– Det virker nå som om aksjemarkedene priser inn en myk landing, sterk inntjeningsvekst i 2024 og en serie rentekutt fra sentralbankene – noe som virker en smule optimistisk, forteller Sars.

– Vi konstaterer at inntjeningsestimatene på Oslo børs er under press, samtidig som prisingen har kommet opp, men norske aksjer er fremdeles ikke dyre i forhold til historisk inntjening eller bokførte verdier.

Forvalterens portefølje tar uansett høyde for fallende økonomisk aktivitet og lavere inntjeningsestimater, både i Norge og internasjonalt.

– Vi har en defensiv tilnærming og foretrekker rimelig prisede selskaper med relativt stabil etterspørsel, utdyper han.

– Vi ser også oppside for sektorer og selskaper som opplever en stram markedsbalanse.

Vi har en defensiv tilnærming

Eivind Veddeng Sars, DNB Asset Management

FORVALTER NORSK AKSJEPORTEFØLJE: Eivind Veddeng Sars i DNB Asset Management. Foto: Stig B. Fiksdal

Bull på oljesektoren

Et eksempel på sistnevnte er olje og oljeservice, der årevis med underinvestering begrenser tilbudet.

– Både USAs oljeproduksjon og Russlands eksport ser ut til å nærme seg toppen, sier Sars.

– Kombinert med vedvarende sterk etterspørsel gjør dette at oljeprisen burde holde seg høy, og at etterspørselen etter både seismikk og rigg trolig blir god.

Forvalterens favoritter i sektoren er TGS, Seadrill og Panoro, som han kaller «lavt prisede selskaper med gode vekstutsikter og attraktivt utbyttepotensial».

TGS SDRL PEN

Gode vekstutsikter

– Også Crayons inntjeningsvekst ligger an til å holde seg bra, som følge av at etterspørselen etter skytjenester og forvaltning er relativt sekulær, fortsetter Sars.

– Selskapet er dessuten attraktivt priset målt mot underliggende kontantstrøm, og det er i ferd med å rydde opp i arbeidskapitalbindingen som i den seneste tiden har plaget aksjen.

Orkla er på sin side en typisk defensiv aksje, selv om kostnadsinflasjon og marginpress i en periode svekket kursutviklingen.

– I det seneste halvåret har marginene imidlertid bedret seg raskt, og selskapet jobber med å strømlinjeforme porteføljen av merkevarer, sier Sars.

– Dette tror vi kommer til å gi en reprising av aksjen.

CRAYN ORK

Unngår Norwegian

Forvalteren prøver derimot å unngå selskaper som er mye eksponert mot den norske konsumenten og ikke har prisingsmakt.

– Et eksempel er Norwegian Air Shuttle, som har gjort en god jobb etter restruktureringen, men som kan bli tvunget til å senke billettprisene utover høsten, idet renteoppgang og inflasjon reduserer husholdningenes disponible inntekt, forklarer han.

– Samtidig vil fortsatt inflasjon øke selskapets kostnader.

Sars holder seg også unna Elkem, der verdensøkonomiens oppbremsing bidrar til fortsatt fallende priser på silisium og silikoner.

NAS ELK