Hittil i år har Frontline steget 126 prosent på Oslo Børs medregnet reinvesterte utbytter. Bare den seneste uken er aksjen opp 16 prosent til 226 kroner etter at rederiet kjøpte 24 store tankskip av konkurrenten Euronav, uten å hente penger.
Fra starten av fjoråret og frem til i dag har aksjekursen steget over 300 prosent, men den handles fortsatt på linje med gjennomsnittet historisk.
Analytiker Frode Mørkedal mener investorer som tenker at Frontline nå er overpriset, tar feil. Tankmarkedet er, ifølge ham, nemlig langt unna toppen. Mørkedal argumenterer for at dagens verdijusterte egenkapital (NAV) kan være misledende ettersom den kun reflekterer dagens skipsverdier, som er forventet å stige over tid.
Fokuset bør heller være på selskapets inntjening fremover. Minimal flåtevekst, sammen med oljekutt fra Opec, vil nemlig gjøre at ratene i tankmarkedet skal nå nye rekorder i 2024 og 2025, når produksjonen gjenopptas.
Utbytteregn
Hans prognoser tilsier at Frontline kan generere 68 kroner i resultat pr. aksje (EPS) i både 2024 og 2025. Mørkedal tror utbyttet pr. aksje vil ligge på 85 prosent av EPS, hvilket vil gi 58 kroner aksjen de kommende to årene.
Samtidig mener han at Frontline har evnen til å ytterligere konsolidere tankmarkedet. På dagens aksjekurs beregner han at aksjemarkedet priser inn rater på 45.000 dollar dagen i 2024, men dette tror han lett vil overgås.
Konklusjonen er en soleklar kjøpsanbefaling og han jekker opp kursmålet med 100 kroner til 350 kroner.
Ratebonanza
Clarksons analytikere anslår at kjøpet av de 24 Euronav-skipene bidrar til å øke fortjenesten pr. aksje neste år og i 2025 med 46 prosent til 6,20 dollar. Meglerhuset legger da til grunn at de moderne skipene i flåten vil seile inn en daglig timecharterrate på 92.000 dollar.
En endring på 10.000 dollar dagen betyr pluss eller minus 0,70 dollar på resultatet pr. aksje og 0,60 dollar mer eller mindre i utbytte.
Hvis man legger en rate på 45.000 dollar til grunn ventes Frontline å tjene 2,50 dollar pr. aksje pr. år. Det tilsvarer en verdi på 25 dollar pr. aksje basert på en PE på 10; omtrent dagens prising av aksjen. Merinntjeningen på grunn av forventede økte spotrater forsvarer imidlertid et kursmål på 350 kroner, ifølge Clarksons Securities' shippingteam.
Frode Mørkedal og hans kolleger påpeker at overtagelsen av Euronav-flåten kommer på et tidspunkt når tankmarkedet er på vei opp, noe som ikke minst skyldes den lave nybyggingsordreboken for slike skip på verdens skipsverft.
I tillegg ventes økende oljepris å føre til høyere oljeproduksjon, noe som vil øke behovet for tilgjengelige skip og løfte inntjeningen i tankfarten der ratene ventes å stige.
«Alle» er bull
Clarksons føyer seg i rekken av meglerhus som har oppjustert Frontline etter transaksjonen med Euronav. ABG Sundal Collier opererer med et kursmål på Frontline-aksjen på 354 kroner med en kjøpsanbefaling. Arctic Securities jekker mandag opp kursmålet på aksjen til 279 fra 251 kroner og gjentar også kjøp.
Ifølge Cleaves Securities steg spotratene for moderne eco-VLCC-skip utstyrt med scrubbere i forrige uke 86 prosent til 57.000 dollar dagen.
Også inntjeningen for de mellomstore suezmax-tankskipene og for de noe mindre aframax-tankerne tok seg kraftig opp og steg henholdsvis 48 og 65 prosent til 44.000 og 43.000 dollar pr. skip pr. dag.
Cleaves' shippinganalytiker opererer med en kjøpsanbefaling på Frontline-aksjen og har et kursmål på 30 dollar, tilsvarende 328 kroner.
