SATS

Analytikerkorpset har i lang tid vært relativt negative til Sats, på grunn av corona, etterfulgt av coronabakrus med høy inflasjon, renteoppgang og strømprisgalopp.

I første kvartal i april la treningssenterkjeden frem et rekordsterkt resultat, og tallene kom inn langt over analytikernes forventninger. 

Etter at kvartalstallene ble lagt frem, har analytikerne oppdatert regnearkene sine, og nå er nesten alle positive. Hittil i år er Sats-aksjen opp 22 prosent.

Ifølge Bloomberg har fire analytikere kjøpsanbefalinger, mens kun Ole Martin Westgaard i DNB Markets opererer med en holdanbefaling.

Øker estimatene

Tirsdag etter børsens stengetid sendte Carnegie-analytiker Eirik Rafdal ut en analyse av Sats der aksjen oppgraderes fra hold til kjøp, samtidig som kursmålet ble økt fra 8,7 til 16 kroner. Investorene tok godt imot analysen og sendte aksjen opp 5,8 prosent til 11 kroner onsdag formiddag.

– Vi nedgraderte aksjen for ett år siden, og mantraet da var at det var for lenge å vente på inntjeningen. Nå føler vi at denne perioden er foran oss. Førstekvartalstallene var bra, og vi tror denne trenden vil fortsette inn i andre, tredje og fjerde kvartal. Vi tror gjennomsnittlig omsetning pr. medlem (ARPM) vil øke, sier Eirik Rafdal.

Han forventer at Sats vil omsette for 1,2 milliarder kroner i andre kvartal og oppnå et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) før IFRS 16-effekter på 177 millioner kroner. Inntjeningen pr. aksje estimeres til 0,29 kroner. Sats legger frem kvartalstall torsdag 24. august.

Meglerhuset øker inntektsestimatene for 2023-2025 med 6-8 prosent som en funksjon av høyere og vedvarende ARPM-vekst. Hvis Sats lykkes med å få tilbake medlemstallet pr. klubb til pre-corona-nivåer, er det oppside i disse estimatene.

Venter bedre marginer

I analysen bruker Rafdal mye plass på å diskutere kostnadssiden. Han estimerer en driftsmargin på 10 prosent i år, mot 13 prosent tilbake i 2019 – et år selskapet ble negativt påvirket av dårlige resultater fra deler av den danske virksomheten som nå er solgt.

– Det har kommet en del positive datapunkter på kostnadssiden, som begynte å materialisere seg i første kvartal. Denne utviklingen tror vi vil fortsette, og det skyldes kostnadsprogrammer, lavere strømkostnader og andre variable kostnader som reduseres, sier han.

Analytikeren estimerer at driftsmarginen vil hoppe fra 10 prosent i 2023 til 14 prosent innen 2025. Det vil ifølge Rafdals estimater gi en inntjening på 1,5 krone pr. aksje i 2025.

I analysen skriver Rafdal at kontantgenereringen vil øke betydelig i årene fremover, noe som vil redusere bekymringen investorene har hatt knyttet til belåningen.

Ved utgangen av første kvartal hadde Sats en nettogjeld på 1,7 milliarder kroner, opp fra snaut 1,4 milliarder kroner i samme periode i 2022.