Denne uken har norske kroner svekket seg klart mot euro, og enda mer mot dollar. Mot euro er svekkelsen på nær 1,5 prosent, mens kursen er nær 2,3 prosent svakere mot dollar enn før helgen. EURNOK er nå på sitt svakeste siden Norges Banks renteheving i desember.
– Dette er litt høna og egget, sier rente- og valutastrateg Nils Kristian Knudsen i Handelsbanken Capital markets.
– Det er litt «risk off» i markedene, og da er gjengangeren at det går på bekostning av mindre valutaer, mens det gavner dollaren, sier han.
For norske kroner hjelper det ikke at oljeprisen har snudd ned igjen.
– Et fall på et par prosent er tydeligvis nok til å gi litt svakere krone, konstaterer Knudsen.
– Demper forventningene
Knudsen viser til at de store sentralbankene har forsøkt å dempe forventningene om snarlige rentekutt, slik det har vært priset inn i rentemarkedet.
– Slike signaler har vi fått fra sentralbankene både i Europa og USA. Da er det ikke så overraskende at norske kroner fortsetter den svake utviklingen i forrige uke.
Utsatte rentekutt i forhold til hva markedet forventer, betyr at det tar lengre tid før det blir en betydelig rentedifferanse i norsk favør, og det trekker, alt annet likt, kronekursen ned.
– God nok guiding
– Ser du noen enkeltbegivenhet eller enkelttall som kan snu bildet på kort sikt?
– Nei. Signalene fra sentralbankene er at renten skal ned, men at de først vil ha mer data slik at de er trygge på at inflasjonen er på vei ned mot målet. Det er en god nok «forward guidance» fra sentralbankene, og du kan egentlig ikke forlange noe mer, mener Knudsen.
– Arbeidsmarkedet og konsumet er stabilt. Hvis vi skulle få ett tall som fikk markedet til å endre karakter fullstendig, så måtte det vært en stor overraskelse innen inflasjonen eller at veksten fullstendig bremset opp. Men det er det vanskelig å se for seg.
Citi-optimister
Nathan Sheets, global sjeføkonom for Citi, åpner for at PCE-indikatoren for inflasjonen (Personal Consumption Expenditure) kan komme til å overraske på nedsiden de kommende månedene. PCE regnes for Feds favoritt blant de mange inflasjonsindikatorene.
I et notat viser Sheets til at kjerne-PCE i andre halvår 2023 la seg like under 2 prosent (årlig rate), altså i praksis helt på Feds inflasjonsmål. Baseeffekter vil trolig senke tolvmånedersveksten i PCE til 2,2 prosent i mai, tror Sheets og Citi.
– Dette ser ut til å være en «gamechanger» for Fed, mener Sheets, som understreker at Fed-talspersoner ikke har lykkes i å drepe troen på at Fed fortsatt kan komme til å kutte renten i mars.
Sheets tror imidlertid at kjerne-PCE vil stige til rundt 2,7 prosent etter sommeren.
– Kanskje har Fed konkludert med at 2–3 prosent inflasjon er «bra nok», men vi tror det skal mer til for å nå inflasjonsmålet på 2 prosent varig. Derfor kan aggressive rentekutt, slik markedet venter, gjøre det vanskeligere å nå inflasjonsmålet, advarer han.
