Nordea Markets følger etter rentemarkedet, og tror nå at Fed begynner med rentekutt i mars.
Dette gir en styringsrente på 5,00 prosent (øvre grense i Feds renteintervall) til sommeren og 4,50 prosent neste jul.
Men det gjør at det absolutt er fare for at inflasjonen kan komme tilbake igjen, understreker sjefanalytiker Jan von Gerich og hans norske kolleger Lars Mouland og Dane Cekov.
Nordea-økonomene er ikke nådige, og omtaler Feds omslag som en politikkfeil.
Varslet tre kutt
I forbindelse med sitt rentemøte tidligere i desember, overrasket Fed med å varsle tre sannsynlige rentekutt i 2024. Dette er bare omtrent halvparten så mye som markedene nå venter, men likevel langt mer duete enn Feds signaler frem til dette rentemøtet.
I forbindelse med rentemøtet sa Fed-sjef Jerome Powell at Fed hadde diskutert rentekutt allerede ved dette møtet, og advarte ikke mot markedets prising, som altså tyder på langt friskere rentekutt. Slike advarsler har imidlertid kommet fra flere Fed-representanter de siste dagene.
Inflasjonen flater ut
«Feds nye fokus på realrenten åpner opp for gradvise rentekutt på 25 basispunkter per kvartal, med start i mars», skriver Nordea-økonomene i en oppdatering.
I og med at inflasjonen til nå har falt raskere enn Fed ventet, kan Fed opprettholde omtrent dagens realrentenivå med stadig lavere nominelle renter. Både total inflasjon og kjerneinflasjonen har falt systematisk gjennom året. Likevel øker nå «super core»-inflasjonen, tjeneste-kjerneprisene utenom boligtjenester. Dette indikerer at det underliggende inflasjonspresset i hvert fall ikke avtar mye.
«Det er fortsatt veldig lite ledig kapasitet i økonomien, så disse rentekuttene vil møte veggen raskt, når inflasjonsproblemet dukker opp igjen», frykter de.
«Fed gambler på at inflasjonsproblemet allerede er løst med vareinflasjonen tilbake til 0 og lønnsveksten på vei ned. Dette veddemålet kan fort slå feil», advarer von Gerich og kollegene.
Fire kutt, så pause
Hvis Fed kutter renten utover året, vil det bidra til økte aksjekurser.
«Opptur i aksjemarkedet og lavere renter gir få incentiver til bedrifter og husholdninger til å holde tilbake på ansettelser og pengebruken».
Nordea Markets tror derfor at Fed ikke kan kutte mer enn fire ganger, totalt 100 basispunkter, før en pause tvinger seg frem. Derfor kommer det neppe noen rentekutt i det hele tatt i 2025, hvis Nordeas prognose slår til.
Ikke bare det, men renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner har snart falt ferdig, og vil stige mot slutten av året og inn i 2025, tror Nordea Markets.
