Fjorårets eventyrlige avkastning på Kapital-porteføljen er rundt 17 prosentpoeng høyere enn hva Hovedindeksen kan vise til, og den klare meravkastningen skyldes i stor grad vår brede oljeserviceeksponering. Fortsatt ligger det meste til rette for, mener vi, nok et godt år for hele bredden av offshore serviceleverandørindustri.
Blant annet mener Statistisk sentralbyrå at investeringene på norsk sokkel i 2024 kommer opp i over 230 milliarder kroner, et anslag som er klart over byråets tidligere prognoser, og et estimat som også er betydelig over hva som totalt sett ventes for 2023.
Også internasjonalt ser vi konturene av høyere investeringsvillighet blant operatørselskapene. Brasilianske Petrobras, et av verdens desidert største olje- og gasselskaper, vil i femårsperioden fra og med 2024 til og med 2028 investere rundt 100 milliarder dollar i nye prosjekter, i det alt vesentlige innen leting og produksjon. I norske kroner tilsvarer femårsbudsjettet 1.100 milliarder kroner, og bare innen seismikk tror Petrobras at selskapets årlige investeringsetterspørsel vil ligge på rundt ni milliarder kroner.
Industrirammene som sådan støttes også opp av den britiske regjeringen, som nå planlegger å dele ut over 100 nye olje- og gasslisenser i Nordsjøen, det for å bidra til økt energiuavhengighet.
Både seismikkselskapet TGS og undervannsentreprenørselskapet Subsea 7 blir med videre i Kapital-porteføljen, to selskaper vi er rimelig sikre på nok en gang vil bekrefte de gode underliggende bransjeutsiktene når de kommer med sine respektive fjerdekvartalstall for 2023 litt senere i vinter.
Bankfesten – slett ikke over
Finanssektoren på Oslo Børs har steget med rundt ti prosent siste tolv måneder, mer eller mindre helt i tråd med utviklingen til Hovedindeksen. I løpet av det siste året har altså ikke finanspapirene i gjennomsnitt levert noen meravkastning. Men et par av bankene, det vil si SpareBank 1 SMN og SpareBank 1 SR-Bank, forventer vi at kommer opp med overbevisende fjerdekvartalsrapporter som vil stimulere til kursløft sterkere enn hva markedet ellers gir.
Dessuten er et klart flertall av analytikerne, som Håkon Astrup, positive til bankduoen og forventer nye kursrekorder utover året. DNB Markets-analytikeren, som toppet Kapitals rangering av landets beste bankanalytikere for 2023, peker på bankenes sterke løpende grunninntjening, gode utbytteutsikter og lave utlånstap. Astrup mener at SpareBank 1 SR-Bank har bedre vekstmuligheter enn de fleste andre norske banker, ettersom hjemmemarkedet får en positiv vekstimpuls fra olje- og gassnæringen, og den foreslåtte fusjonen med SpareBank 1 Sørøst-Norge vil bedre den sammenslåtte bankens posisjon på Østlandet.
Både SpareBank 1 SMN og SpareBank 1 SR-Bank blir med videre i Kapital-porteføljen.
Rentekutt må på bordet
Som vi argumenterte for i forbindelse med lanseringen av Kapitals bransjeprognoser for 2024, spår vi Oslo Børs opp mellom ti og femten prosent i år. Og et helt sentralt premiss for børsprognosen er at sentralbankene, inkludert vår egen Norges Bank, gradvis får mer kontroll på de høye inflasjonstallene, noe som i neste omgang gir rom for brede rentekutt. Utsikter til pengepolitiske lettelser har vært hoveddriveren bak fjorårets børsoppganger, både her hjemme og internasjonalt, men nå må disse forventningene altså materialisere seg i konkrete kutt. I rentemarkedet prises det inn, og med enda større sannsynlighet enn for bare kort tid siden, at den amerikanske sentralbanken kutter i styringsrenten allerede i mars. Totalt forventer man at banken i løpet av året vil redusere styringsrenten med rundt 160 basispunkter, og spiller dette seg ut, gir det sannsynligvis nok drivstoff til nye globale børsløft.
Sitter med børsnøkkelen: Forventningene øker stadig om at USAs sentralbanksjef, Jerome Powell, allerede i mars vil begynne med rentekutt. Foto: NTB
Investeringsbankene forventer også at rentene faller. I et kundenotat sluppet rett før årsskiftet argumenterer blant annet Goldman Sachs for at den raske nedgangen i amerikanske inflasjonstall trolig vil lede til tre strake kutt på 25 basispunkter i mars, mai og juni. Deretter spås ett rentekutt pr. kvartal frem til styringsrenten i USA ligger på anslagsvis mellom 3,25 og 3,50 prosent i tredjekvartal 2025. I dag ligger den i intervallet mellom 5,25 og 5,50 prosent.
Her hjemme går konsensusanslagene gjennomgående mot at Norges Bank utover i annet halvår begynner å kutte renten – dog i et forsiktig tempo, og under forutsetning av at kronekursen forsetter å styrke seg, slik den har gjort den siste måneden.
Ingen alternativer – enn så lenge
Oppsummert gjør vi ingen justeringer av porteføljemiksen nå ved starten av 2024. Vi fortsetter derfor med selskapene TGS, Subsea 7, SpareBank 1 SMN, SpareBank 1 SR-Bank, samt IT-selskapet Crayon Group. Crayon Group er beheftet med mer selskapsspesifikk risiko enn de andre selskapene i Kapital-porteføljen. Selskapets aksjekurs er derfor sårbar for nye fall, særlig om det ikke kommer på bordet en overbevisende fjerdekvartalsrapport som i det minste viser investorene at man igjen har fått skikk på arbeidskapitalen. Selv forventer selskapet å bedre arbeidskapitalen i perioden oktober–desember 2023 med potensielt opp mot halvannen milliard kroner. Vi tror det lykkes med dette, også når vi vet at selskapet i hvert fjerdekvartal, helt siden 2013, har levert positiv kontantstrøm fra driften.
