Feds rentebeslutning onsdag kveld vil ikke by på nye signaler, tror Citi-sjeføkonom Nathan Sheets. Det betyr nye hint fra Federal Open Market Committee (FOMC) og Fed-sjef Jerome Powell om at det fortsatt kan bli nødvendig med en renteheving til. Og markedene vil i hvert fall få klar beskjed om at det er for tidlig å tenke på rentekutt, tror Sheets. Fortsatt er arbeidsmarkedet altfor stramt, og inflasjonen har ikke kommet mer enn halvveis ned fra toppene til inflasjonsmålet på 2,0 prosent.

– Hvor lenge vil arbeidsmarkedet forbli så stramt?

– Det avhenger ikke minst av hva Fed gjør.

Sheets tror at kjerne-PCE på grunn av baseeffekter vil synke til nær 3 prosent i løpet av få måneder. Spørsmålet blir da om Fed mener at 3 prosent er nært nok inflasjonsmålet på 2 prosent til at kutt kommer på tale, eller om Fed står på at inflasjonen må helt tilbake til 2 prosent.

Venter resesjon

– Fed må velge. De kan ikke både oppnå en myk landing i økonomien og en inflasjon som vender raskt tilbake til 2 prosent, sier Sheets.

– Vi tror de velger å få ned inflasjonen. Så vi venter en resesjon halvveis i 2024. Gjennom andre og tredje kvartal venter vi et samlet fall i BNP på 1,5–2 prosent. Det vil sende arbeidsledigheten opp mot 5,5 prosent. Dette vil være en ordentlig resesjon, men likevel ikke så tøff som typiske resesjoner vi har bak oss.

Sheets venter derfor ingen nye signaler.

– Husk: Så sent som ved det forrige rentemøtet snakket Powell om mulig renteheving! Da kan han ikke snu brått og snakke om kutt. I så fall vil markedet reagere og gi mye lettere finansielle vilkår. Han er ikke klar for et duete budskap.

– Må tenke på markedene

– Det er litt katt-og-mus-lek, ved at når markedet forskutterer mulige rentekutt, så skyves rentekuttene lengre ut i tid?

– Ja. Fed kan ikke bare tenke på hvordan de skal beskrive økonomien og sin økonomiske politikk. Fed må også tenke på markedsreaksjonen. Hvis markedet reagerer for positivt, så kan det hindre Fed i å oppfylle ønsket om å holde økonomien på beina. Fed prøver å få til en myk landing, men vi tror at de må velge mellom det og en inflasjon på 2 prosent, og da vil Fed velge inflasjonen, gjentar Sheets.

Totalt har markedet inntil nylig priset inn 125 basispunkter rentekutt fra Fed i løpet av 2024. Citi og Sheets tror på noe mindre, 100 basispunkter, men først og fremst at rentekuttene kommer senere enn markedet venter.

– Fordi inflasjonen har sunket, er realrenten nå mye høyere enn for et halvt år siden. Også Fed vil tenke at det ikke er behov for en pengepolitikk som er strammere nå enn for et halvt år siden. Derfor kan det komme et par justerings-kutt. Fed kan frykte at hvis de holder renten for høy, kan inflasjonen falle til under inflasjonsmålet på 2 prosent, og det tilsier en rekalibrering, tror Sheets.

– Men når resesjonen er her, fra utpå sommeren, venter vi at Fed kutter med en kvarting ved hvert av de fire gjenstående rentemøtene ut året.

Fordel for Trump

– Hvordan vil den økonomiske utviklingen fremover påvirke neste presidentvalg?

– Vi venter jo resesjon i løpet av året, med økt ledighet, svakere lønnsvekst og svakere BNP-vekst. I så fall vil det bli et viktig tema for presidentvalget, sier Sheets.

– Når økonomien svekkes, betyr det uunngåelig motvind for den sittende presidenten, slår han fast.

Sheets åpner for at hvis økonomien ikke bremser så mye som han frykter, og inflasjonen likevel synker, så kan det bli en plussfaktor for den sittende presidenten.

 – Men mange amerikanere sier nå at økonomien ikke er god, selv om tallene tyder på det. Det er fordi folk ikke fokuserer på inflasjonen. De er opptatt av prisnivået. De ser at varer er mye dyrere nå enn for et par år siden, og da hjelper det ikke om prisveksten herfra er svak. De har samtidig fått høy lønnsvekst, men de kobler ikke dette sammen. Folk mener at de får høyere lønn fordi de fortjener det, ikke for å bøte på inflasjonen. Derfor kan de være misfornøyde selv om økonomien går bedre og inflasjonen synker.