Inflasjonen sank mye i juli. KPI-veksten sank fra 6,4 til 5,4 prosent, mens kjerneinflasjonen sank fra tidenes høyeste, 7,0 prosent, til 6,4 prosent.
Selv om kjerneinflasjonen fortsatt er høyere enn Norges Banks anslag, 6,3 prosent, skal det nå mye til for at rentehevingen i neste uke blir på 50 basispunkter.
– Nå kan vi se bort fra en dobbeltheving, mener sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets.
– Det er ingen tvil nå om at Norges Bank neste uke nøyer seg med en kvarting, istemmer seniorøkonom Kyrre Aamdal i DNB Markets.
Under 30 prosent
Etter den store økningen i inflasjonen i juni-tallene skvatt markedsprisingen i været, og indikerte en voksen sannsynlighet for en dobbeltheving nå i august. De siste dagene har korte markedsrenter trukket ned igjen, og de indikerte allerede før torsdagens inflasjonstall omtrent 30 prosent sjanse for en dobbeltheving.
– Betyr det noe at også total inflasjon falt mer enn Norges Bank ventet?
– Ikke i denne sammenhengen. Vi har ventet på en bekreftelse på at den spesielt høye kjerneinflasjonen i juni skulle reverseres, og nå ser vi at den målingen nok skyldtes spesielle forhold, mener Hov.
– Nå er inflasjonen tilbake der Norges Bank ventet, og da kan de også holde seg til strategien, mener han.
Ved rentemøtet i juni indikerte Norges Bank at styringsrenten skulle opp en kvarting både i august og september. Norges Bank vil levere også den neste varslede rentehevingen, i september, tror Aamdal:
– Det er det liten tvil om nå. Inflasjonen er slik Norges Bank ventet.
Han ser en mulig modererende effekt fra fallet i strømprisene:
– Det trekker KPI-veksten ned, og kan derfor gi litt demping før neste års lønnsoppgjør.
Derimot kan man ikke bruke kronestyrkingen den siste drøye måneden som et argument mot videre rentehevinger:
– Mye av kronestyrkingen reflekterer rentesignalene og oljeprisen. Det betyr at hvis Norges Bank ikke leverer rentehevingene som er varslet, så kan det få motsatt effekt, tror Aamdal.
Holder seg til planen
Seniorstrateg Dane Cekov i Nordea Markets har lenge vært skråsikker på at særlig matprisene ville dempe inflasjonen nå, og fikk rett:
– I juli i fjor økte matprisene med over 7 prosent. Nå var økningen på 3,3 prosent. Dette har vært viktig for at underliggende inflasjon nå ligger mye nærmere Norges Banks anslag.
Cekov er derfor overbevist om at Norges Bank neste uke nøyer seg med en renteheving på 25 basispunkter:
– OK, så bommet Norges Bank mye på inflasjonen i juni, men ikke like mye nå. Dessuten er kronen sterkere enn de ventet og økonomien ellers omtrent som Norges Bank så for seg. Derfor tror jeg de holder seg til planen og hever renten med 25 basispunkter neste uke, sier han.
Mat og strøm
For KPI trekker lavere strømpriser klart ned, også målt mot juli i fjor. For kjerneinflasjonen er det nesten utelukkende lavere prisvekst på matvarer som slår ut. Hov tror derfor at kjerneinflasjonen neppe vil fortsette ned i høyt tempo.
– Sesongjustert årlig rate basert på de siste tre månedene viser en kjerneinflasjon på 6,6 prosent. Når man ser gjennom svingninger, så har vi altså fortsatt høy prisvekst, selv om den er ned fra toppen.
Hov viser til at det er matvarer som alene forklarer fallet i inflasjonen i juli.
– Andre faktorer er omtrent uendret, og det gjør at prisveksten vil holde seg oppe.
– Her ligger inflasjonsimpulser
Også seniorøkonom Kyrre Aamdal i DNB Markets regner med fortsatt høye tall for kjerneinflasjonen:
– Normalt vil kjerneprisene flate ut i andre halvår, men de gjorde ikke det i fjor.
Aamdal viser til klar vekst i prisene på tjenester der arbeidskraft er en viktig faktor.
– Nivået er fortsatt lavt, men her ligger det nok inflasjonsimpulser fremover. Slik det ser ut nå, står Norges Banks rentetopp seg, men hvis vi hadde fått en måned til med kjerneinflasjon på 7 prosent, så ville det gitt spekulasjon om rentetoppen ville bli hevet til 4,50 prosent, tror Aamdal.
