Fredag ettermiddag ble det brått stopp i det nesten vedvarende fallet i amerikanske markedsrenter. På få uker har tiårsrenten sunket fra 5 prosent til ned mot 4,10 prosent, mens toåringen har falt fra 5,3 til 4,6 prosent. Fredag ettermiddag økte begge rentene umiddelbart med rundt 0,1 prosentpoeng.

Årsaken er at den amerikanske sysselsettingsveksten nok en gang overgår forventningene klart. Månedens non-farm payrolls-tall var ventet å øke fra 150.000 til 180.000, men skjøt videre opp til 199.000.

«Markedet forblir overbevist om at Feds neste endring vil bli et rentekutt i løpet av våren», konkluderer likevel seniorøkonom Knut A. Magnussen i DNB Markets.

Høyere lønn, lavere ledighet

Tallene viser marginalt høyere lønnsvekst enn forrige måned og forventningene, opp fra 0,3 til 0,4 prosent.

Den sterke sysselsettingsveksten sendte ledighetsraten fra 3,9 til 3,7 prosent.

I sum tyder tallene dermed på et høyere press i arbeidsmarkedet enn ventet, og trolig høyere enn Fed skulle ønske seg.

– For tidlig med kutt

Like i forkant av de amerikanske sysselsettingstallene var DNB Markets på banen med en advarsel: Det er for tidlig å regne med rentekutt.

Den siste drøye uken har talspersoner for både Fed og ESB gitt klare hint om at rentetoppen er passert, og at det dermed er åpnet for rentekutt i løpet av våren. Dette har dratt markedsrentene mye ned. Fra ESB og Fed venter rentemarkedet nå hele seks rentekutt i løpet av 2024, men dette tror altså ikke DNB Markets på.

«Der september og oktober handlet om “høyt lenge” og innstramming av finansielle forhold, har november og desember så langt bare handlet om forventninger om rentekutt og lettere finansielle forhold», skriver valutastrateg Magne Østnor i en kommentar.

Han medgir at det er klarere tegn på at inflasjonen roer seg, og stort sett også på at aktiviteten bremser.

«Men det er for tidlig for sentralbankene å foreta en kuvending og starte å nærme seg rentekutt ved de kommende møtene», mener han.

Skyver på kutt

Renteoppgangen er også synlig om man ser på prisingen for de kommende rentemøtene. Torsdag priser markedet inn nesten 13 prosent sannsynlighet for et rentekutt fra Fed senest i januar og nesten 70 prosent innen mars. Fredag ettermiddag var dette senket til 3 prosent i januar og 52 prosent innen mars.

Citi Economics trodde ikke på et fall i ledighetsraten i disse tallene, men ventet uendret ledighet. For markedene ville imidlertid utfallene være asymmetriske: En fortsatt økning i ledigheten ville tolkes som en bekreftelse på at økonomien bremser, og Fed vil kutte renten.

«Et fall i ledighetsraten vil derimot i liten grad endre troen på at oppbremsingen kommer, ettersom ledigheten fortsatt vil holde seg over de laveste nivåene», skriver USA-økonom Andrew Hollenhorst, og viser til at ledigheten til nå har steget med et halvt prosentpoeng.