært gjort strategiske grep blant konkurrenter som Seadrill, Noble og Transocean de seneste to årene.
«Vi ser ingen grunn til å holde flyter- og jack-up-businessen samlet slik at konglomerat-rabatten ved å ha en blandet flåte kan rettferdiggjøres,» skriver Lodbrok Capital.
Aksjonæren estimerer at dagens markedsverdi på Valaris impliserer en pris pr. 7G-flyter (syvende generasjons boreskip) på under 200 millioner dollar, eller under to ganger EV/EBITDA, basert på de ledende dagratene i dagens marked. Ifølge Lodbrok betyr det rundt 100 millioner dollar i årlig EBITDA pr. rigg.
«Vi anslår at både hovedkonkurrentene og deres fysiske enheter handles til en betydelig premie, og at premien nylig har økt, » skriver Lodbrok videre.
Vil vurdere børsnotering
Lodbrok mener en utskillelse av flyterflåten umiddelbart ville tiltrekke seg strategisk interesse fra flere, og skriver i brevet til styret at en del av en eventuell avtale gjerne må skje ved betaling i form av aksjer i andre selskaper.
«For jack-up-virksomheten mener vi selskapet bør starte en prosess med å notere dette selskapet i Midtøsten, hvor lokale konkurrenter som ADNOC Drilling og ADC har klart å oppnå attraktiv verdsetting, samtidig som man parallelt ser på strategiske muligheter.»
Lodbrok Capital mener også at de gode utsiktene for riggmarkedet, kombinert med Valaris’ fleksible balanse, burde gi grunn til å vente bedre direkteavkastning enn konkurrentene. Aksjonæren estimerer blant annet at Valaris vil ha nesten 1,4 milliarder dollar i tilgjengelige likvide midler pr. første kvartal, noe som er nesten en tredjedel av markedsverdien.
«Selv om det til dags dato ikke er gjort særlige tiltak fra styrets side for å møte aksjonærenes bekymringer, ser vi betydelige muligheter til raskt å rette opp dette med det vi har skissert ovenfor. Vi håper styret vil være sitt ansvar bevisst ved å iverksette umiddelbare tiltak for å maksimere aksjonærinteressene,» avslutter Lodbrok.
