I løpet av sommeren har hydrogenselskapet Hyon og oppdretteren Statt Torsk varslet at de vil gjøre en såkalt strategisk gjennomgang av virksomheten.
I en slik prosess er målet å finne ut hvilke nye muligheter som er tilgjengelig for selskapet. Gjennomgangen markedsføres stort sett overfor aksjonærene som en måte å sikre aksjonærverdier på. Det kan innebære etablering av nye partnerskap eller å finne en kjøper. Gjerne er det også ny finansiering inne i bildet.
I fjor høst meldte Quantafuel, som nylig ble kjøpt opp av den amerikanske oppkjøpsgiganten Kohlberg Kravis Roberts (KKR) og tatt av børs, at ABG Sundal Collier var engasjert for å finne den beste veien fremover for plastgjenvinningsselskapet.
Rundt samme tid gjorde medieovervåkningsselskapet Meltwater det samme, og i våres fulgte droneselskapet Nordic Unmanned og agritech-selskapet Desert Control etter. Fellesnevneren for de alle er at de gikk på børs under boomen på Euronext Growth for to år siden.
Sminker bruden
I kjølvannet av bølgen med nye emisjoner for halvannet til to år siden kom det mange nye selskaper til børsen med uprøvde forretningsmodeller, som fikk lett tilgang til kapital.
– En slik gjennomgang betyr som regel å pynte på sannheten og at selskapene er i trøbbel, sier forvalter Leif Eriksrød i Alfred Berg.
– Den kapitalen skulle vare en stund, til man fikk en levedyktig virksomhet. Den kapitalen forvitrer, men virksomheten ble kanskje ikke så levedyktig likevel. Det er en form for strategisk gjennomgang, hvor man forsøker å skyve litt på det uunngåelige, eller forsøker å lage et nytt case ved å hente inn mer penger, sier han.
Han påpeker at slike gjennomganger varierer fra selskap til selskap. Større virksomheter og konglomerater som mener de får for dårlig prising, gjør også ofte strategiske grep dersom de ønsker å belyse verdier i selskapet, for eksempel gjennom å selge eller børsnotere enheter for seg selv.
– Det er sunnere og mer ryddig, sier Eriksrød.
– Investorer på sidelinjen
Investeringsdirektør Robert Næss i Nordea Markets peker i samme retning.
– Under optimismen i 2020 og 2021 var det lett. Gikk ikke ting som planlagt, så var det bare å hente mer penger. Nå er ikke investorene der, med mindre ting er lønnsomt. Man tror ikke lenger på drømmescenarioene, sier han.
Han mener det bør forventes flere strategiske gjennomganger fremover.
– Vi har sett en stund at mange selskaper har et kapitalbehov. De som har en viss markedsverdi kan alltids sette prisen til null og litt mer, og nærmest tvinge aksjonærene, men er markedsverdien veldig lav, så er det vanskelig. Det er ikke slik at investorene ikke har penger lenger, men i en periode var de altfor risikovillige.
De store taperne etter feilslåtte satsinger er investorer som kjøpte seg inn til oppblåste priser under euforien – og som er blitt sittende. Før Quantafuel gikk av børs hadde verdier for milliarder forsvunnet for aksjonærene. Nevnte Hyon, Statt Torsk og Nordic Unmanned har også vært kriser hva gjelder avkastning, med kursfall på mellom 85 og 95 prosent.
Næss er tydelig på at gjennomgangene som nå gjøres, er et tegn på at selskapene som gikk på børs under boomen for to år siden, var for premature.
– Det var mye snakk om at det ville komme et kapitalbehov, og nå skjer det. Det var en periode småinvestorene kunne løfte det hele. De var så entusiastiske at store investorer kunne gå inn tidlig og selge til små investorer. Den tiden er over. Det virker som småinvestorene er mer edruelige, sier han.
Kamp om oppdragene
Sjef for ABG Sundal Collier i Norge, Kristian B. Fyksen, merker at flere selskaper nå gjør strategiske gjennomganger. Han sier meglerhuset kommer til å bruke mye ressurser på pågående og nye strategiske gjennomganger.
– Som uavhengig meglerhus med fokus på langsiktig rådgivning på tvers av alle industrier, er strategiske gjennomganger noe vi bruker mye tid på. Våre kunder etterspør våre råd som bistand inn i deres kontinuerlige arbeid med å maksimere aksjonærverdier over tid. Det er for tiden god aktivitet og en viss økning i antallet henvendelser fra selskaper som ønsker å utføre en strategisk gjennomgang, sier han.
For de samme meglerhusene som tjente en drøss av penger på å ta selskapene på børs, kan strategiske gjennomganger være godt betalt. Det kommer godt med nå som markedet for nye noteringer er i stampe.
Hvor godt avhenger av utfallet i prosessen. Salg av selskaper er lønnsomt, og det samme er det å hente penger til de som trenger det. Honorarene er ofte høye på innhenting av kapital til selskaper i nød.
I Statt Torsks tilfelle er det SpareBank 1 Markets og Pareto Securities som har fått jobben. Da Meltwater ble solgt til Altor og amerikanske Marlin Equity, var det med JP Morgan og DNB Markets bak roret.
Økt aktivitet
Fyksen sier det er flere årsaker til at det nå kommer flere meldinger om strategiske gjennomganger.
– Noen selskaper har behov for å optimalisere tilgangen til kapital, noen selskaper er i bransjer med store endringer som kan medføre at det er nødvendig å justere strategien, mens andre selskaper får innkommende interesse fra strategiske eller finansielle investorer som ønsker å kjøpe selskapet og derigjennom aktualiserer behovet for å vurdere ulike alternativer.
– Er antallet strategiske gjennomganger et tegn på at investorene nå er mer på sidelinjen enn tidligere?
– Det er mulig å tolke en økning i strategiske gjennomganger som et tegn på at enkelte investorer er mer forsiktige, noe som kan åpne for at strategiske eller finansielle investorer ser på et børsnotert selskap som attraktivt priset. Vi mener imidlertid at det er flere forklaringer på den aktiviteten vi ser i markedet i dag, og som nevnt er det heller ikke uvanlig at det er et betydelig antall av våre kunder som gjøre strategiske gjennomganger.
– Er det et tegn på at selskapene ikke var klare for børs i utgangspunktet?
– Å være ny på børsen kan være en stor tilpasning for mange selskaper. En strategisk gjennomgang kort tid etter en børsnotering kan reflektere ønsket om å sikre at selskapet er strukturert optimalt med tanke på markedsdynamikk og i tråd med investorforventninger. Det kan også skyldes at tilgangen på kapital er mer begrenset i dagens marked, noe som aktualiserer behovet for å vurdere ulike alternativer.
