Pimco er blant verdens største obligasjonsaktører, og benytter de fleste anledninger til å trekke frem obligasjoner, også i forhold til aksjer. Nå er utgangspunktet sterkere i favør av obligasjoner enn på lenge, er budskapet fra selskapets Cyclical Forum, som for første gang i historien ikke ble avholdt i Newport, men i London.

Særlig amerikanske aksjer skiller seg nå ut, mener porteføljesjef Geraldine Sundstrom.

– Amerikanske aksjer er verdens dyreste, og det er mye drevet av «magnificent seven», mener hun.

Målt mot 20-årige gjennomsnitt, ligger prisingen i en helt annen klasse i det amerikanske markedet nå. Der P/E historisk har ligget nær 16, er prisingen i år 19,6. Det er også godt utenfor 25-75-persentilene de siste tiårene.

– Overdreven AI-optimisme

Mye av dette skyldes de syv gigantene, men selv uten disse, ligger P/E på 16,8, godt over medianen og de fleste av de foregående 20 årene. Til sammenligning ligger P/E i Vest-Europa på 12,2, ifølge Pimco.

– Det er mye optimisme knyttet til AI, IRA, CHIPS og andre ganske ferske faktorer, men slike faktorer vil ikke gi særlig mye sterkere vekst på kort sikt, sier Sundstrom, og viser til de amerikanske programmene for å stimulere hjemlig industri generelt og IT-bransjen spesielt.

– Vi ser utslag i veksten, men ikke nok til å forklare den sterke oppgangen i prisingen. Vi ser ofte at markedene reagerer for positivt på ny teknologi, mener hun. 

– Erfaringen er at ny teknologi påvirker økonomien langsomt, mens prisingen reagerer som om utslagene kommer svært raskt.