Torsdag ettermiddag ble det kjent at John Fredriksen og den belgiske rederen Marc Saverys er i innspurten med en avtale som i praksis betyr at Frontline overtar den største delen av Euronavs VLCC- (Very Large Crude Carriers)flåte, 24 av 40 slike skip.
Avtalen ser ut til å falle på plass vel to år etter at Fredriksen gjennomførte sine første aksjekjøp i verdens største børsnoterte tankrederi, Euronav i Antwerpen.
Hovedpunktene i løsningen Fredriksen og Saverys er enige om er at Saverys-familien gjennom sitt selskap Compagnie Maritime Belge - CMB - kjøper Fredriksens og Frontlines 57,5 millioner Euronav-aksjer til kurs 18,43 dollar. Det gir et kontantoppgjør på nær 1.060 millioner dollar, tilsvarende 11,6 milliarder kroner.
Samtidig overtar Fredriksen/Frontline 24 av Euronavs VLCC-er for 2,35 milliarder dollar, noe som betyr at Frontline mer enn dobler denne delen av sin råoljetankflåte.
Meglerhuset Clarksons Securities legger til grunn at oppkjøpet vil bli finansiert gjennom inntektene fra Frontlines aksjesalg i Euronav, kombinert med en gjeldsfinansieringspakke.
– Veldig innvannende
– Det er imponerende dersom Frontline får til dette uten å trykke en eneste aksje, da er det selvsagt veldig innvannende på inntjeningen fremover, sier Pareto Securities' analysesjef Eirik Haavaldsen til Finansavisen.
Haavaldsen har fulgt Fredriksens inntreden i Euronav tett og hele tiden vært overbevist om at Frontline-rederen tenkte langsiktig og strategisk med sine aksjekjøp i det belgiske tankrederiet i 2021.
Om overtagelsen av den store flåten sier han:
– Samtidig øker man giringen betraktelig. På våre tall går man fra Loan to Value - belåningsgrad - på 34 til 53 prosent. Men man skaper jo et fantastisk beist av et selskap, som også mister hovedkonkurrenten på børs.
– Frontline kommer til å bli en super-likvid aksje som skal spy ut dividender gjennom tank-syklusen. Det er imponerende arbeid å få dette til på denne måten.
Milliardgevinst
Fredriksen og Frontline har kjøpt Euronav-aksjene sine til varierende kurser siden 2021. Da den første flaggemeldingen ble sendt 11. oktober 2021 ble det opplyst at Fredriksen hadde handlet 12,1 millioner aksjer for 130 millioner dollar og satt med 5,5 prosent av aksjene.
I de første rundene ble det gjennomført en rekke aksjekjøp til kurser mellom 7,9 og 10,4 dollar. Trolig ligger totalgevinsten nå et sted i overkant av 400 millioner dollar; fire milliarder kroner når utbyttene Euronav har utbetalt inkluderes.
– Fredriksen kommer til å tjene stort på Euronav-kjøpene sine, og Frontline får ut den definitive indrefileten fra Euronav-flåten, sier Haavaldsen.
– Ankepunktet er selvsagt at man kjøper skip som i historisk kontekst er relativt dyre, men i forhold til å gå og kontrahere nytt er jo dette mer attraktivt da det gir kontantstrøm i dag.
VesselsValue verdsetter Euronavs 40 VLCC-er til 3.508 millioner dollar, hvorav de nyeste skipene verdivurderes til rundt 125 millioner dollar pr. stykk. Frontlines 22 skip i den samme tonnasjeklassen har ifølge VesselsValue en markedsverdi på 2.134 millioner dollar.
Flere flaggemeldinger
Den første flaggemeldingen Fredriksen sendte til Securities and Exchance Commission i forbindelse med kjøpene i Euronav var merket med 13D, som i finansnæringen betraktes som en indikator på at den som flagger aksjeinnehavet arbeider med planer om en fusjon eller et oppkjøp.
Clarksons Securities shippinganalytiker Frode Mørkedal skriver i en oppdatering fredag at tilbudsprisen fra Saverys ligger litt over meglerhusets nåværende NAV-estimat for Euronav på 18,34 dollar pr. aksje.
Mørkedal mener «vilkårene for transaksjonen virker rettferdige for alle involverte parter».
– I løpet av de siste to ukene har Euronavs aksjekurs falt på usikkerhet rundt hvordan et mulig CMB-kontrollert selskap vil se ut, og et oppkjøp til NAV (verdijustert egenkapital) virker som en rettferdig exit for eksisterende aksjonærer, fastslår Mørkedal.
De nyeste skipene til Frontline?
DNB-analytiker Jørgen Lian mener ifølge TradeWinds prisen på de 24 skipene antyder at Frontline vil overta den yngste delen av Euronavs VLCC-flåte.
Lian mener de 24 råoljetankerne i 300.000-dødvekttonsklassen som skal overføres fra Euronav til Frontline har en en gjennomsnittsalder på litt over fem år.
Ved 15.45-tiden fredag ble Frontline-aksjen handlet ned en knapp prosent prosent til 195,72 kroner på Oslo Børs etter å ha steget markert mot slutten av torsdag. På børsen i Brussel ble Euronav omsatt til 16,39 euro og i Nww York til 17,32 dollar.
