Børsnoteringen av AutoStore verdsatte selskapet til 103,5 milliarder kroner, og noteringen var med det den nest største noensinne på Oslo Børs. Bare Equinor (tidligere Statoil) kan skilte med en høyere verdsettelse ved notering.
Etter en bratt oppgang til over 45 kroner pr. aksje har kursen senere sklidd ned til under 25 kroner.
Når det gjelder analytikernes kursmål for aksjen nå, finner vi Carnegie-analytiker Eirik Rafdal og Øyvind Mossige i SpareBank 1 Markets i hver sin ende av skalaen. Fra Mossiges kursmål på 10 kroner til Carnegies kursmål på 34 kroner aksjen, skiller det 83 milliarder kroner i verdsettelsen av AutoStore.
Det tilsvarer halvparten av markedsverdien til oljekjempen Aker BP.
Veksten vil komme tilbake
– Vårt syn er at man skal kjøpe denne aksjen før reakselerasjonen som kommer i andre halvår. Vi tror det er et spørsmål om tid, og ikke om selskapet kommer tilbake til historisk vekst i ordreinntaket, sier Rafdal, som forventer at veksten vil returnere til bedre nivåer i andre halvår.
Medregnet en 20 prosents vekst over det neste tiåret, tilbyr dagens prising på 19 ganger neste års driftsresultat før av- og nedskrivinger (EBITDA) en attraktiv kjøpsmulighet, ifølge analytikeren.
Kursmålet på 34 kroner tilsvarer en oppside fra dagens aksjekurs på drøyt 39 prosent. Dette impliserer en oppside på over 32 milliarder fra dagens markedsverdi på Oslo Børs.
– For å levere på våre forventninger er selskapet avhengig av å fortsette den positive trenden det har hatt de siste årene. Vi tror selskapet vil fortsette å utvide kundebasen samt videreutvikle kunderelasjonene til eksisterende kunder.
– AutoStore ligger såpass langt foran at de kan nyte mange år fremover som klar markedsleder. De har en first-mover advantage, bevist pålitelighet over tid og en partnermodell som vi tror er vanskelig å replikere. Vi er ikke naive for økt konkurranse, men så er det også et globalt marked som er enormt, og det vil være plass til mer enn én aktør.
– Priser inn for mye vekst
I motsetning til Rafdal, tror Mossige i SpareBank 1 Markets at det er for tidlig å løse ut fallskjermen. Han mener aksjen er overpriset og tror markedsverdien skal bankes ned drøyt 50 milliarder fra dagens nivåer.
– Kursen priser inn for mye vekst, for høye marginer og for høy langsiktig avkastning på investert kapital, sier analytikeren.
Han påpeker at AutoStore leverer prosjekter som ikke er gjentagende, og tror veksten vil utvikle seg saktere fremover. I motsetning til Rafdal, regner Mossige med en negativ omsetningsvekst for neste år. Han fremhever også en tøffere konkurransesituasjon som en negativ trigger.
– Konkurransen kommer til å øke. Markedet for automatisering tiltrekker seg kapital. AutoStore har ikke vunnet frem med sine synspunkter, og det reiser noen spørsmål rundt verdien av teknologi samt fremtidig vekst og margin.
Usikkert rundt SoftBank
I dag er private equity-fondet til SoftBank største eier med 38 prosent av aksjene. Etter noen tøffe kvartaler har SoftBank gjennomført større nedsalg og stengt ned flere av fondene sine.
Rafdal mener imidlertid det er vanskelig å se for seg hva SoftBank tenker rundt sine eierandeler i AutoStore, og tror et nedsalg som i Kahoot ikke vil skje med det første.
– Det er flere måneder siden deres lock-up gikk ut i april, og de har foreløpig ikke foretatt seg noe. Vi sier ikke at de forblir eiere til evig tid, men de har åpenbart ikke et enormt hastverk med å komme seg ut heller.
Mossige tror på sin side at det store eierskapet til SoftBank og andre PE-fond kan medføre en ubalanse mellom tilbud og etterspørsel av aksjer i markedet, og gi et betydelig salgpress.
– Eierstrukturen med store PE-fond tilsier stort overheng, sier Mossige.
