Entusiasmen i oljemarkedet fikk en brå slutt mot slutten av fjoråret etter at tall for globale oljelagre viste en oppbygging med rundt en halv million fat om dagen i fjerde kvartal. Det hjelper ikke at etterspørselen hittil i januar har vært svak, og nå indikeres det at lagrene fyller seg opp med 2 millioner fat pr. dag, ifølge statistikk fra bransjenettstedet Platts.

– Dette er ikke det Opec og samarbeidslandene ønsket seg da de satt og kranglet i slutten av november. Dersom vi ikke ser en bedring nå, vil det fort bli behov for at Opec og samarbeidslandene tar ytterligere grep. Vi tror dog appetitten for et slikt produksjonskutt er relativt lunken innad i grupperingen, sier analytiker Vidar Lyngvær i Danske Bank Markets.

Oljeprisen har falt fra 96 til 78 dollar fatet siden slutten av september. Opec har gjort det de kan for å begrense tilbudssiden i oljemarkedet med produksjonskutt.

– Det absolutt største usikkerhetsmomentet i år er etterspørselen. Det er store sprik i anslagene. Det internasjonale energibyrået (IEA) ligger inne med en vekst på rundt 1 million fat om dagen, og Opec forventer drøyt det dobbelte.

Lyngvær er blant dem som tror på anslagene til IEA, og han mener Opec overvurderer etterspørselen i år.

– Svikter etterspørselen, kan det bli stygt for Opec+, som må bestemme seg for å enten kutte ytterligere eller å legge vekk prisstrategien til fordel for å maksimere volum. I det scenarioet kan oljen falle til 50–60 dollar fatet, sier Lyngvær.

Han mener risikoen for en produksjonskrig i Opec har økt betydelig de seneste kvartalene, og at gruppens to neste møter kan være en utløsende faktor.

– Etter vår oppfatning kan det være behov for flere kutt før sommeren, og vi mener Saudi-Arabia er nær grensen for sine kuttmuligheter. Hvis etterspørselen skuffer, kan ting bli stygt, sier analytikeren.

Bedring i andre halvår

Heldigvis ser det ut til at etterspørselen blir sterkere i andre halvår enn første halvår, mener han. Lyngvær kutter sine prisprognoser for første halvår fra 80 til 75 dollar fatet. I andre halvår mener han oljeprisen vil ligge på 85 dollar i snitt. Årsgjennomsnittet er uendret på 80 dollar.

– Det meste av årets tilbudsvekst kommer nå i første halvår, og sekvensielt er det ikke mye som skjer mellom andre og fjerde kvartal. Dette gir rom for at etterspørselen henter seg inn. Mens vi estimerer at markedet er i overskudd på olje frem inn mot tredje, tror vi at vi vil trekke på lager i fjerde kvartal. Dette gir rom for at Opec+ kan trekke tilbake noen av kuttene mot slutten av året.

Når det gjelder gassmarkedet, mener han prisen vil forbli lav.

– Vi er godt over halvveis inn i vinteren, og gasslagerene er fremdeles sterke nok til at vi bør klare å stå vinteren av. Prisen på gass i Europa er nå rundt 9 dollar, på tross av at vi er i «høysesong». Da er det lite sannsynlig at prisen vil ligge noe særlig høyere enn 10 dollar i snitt for året. Jokeren er hvordan industriell etterspørsel vil utvikle seg gjennom året, men her har vi sett få signaler på en recovery, sier han.

Aker BP er favoritten

Han tar med seg synet på olje- og gassmarkedet inn i anbefalingene på aksjer.

– Ettersom en oljepris på mellom 70 og 90 dollar fatet er hovedscenarioet vårt, samtidig som vi tror konsensus ligger for høyt på gassprisen, har vi Aker BP som favoritt av aksjer.

Aker BP har relativt sett høyere andel olje i produksjonen enn konkurrentene Equinor, Vår Energi og Okea.

– Selskapet er akkurat som Equinor og Vår Energi blitt straffet på børsen, til tross for at Aker BP kun har om lag 15 prosent eksponering mot gass. Verdsettelsespremien sammenlignet med konkurrentene på P/E er også borte. Vi mener det gir en kjøpsmulighet.

– Vi ser på Aker BP som et kvalitetsselskap med sterk track record, lave kostnader, lave utslipp og en særdeles robust finansiell posisjon. For at aksjen skal handle på historisk P/E-multippel rundt 12-gangeren, regner vi at oljen må ned til 60 dollar fatet. Vi mener risikoprofilen er god, sier Lyngvær.