– Hittil har 2023 vært veldig bra i aksjemarkedene generelt, men ikke fordi selskapene tjener mer penger, forteller investeringsdirektør Tore André Lysebo i DNB Wealth Management.

– Børsoppgangen skyldes i første rekke at vi betaler mer og mer for inntjeningen, det vil si at P/E–multiplene har økt.

Lysebo påpeker at den såkalte «aksjerisikopremien», det vil si inntjeningsyield minus renten på lange statsobligasjoner, samtidig har falt til uvanlig lave nivåer, særlig i USA.

Begge disse forholdene viser at det er mye optimisme blant investorene, mener han.

Børsoppgangen skyldes i første rekke at vi betaler mer og mer for inntjeningen

Tore André Lysebo, DNB Wealth Management

Viktig på lang sikt

– Mens børsene har gått bra, har usikkerheten som prises i opsjonsmarkedene, målt ved for eksempel VIX-indeksen, kommet ned, fortsetter investeringsdirektøren.

– Flere markeder tar med andre ord lite høyde for feilskjær, selv om de kanskje ikke er helt priset «for perfection».

I tillegg ser rentene ut til å forbli relativt høye i lengre tid enn det de fleste antok ved årsskiftet, konstateter Lysebo.

– Dyre markeder, moderat prising av risiko og høyere renter kan trekke mot at man bør være nervøs, men det er viktig å huske at spesielt verdsettelse, som P/E og aksjerisikopremie, er dårlige indikatorer på kortsiktig markedsutvikling, tilføyer han.

– Verdsettelse har imidlertid større utsagnskraft når tidshorisonten øker, så langsiktige og strategiske investorer burde følge med på dette.

Usikkerhet ut året

Lysebo regner med at den kraftige renteoppgangen ikke slår ut for fullt før senere i år, og at dette kan skape usikkerhet i et allerede «dyrt» aksjemarked.

– Det er også mer og mer usikkerhet rundt hva som skjer i Kina, forteller han.

– Vi er derfor litt forsiktig eksponert inn i høsten, med noe lavere aksjeeksponering enn vanlig, og en noe mer defensiv innretning.

DNB Wealth Management synes imidlertid at energisektoren og europeiske aksjer er relativt attraktive.

Lysebo mener dessuten at en del renteaktiva er blitt mer interessante.

– Porteføljer av rimelig sikre norske obligasjoner gir nå nærmere 6 prosent løpende avkastning, forklarer han.

– Samtidig har de relativt gode kredittmarginene på nordiske høyrentepapirer holdt seg godt gjennom sommeren, og sammen med høyere renter gir dette attraktive løpende renter.